文章核心观点 国联民生证券认为中国宏桥作为铝产业链一体化龙头，受益于铝价上涨盈利弹性有望持续释放，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1] 事件总结 - 2025年3月18日公司回购股份2054.8万股，占总股本0.22%，成交价14.6港元/股，总购买价3.00亿港元 [1] - 2025年3月14日公司发布2024年度业绩，营收1561.69亿元，同比增长16.87%，归母净利润223.72亿元，同比增长95.21% [1] 收入增长原因 - 2024年电解铝、氧化铝、铝合金加工产品收入分别为1024.3亿、373.5亿、155.7亿元，同比增长8.2%、40.6%、35.4% [2] - 2024年电解铝、氧化铝、铝合金加工产品销量分别为583.7万、1092.1万、76.6万吨，同比增长1.5%、5.3%、32.1% [2] - 2024年电解铝、氧化铝、铝合金加工产品销售均价分别为17549元/吨、3403元/吨、20328元/吨，同比提高6.6%、33.6%、2.5% [2] 利润增长原因 - 2024年公司毛利润270.1亿元，同比提高11.3%，原材料价格下降助力毛利率提升 [3] - 2024年电解铝、氧化铝、铝合金加工产品毛利率分别为24.6%、35.4%、24.4%，同比提高7.2%、34.3%、10.2pct [3] - 2024年电解铝、铝合金加工产品吨毛利润分别为4317元/吨、4959元/吨，同比增长50.8%、76.0% [3] - 2024年公司销售、管理、财务费用率分别为0.42%、3.20%、1.15%，同比下降0.14、0.50、1.20pct [3] 分红情况 - 2024年度累计派息每股1.61港元，现金分红总额140.7亿元，占2024年归母净利润的63%，分红率进一步提升 [4] - 以当前股价15.46港元计算，公司股息率高达10.4%，高股息价值凸显 [4] - 2025年以来公司累计回购股份3219.75万股，占总股本的0.34%，彰显管理层信心 [4]