煤价走势分析 - 2025Q1秦皇岛港动煤价从765元/吨下跌至665元/吨，京唐港主焦煤价从1520元/吨下跌至1380元/吨，主要受冬季气温偏高导致火电发电量同比下降5.8%以及生铁产量下降0.5%影响 [1] - 2025年总供给预计增加1.9%，其中国内原煤产量增长2.1%，进口煤零增长，总需求预计增加1.5%，供需偏宽松导致动力煤均价预测为741元/吨，焦煤均价1794元/吨 [2] - 短期煤价或已超跌，目前跌破年度长协价，但长协价存在强支撑，预计4月止跌并震荡反弹至10月，夏季旺季需求可能超预期 [3] 供需结构变化 - 2025年1-2月原煤产量增长7.7%，进口煤增长2.1%，而去年同期山西安检减产基数偏低，导致阶段性供需失衡 [1] - 需求端分化明显：火电耗煤预计增长2%，焦炭下降1%，水泥下降5%，化工增长10% [2] - 煤价下跌将冲击国内高成本煤矿和进口煤，可能推动4月价格回升 [3] 长期趋势展望 - 动力煤年度均价底部或从2015年的420元/吨抬升200元/吨至620元/吨附近，焦煤底部抬升至1240元/吨 [4] - 当前煤价已持续下跌近4年，距离周期底部不远，但开启新一轮上行周期需强力政策刺激，如地产基建需求侧政策或供给侧限产措施 [5] 行业投资机会 - 利率下行环境下红利煤炭股受益，建议优选业绩稳健高股息标的 [1] - 煤铝一体化公司有望受益于电解铝行业向好趋势 [1]