广期所期货合约交易限额调整 - 广期所将于2025年8月1日起对工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约实施单日开仓量限制 [1] - 工业硅期货2509合约单日开仓量上限为500手，2510、2511、2512、2601合约上限为2000手 [1] - 多晶硅期货2509合约单日开仓量上限为500手，2510、2511、2512、2601合约上限为2000手 [1] - 碳酸锂期货2509合约单日开仓量上限为500手，2510、2511、2512、2601合约上限为2000手 [1]

上周，商品市场掀起"涨停潮"时，甲醇期货表现相对平稳。本周市场情绪降温后，甲醇期货价格大幅下 跌，7月28日主力合约下跌近4%，昨日下跌0.33%。 广发期货能化分析师苗扬表示，在工业品价格整体上涨的背景下，甲醇期货表现相对较弱，看多情绪降 温后，市场将回归基本面交易。 融达期货分析师彭杰斌也认为，在当前宏观情绪主导的行情中，甲醇期货价格走势多为被动跟进，其自 身基本面缺乏强劲的上行驱动。具体来看，港口累库预期强、内地供应增加等因素使其在市场情绪退潮 的过程中受到冲击。 "上周甲醇期货未强势上行，核心原因是偏弱的基本面抵消了宏观利多情绪。"苗扬表示，供应方面，国 内开工率维持高位，叠加进口增长预期，导致港口累库压力较大。需求方面，传统下游进入淡季，甲醛 开工率仅27.96%，且MTO装置负荷不足，兴兴、诚志等企业开工率偏低，对甲醇的采购意愿较弱。 在苗扬看来，本周甲醇期货价格大幅下跌的直接原因是市场情绪反转，但根本驱动力仍是基本面边际走 弱。 在彭杰斌看来，国际供应稳中有升，国内进口量回升，源源不断的海外货源将持续冲击沿海甲醇市场。 从国内市场来看，7月底至8月上旬，前期进行检修的内地多套甲醇装置计划陆续重启 ...

回顾2016年供给侧结构性改革带来的债市调整可以发现，供给侧改革有望拉动工业品价格回升，扭转 PPI下行趋势，对债市形成短期冲击，但需求侧力量是决定利率中长期走势的关键因素。利率的走势与 核心CPI联系更为紧密，核心CPI反映真实需求的强度，工业品价格上涨能否向更广谱性的CPI传导是关 键。而目前需求侧并未看到和上一轮棚改类似的力度，叠加外部不确定性较大，本轮"反内卷"前期或仍 表现出需求拖累的特征。对利率市场来说，"反内卷"会带来基本面预期的修正，短期债市"逆风"环境仍 在，但缺乏需求端的配合，对债市的影响力度相对有限，在基本面未明显改善的背景下，随着十年期国 债收益率调整至1.75%一线，配置端的力量有望逐步加强。 笔者认为，"反内卷"的意义在于打破价格持续偏弱带来的负反馈，对供需平衡和优化供给具有现实意 义。目前经济结构中需求弱、价格弱仍是主要矛盾，在需求不足的背景下，通缩压力加大，带动实际利 率被迫抬升，居民和企业加杠杆动力不足，形成了"价格→企业利润→居民收入→需求"的负反馈传导机 制。今年上半年产能利用率和PPI同比双双回落，对应工业企业利润持续低位运行。因此，从时点上 看，当下"反内卷"具备必要 ...

内蒙古国有企业与上市公司风险管理培训 - 培训由郑商所等五家机构联合主办 旨在引导煤化工 软商品等优势产业实体企业科学利用期货市场 提升风险管理能力 [1] - 近百家企业参与 包括内蒙古国有企业 大宗商品相关上市公司及拟上市公司 [1] - 中国上市公司协会数据显示 2024年发布套保公告的上市公司达1503家 套保参与率28.6% 过去10年参与企业数量年复合增速23% [1] - 华友钴业 云天化 中粮等企业已将期货工具纳入整体发展战略 形成成熟风险管理模式 [1] 产业企业参与期货市场情况 - 郑商所2024年数据显示 与内蒙古产业关系密切的品种中 菜粕 玻璃等8个品种产业客户数量增长超20% [1] - 烧碱 锰硅等品种产业客户持仓占比同比提升近10个百分点 [1] - 化工 粮油 养殖等行业企业经常处于盈亏平衡点附近 原料成本管理直接影响企业生存 [2] - 川农化肥通过尿素期货套期保值 在2024年国储任务中实现期现综合盈利50元/吨 [2] 企业套期保值实践 - 企业从传统现货贸易转向基差交易和含权贸易 实现从绝对价格博弈到风险精准管理的转变 [2] - 通过嵌入期权的含权贸易 企业可定制结算条款 实现风险与收益的灵活平衡 [2] - 天职国际提出"套期保值五位一体业财融合方法论" 强调以风险为导向 以流程为对象 以制度为平台 以财务为支撑 以IT为保障 [3] 交易所服务与品种发展 - 上期所 郑商所 大商所和广期所推动品种业务更加贴合产业发展实际 [3] - 油菜籽行业80%的菜油贸易和超90%的菜粕贸易以基差方式进行 菜油期货价格被纳入国家相关部门重点商品价格监测范围 [3] - 郑商所47个上市品种构建了聚酯 煤化工 油脂油料等多个板块体系 [4] - 7月22日上市的丙烯期货和期权进一步完善煤化工产业链风险管理工具 [4] 内蒙古资本市场现状 - 内蒙古有29家上市公司 总市值7868.80亿元 [4] - 仅6家参与套期保值 占比20.69% 低于全国平均水平 [4] - 上市公司多集中于能源 农牧业等受大宗商品价格波动影响较大的领域 [4]

此外，地缘政治风险结构性抬升，黄金价格受益明显。2025年以来，全球政治局势仍维持高度紧张状 态。俄罗斯与乌克兰的冲突陷入僵局，欧洲的安全局势不稳；中东地区局势动荡频繁；亚洲地区地缘摩 擦升级风险不断增加。这些地缘因素推动全球资金对黄金资产的避险配置需求。考虑到上述地缘风险短 期难以根本性缓解，预计下半年黄金的地缘溢价将持续存在，并在局势紧张时进一步上行。 2025年白银将维持4000吨的供需缺口，但在高库存背景下，其商品属性难以发力。高基数效应以及银矿 新项目投放减少使上半年供应增速放缓，全年白银供应增速同比为2%。制造业需求偏弱，光伏行业增 速放缓，预计全年白银工业需求增速同比约-1%。 2025年下半年，贵金属市场仍具备上涨潜力，但上涨过程中将存在明显的波动。美国经济周期下行，美 联储开启降息，市场不确定性带来的避险需求以及央行购金共同构成金价的上行驱动，但兑现节奏存在 反复的可能。预计COMEX黄金价格运行区间为3200~3600美元／盎司，沪金运行区间为730~840元／ 克。白银在流动性宽松背景下价格弹性更大，但美国经济走弱和商品属性对银价构成掣肘，价格上行主 要靠金价的带动以及高金银比价下的补涨 ...

申银万国期货金融期货研究部经理唐广华进一步分析称，二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长 5.3%，均高于全年5%的目标；6月工业增加值同比大幅回升至6.8%，出口同比增长7.2%；6月及上半年 居民和企业新增贷款也显著回升，政府债券融资处于高位，带动社会融资规模同比多增。这些数据均表 明经济延续恢复向好势头，对债市情绪形成压制。 近期，债券市场经历了一轮显著调整，引发市场广泛关注。7月以来，10年期国债活跃券收益率由 1.64%上行至1.7%以上，30年期国债收益率震荡突破1.9%；国债期货各品种连续3周下跌，其中10年期 主力合约和30年期主力合约累计跌幅分别为2%和0.65%。 剖析此次债市调整的原因，受访人士均提到国内经济展现较强韧性。光大期货宏观金融研究总监朱金涛 表示，在外部不确定性加大的情况下，国内经济呈现出生产强、消费升、出口稳、投资缓、地产弱的特 征，经济结构持续向高质量方向转型，经济"稳"的基础较为牢固，为债市调整提供了基本面支撑。 展望后市，上述受访人士均认为，短期债市将偏空运行。朱金涛表示，在经济具有韧性、降息预期较 低、风险偏好回升的背景下，债市短期面临压力。唐广华也认为，"反 ...

股市表现 - 7月中旬以来上证指数先后突破3500点、3600点关口 成交额于7月22日放大至1 93万亿元 创下3月7日以来的新高 [1] - 今年A股走强主要由银行股和小盘股驱动 强周期的钢材 煤炭 地产 消费等板块表现滞后 [2] - 7月以来"反内卷"政策信号频出 叠加雅江下游水电站开发项目提振市场对经济基本面的预期 带动周期股上行 [2] 债市表现 - 10年期国债活跃券收益率月内仅上行5 45个基点 幅度有限 [1] - 债市并未出现恐慌性下跌行情 短期波动加大但长期上行基础未变 [1] - 长端利率处于低位 对经济基本面定价较充分 期限利差低位缺乏进一步压缩空间 [4] 经济基本面 - 外部不稳定不确定因素较多 国内扩大需求的内生动能尚需增强 [2] - 生产强于需求 外需强于内需 内需以政策推动为主 [2] - 消费方面以旧换新政策推动家电 通信器材两类国补产品消费大幅增长 但地产链的家具 建材消费转弱 [2] 金融与财政 - 上半年政府发债速度同比加快 支撑整体社融增长 但实体信贷需求偏弱 [3] - 企业和居民新增信贷在二季度一度转为负增 信用扩张的趋势性改善尚未到来 [3] - 上半年地方债新增债进度为50 2% 略低于近5年同期均值56 8% [3] 价格与通胀 - CPI和核心CPI维持低位 PPI同比跌幅扩大 工业企业增收不增利 [3] - 价格偏低影响居民收入和消费信心 以及企业投资扩张意愿 [3]

锰硅价格走势 - 7月锰硅期货主力合约价格从月初最低5576元/吨震荡上行突破6000元/吨整数关口创近4个月新高 [1] - 内蒙古宁夏地区现货价格同期分别上涨200元/吨290元/吨涨幅低于期货基差走弱 [1] - 黑色金属上涨触发因素为"反内卷"政策预期但产业层面部分品种价格跌至边际成本附近共同推动反弹 [1] 成本支撑分析 - 焦煤期现价格自低位强势反弹主力期价累计涨幅超60%带动焦炭两轮提涨落地锰硅成本支撑尚存 [2] - 锰硅成本主导因素锰矿和电价近期锰矿价格平稳电价变化不大北方南方大区生产成本仅增14 3元/吨35 8元/吨 [2] - 锰矿港口库存低位回升澳矿南非矿发运量持续增加钢联统计周度发运量突破百万吨创近两年新高 [2] 供需格局 - 锰硅企业开工率40 53%日均产量26120吨较前期低点分别增长6 93个百分点2870吨主产区产量维持高位 [3] - 钢市淡季建材需求疲弱螺纹钢产量回落导致锰硅需求量12 34万吨环比降1 24%连续两周回落 [3] - 7月主流钢厂招标量价齐升钢厂盈利良好需求进一步减量空间有限 [3] 后市展望 - 强预期及成本支撑下锰硅价格有望持续上行但供需格局偏弱产业矛盾易累积上行高度需谨慎乐观 [4]

国内方面，上半年财政政策提前发力，专项债发行进度较快，水利管理业投资上半年增长15.4%。制造 业领域，在以旧换新和设备更新政策的带动下，上半年汽车、家电、机械行业需求表现良好。短期需求 仍能保持稳定，且原材料需求表现优于成材，成本端支撑正在抬升。不过，下半年需求端也存在走弱风 险。在美国高关税背景下，中国间接出口至美国的钢材量仍将面临一定压力。国内房地产数据依旧疲 软，将继续拖累钢材需求。 基建方面，狭义基建投资（不含电力）增速回落。6月制造业 PMI继续处于荣枯线下方，制造业投资增 速降至4.9%，家电行业排产计划的同比增速也有所回落。 总体来看，短期需求端虽有韧性，但如果缺乏持续性利好政策落地，后续需求将面临环比回落压力。 成本支撑抬升 6月市场对淡季预期仍偏悲观，钢价呈现震荡走势。7月在 "反内卷"情绪带动下，钢价出现一定幅度反 弹，但反弹力度明显弱于原材料。究其原因在于，上半年钢铁企业利润普遍较好，在铁水产量维持高位 的背景下，市场对原料的采购需求增加。同时焦煤自身也存在"反内卷"驱动因素，且6月安全检查月结 束后，国内焦煤复产进度依然偏慢。 整体上，一方面，供需矛盾尚未凸显，国内外需求均具备一定韧 ...

原油市场供需分析 - OPEC+加速扩产但未来空间有限 当前增产步伐超出预期 8月计划日增54 8万桶 并考虑9月再增54 8万桶 标志着2023年削减的220万桶/日产能将全部恢复 [1][3] - 6月OPEC原油产量达2723 5万桶/日 环比增21 9万桶/日 同比增70万桶/日 上半年总产量同比增205 1万桶/日 沙特 伊朗 委内瑞拉等国产量均显著增长 [4] - 北半球夏季用油旺季支撑需求 美国商业原油库存周降385 9万桶至4 22亿桶 同比降1806 4万桶 炼厂开工率维持93 9%高位 去库周期或延续至9月中旬 [8] 宏观与金融属性影响 - 美国稳定币法案强化美元地位 国内"反内卷"政策提振商品市场 黑色系与建材系商品上涨带动能化板块多头情绪 原油金融属性增强 [2] - WTI原油非商业净多持仓周降21 14%至162427张 Brent净多持仓周增28 2%至238821张 显示市场对两大基准油种分歧明显 [11] 需求前景与贸易政策 - 高盛下调2025-2026年全球原油需求增长预测至30-40万桶/日 摩根士丹利将2025年下半年需求增长下调至50万桶/日 花旗预计10%关税或使2025年需求增长从90万桶/日降至60万桶/日 [9] - EIA IEA OPEC三大机构年内累计下调需求预期20-40万桶/日 反映贸易摩擦与宏观经济对需求的压制 [9] 中国原油市场动态 - 上半年中国原油产量同比增1 3%至10848万吨 加工量增1 6%至36161万吨 进口量增1 4%至27938 6万吨 山东民营炼厂开工率环比回升1 02个百分点至46 14% [10] 价格走势预判 - 国内原油期货2509合约维持500-520元/桶区间波动 全球供需双强格局下 预计后市维持震荡整理 [1][13]