核心观点 - 2025年上市券商业绩整体向好，头部券商巩固领先地位，中小券商业绩弹性更大，行业高景气度延续，板块投资价值凸显 [1][4] 业绩整体表现 - 截至1月30日，已有21家上市券商披露2025年业绩预告或快报，所有披露券商业绩均报喜，归母净利润实现不同程度增长 [1][2] - 2025年A股市场活跃，资本市场活跃度与景气度上行，是券商业绩增长的核心背景 [1][3] - 经纪业务、自营业务、财富管理业务、投资银行业务及资管业务是多家券商提及的业绩增长核心驱动力 [1][3] 头部券商业绩 - 中信证券2025年营业收入达748.30亿元，同比增长28.75%，是唯一一家营收超700亿元的上市券商 [2] - 中信证券2025年归母净利润达300.51亿元，同比增长38.46%，是唯一一家净利润超300亿元的上市券商 [2] - 国泰君安预计2025年归母净利润为275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%到115% [2] - 招商证券2025年归母净利润为123亿元，同比增长18.43% [2] - 申万宏源预计2025年归母净利润为91亿元至101亿元，同比增长74.64%至93.83% [2] - 中金公司预计2025年归母净利润为85.42亿元至105.35亿元，同比增长50%至85% [2] 中小券商业绩 - 中小券商业绩弹性更大，净利润规模虽小但增速显著 [1][3] - 国联民生预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比增长约406%，增长主因是完成收购民生证券并将其并表 [3] - 天风证券预计2025年归母净利润为1.25亿元到1.85亿元，将实现扭亏为盈 [3] - 长江证券预计2025年净利润增幅超过100% [3] - 中原证券、红塔证券、华西证券、东北证券预计2025年净利润增幅也超过50% [3] 业绩增长动因 - 国泰海通表示，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长 [3] - 中信证券表示，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [3] - 红塔证券表示，重资本业务收入整体同比增长，同时投资银行、财富管理等轻资本业务明显增长 [3] - 并购重组已成为行业业绩增长的核心引擎，通过短期财务并表与长期业务协同双路径驱动盈利跃升 [4] 板块投资价值 - 截至1月30日收盘，申万一级行业非银金融板块收跌1.59% [4] - 当前券商板块估值处于历史较低位置，叠加2025年业绩表现亮眼，投资价值逐渐显现 [4] - 行业正步入估值与业绩双修复的黄金窗口期，当前板块处于基本面与估值错配阶段 [5] - 建议关注三条投资主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [5]

公司重大资产重组计划 - 亚泰集团计划出售其持有的东北证券股份 分别与长发集团签署意向协议出售20.81%股份 与长春市金控签署意向协议出售9%股份 总计拟出售29.81%的股份 构成重大资产重组[1] - 该交易事项自2024年3月28日首次披露提示性公告后 公司每月持续披露进展[1] - 截至公告披露日 公司就出售事项同各相关方持续沟通协商并推进工作 但交易尚处于筹划阶段 需履行决策审批程序 存在不确定性[1]

A股上市券商2025年业绩概览 - 截至2025年1月29日，已有3家券商披露业绩快报，11家券商发布业绩预告，行业整体业绩向好 [1] - 行业呈现头部券商稳中有进、重组标的爆发增长、中小券商突围发力的多梯队协同发展格局 [1] 头部券商业绩表现 - 中信证券2025年实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%，归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，刷新盈利纪录 [2] - 招商证券2025年实现营业收入249亿元，同比增长19.19%，归母净利润123亿元，同比增长18.43% [2] - 光大证券2025年实现营业收入108.63亿元，同比增长13.18%，归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [2] - 头部券商凭借健全的合规风控体系与专业服务能力，有望获得创新业务试点等资源倾斜，进一步拓宽展业空间 [2] 并购重组标的业绩表现 - 国泰海通2025年预计实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%，预计归母扣非净利润210.53亿元至215.16亿元，同比增长69%至73% [3] - 国泰海通通过合并整合发挥品牌、规模和互补效应，财富管理、机构与交易等业务收入显著增长，资产规模及经营业绩创历史新高 [3] - 国联民生在完成对民生证券控制权收购后，2025年预计实现归母净利润20.08亿元，同比大幅增长约406%，证券投资、经纪及财富管理等核心业务实现突破 [3] - 并购重组通过短期财务并表与长期业务协同驱动盈利跃升，是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度与形成规模效应 [4] 中小券商业绩表现 - 申万宏源证券2025年预计实现归母净利润99亿元至109亿元，同比增长60.29%至76.48% [4] - 方正证券预计归母净利润同比增长75%至85% [4] - 华西证券预计归母净利润同比增长74.46%至126.66% [4] - 东北证券预计归母净利润同比增长69.06% [4] - 东方证券预计归母净利润同比增长67.8% [4] - 红塔证券预计归母净利润同比增长59.05% [4] - 西南证券预计归母净利润同比增长47%至57% [4] - 长城证券预计归母净利润同比增长45%至55% [4] - 中泰证券预计归母净利润同比增长40%至60% [4] 业绩增长驱动因素 - 宏观经济稳中向好，资本市场韧性与活力增强，投融资改革释放机遇，为券商各业务条线提供广阔市场空间 [5] - 市场交投活跃度提升与股指上行，直接增厚经纪业务佣金与投资业务收益 [5] - 券商主动推进业务整合与战略升级，通过并购协同或模式转型提升综合金融服务能力，打开增长天花板 [5]

股票代码：000686 股票简称：东北证券 公告编号：2026-004 东北证券股份有限公司 第十一届董事会 2026 年第一次临时会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1.公司于 2026 年 1 月 26 日通过邮件方式向全体董事发出《关于召开东北证 券股份有限公司第十一届董事会 2026 年第一次临时会议的通知》。 2.公司第十一届董事会 2026 年第一次临时会议于 2026 年 1 月 29 日以通讯 表决的方式召开。 3.会议应出席董事 14 人，实际出席并参加表决的董事 14 人。 4.会议召集人和主持人：公司董事长李福春先生。 5.会议列席人员：公司 7 名高级管理人员列席本次会议。 6.本次会议符合法律法规和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名投票表决的方式审议并通过了以下议案： 本次非公开短债不向公司股东优先配售。 （一）审议通过了《关于非公开发行短期公司债券的议案》 为促进公司业务发展，偿还存量债务，为公司经营管理提供有力的资金保障， 结合公司实际情况和业务需要，公司 ...

国际航运减排规则推进节奏或执行力度不及预期;欧盟区域性监管政策实施存在不确定性风险;绿色甲醇 项目供给兑现进度不及预期;原料与能源价格波动对项目经济性产生影响;绿色甲醇认证体系与碳核算规 则变化风险;长期采购协议签署及履约风险。 东北证券主要观点如下： 绿色甲醇并非传统甲醇在低碳背景下的简单替代，而是在全球航运减排规则约束下被制度性创造出来的 独立燃料赛道，其需求来源、定价逻辑与周期属性均与传统化工品及经济性驱动型新能源存在本质差 异。在IMO净零框架、EUETS与FuelEUMaritime等国际规则推动下，航运燃料选择已由成本比较转向合 规约束，绿色甲醇的核心价值不在于名义燃料价格竞争力，而在于其在全生命周期排放口径下显著降低 碳成本、罚金风险及长期合规不确定性，具备明确的制度性需求基础。 从定价机制看，绿色甲醇的价格形成并非单纯由生产成本决定，而是由区域资源禀赋决定的成本底座、 碳价机制抬升高排放燃料合规成本以及合规确定性带来的绿色溢价共同构成。在WtW(Well-to-Wake， 从源头到航行，即全生命周期)排放核算与分层合规机制下，随着碳价与燃料强度标准收紧，传统燃料 的低价优势将被侵蚀，绿色甲醇在 ...

Allied Gold包括非洲三大金矿项目，权益资源量455吨 ①马里Sadiola金矿80%权益;②科特迪瓦金矿综合体，含Bonikro项目89.9%权益+Agbaou项目85%权益;③ 埃塞俄比亚Kurmuk金矿100%权益。资源量角度看，Allied Gold总资源量533吨金@1.48g/t，权益资源量 455吨(90%以上是M+I级别);总储量337吨，权益储量288吨，此次收购可使得紫金权益资源量/储量上升 25%/33%。单吨资源量收购对价约为0.6亿元/吨，高于此前收购阿基姆和RG(0.4亿元/吨)，但考虑到此 为二级市场收购+金价已上涨，以及未来的增储潜力，收购对价仍具备强性价比。 东北证券发布研报称，维持紫金黄金国际(02259)"买入"评级，随金价上涨、Allied Gold收购完成，将公 司2025/2026/2027年归母净利润上修至15.4/39.9/49.3亿美元，同比增速220%/159%/24%。考虑到金价长 牛背景，叠加公司资源获取能力、矿山运营能力、产量兑现能力等α属性强大。 东北证券主要观点如下： 近期事件 紫金黄金国际拟以44加元/股，总对价55亿加元(约280亿人民 ...

智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，维持紫金黄金国际(02259)"买入"评级，随金价上涨、Allied Gold收购完成，将公司2025/2026/2027年归母净利润上修至15.4/39.9/49.3亿美元，同比增速 220%/159%/24%。考虑到金价长牛背景，叠加公司资源获取能力、矿山运营能力、产量兑现能力等α属 性强大。 Allied Gold还有进一步降本的空间，紫金赋能后业绩有望显著改善 25Q1-Q3，Sadiola/Bonikro/Agbaou的AISC成本分别为2067/1647/2403美元/盎司，平均AISC成本超2000 美元/盎司，但未来整体有望改善：1)Sadiola二期投产后，增设重油机组+光伏+储能系统，幅降低现有 能源成本，AISC预计降至1200美元/盎司;2)Kurmuk投产后，目前预计的全生命周期AISC<950美元/盎司; 此外，通过紫金赋能，完善采选方案设计、优化供应链管理等方式，Allied Gold成本有望得到更好控制 (参考奥罗拉、罗斯贝尔等在被紫金收购后迅速扭亏为盈，完成价值修复)。 紫金黄金国际拟以44加元/股，总对价55亿加元(约280亿人民币) ...

从竞争格局来看，与2025年第三季度相比，第四季度综合排名前5%梯队未发生变化，东北证券、开源 证券、上海证券三家券商经过长期深耕，已在新三板做市方面积累一定优势。国泰海通的排名则显著提 升，综合排名跻身前5%至10%行列；渤海证券、江海证券的位次也有所上升，在前一季度并未进入经 手费减免奖励名单，而2025年第四季度跻身综合排名前10%至20%行列。 "券商通过提供做市服务，在为市场注入流动性、平抑市场波动、提高定价效率等方面发挥着重要作 用，并能够有效满足公众投资者的交易需求。"上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受《证券日 报》记者采访时表示。 公开信息显示，截至1月28日，共有59家券商担任新三板做市商，其中，东北证券以67只的做市数量居 首，开源证券、国泰海通、上海证券的做市数量分别为59只、54只、44只，天风证券、长江证券做市数 量均为40只。 在做市数量领先的同时，东北证券、开源证券等券商在交易活跃度上也占据优势。Wind资讯数据显 示，2025年第四季度，开源证券、东北证券新三板累计做市成交额均在100亿元以上，分别为115.6亿 元、109.67亿元。同期，联储证券、渤海证券、西部证券、上 ...

"券商通过提供做市服务，在为市场注入流动性、平抑市场波动、提高定价效率等方面发挥着重要作 用，并能够有效满足公众投资者的交易需求。"上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受《证券日 报》记者采访时表示。 公开信息显示，截至1月28日，共有59家券商担任新三板做市商，其中，东北证券以67只的做市数量居 首，开源证券、国泰海通、上海证券的做市数量分别为59只、54只、44只，天风证券、长江证券做市数 量均为40只。 在做市数量领先的同时，东北证券、开源证券等券商在交易活跃度上也占据优势。数据显示，2025年第 四季度，开源证券、东北证券新三板累计做市成交额均在100亿元以上，分别为115.6亿元、109.67亿 元。同期，联储证券、渤海证券、西部证券（002673）、上海证券、国投证券也表现出色，新三板做市 成交额均超80亿元。 近日，全国股转系统公布了2025年第四季度做市商评价结果，12家做市商凭借出色表现获得当季度交易 经手费减免奖励。 具体来看，一批中小券商正凭借深耕与特色，在激烈的新三板做市业务竞争中抢占"领跑"地位。评价结 果显示，2025年第四季度，东北证券（000686）、开源证券、上海证券综合排名 ...

(1)国内氨纶行业起步较晚，1989年由烟台氨纶率先进入，在经历数十年快速发展后，国内氨纶产能从 1999年底的约0.6万吨增长至2025年的149.8万吨。全球产能占比达到77%，CR5集中度达到86.3%;(2)从 产能周期角度来看，2010年以来国内经历三轮产能释放周期，2020年开始，在下游口罩、瑜伽服以及出 口需求带动下，国内氨纶产能迎来新一轮扩张，并呈现集中化趋势，同时由于氨纶行业燃料动力成本占 比较高，新增产能多向西部转移，展望未来，本轮新产能释放周期已经进入尾声阶段，另一方面在环保 趋严背景下，位于东部区域的中小氨纶厂商面临着"关停并转"的局面，随着落后产能的逐步出清行业集 中度有望进一步提升。 需求：国内氨纶消费量稳步提升 智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，当前氨纶行业价格及价差处于历史底部区间。2022年后随着 行业开启新一轮扩产周期以及疫情反复导致的下游纺织备货需求减少、外贸订单跟进减弱，氨纶价格迅 速回落，氨纶价格在强现实与弱预期的碰撞中一路向下调整，截至2026年1月23日，国内氨纶40D价格 为23000元/吨，处于2010年以来的历史分位0%，氨纶价差为10900元/吨，处 ...