此外，线缆厂商通过买入套保锁定成本，社会库存与交易所仓单见顶回落，市场结构从Contango转向 Backwardation，强化价格支撑。 2025年3月，沪铜和LME铜分别突破80000元／吨和10000美元／吨关口，市场热度堪比2024年同期。然 而，这两次冲高背后的驱动逻辑截然不同：前者是预期的膨胀，后者是供需结构的深度调整。 2024年铜价的单边上行堪称预期透支的典型案例。市场基于三重强预期推高价格：一是智利天气扰动、 巴拿马铜矿停产引发矿端紧缺预期；二是光伏装机翻倍、新能源车消费数据高增长，使新能源需求被过 度乐观化；三是美联储降息预期下的美元贬值预期。 现实中，刚果（金）、印尼等国的新增产能释放使全球铜矿产量同比小幅增长，光伏政策退坡导致消费 增速放缓，美元指数波动有限。最终，ICSG数据显示，2024年全球铜过剩30.1万吨。预期与现实的背 离导致铜价在2024年下半年大幅回落。 相比之下，2025年的铜价上涨呈现更复杂的结构性特征。 供给端，加工费持续倒挂（长单降至20~30美元／吨）叠加铜陵有色等企业减产，市场对冶炼产能收缩 的预期升温。尽管1—2月电解铜产量仍创新高，但铜矿进口增速放缓、 ...