文章核心观点 - 汇丰发布研报称中国宏桥2024年下半年业绩强劲符合预期，预计2025年基本面稳健，上调目标价至17.10港元并维持“买入”评级 [1] 2024年业绩情况 - 2024年息税后利润约为人民币224亿元，同比增长95%，下半年盈利约为人民币132亿元，同比增长47% [2] - 强劲表现归因于氧化铝价格飙升、铝价上涨、铝合金及制造产品销售量增加、整体利润率提高 [2] - 2024年下半年GP整体利润率显著提高到29.5%，氧化铝利润率同比增长4.2倍 [2] - 2024年派息率高达63%，股息收益率11%超出预期 [2] 2025年预测情况 - 预计2025年资本开支在人民币100 - 130亿元之间，与2024年基本相似 [3] - 管理层预测2025年铝价格稳定在20500 - 21500元人民币/吨，氧化铝及铝土矿价格趋于正常化 [3] - 中国宏桥无扩张铝产品产能计划，更多产能预计2025年雨季前迁往云南 [3] - 预计2025年盈利下降约8%，2024年异常强劲的氧化铝利润不太可能重复 [3] - 上行催化剂强劲，包括SHFE市场去库存、传统旺季推动铝需求、国内消费刺激政策和海外供需动态支持铝价、企业产能上限支撑行业基本面、股息收益率超10% [3] 评级与目标价情况 - 汇丰将中国宏桥目标股价从16.00港元上调至17.10港元，维持“买入”评级 [1][4] - 使用7.5x远期市盈率得出目标价格，应用于测算的2025年每股收益2.16元人民币预期 [4] - 最新目标市盈率远高于2018年以来历史平均水平，认为公司基本面稳健，股息收益率超10%有显著上行空间 [4]