文章核心观点 2024年银行业普遍承压，兴业银行财务数据回暖，市场关注其转型战略选择及能否打破“低估值魔咒” [2] 营收、净利润从“双降”到“双增” - 截至2024年末，公司总资产达10.51万亿元，是第二家迈入“10万亿俱乐部”的股份行，较2021年末增长22.14%，年化增长率为6.89% [3] - 2024年公司实现营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；净利润772.05亿元，同比增长0.12%，年内增速由负转正 [3] - 营收逆转得益于生息资产增长、投资收益增加，净利润逆转得益于息差降幅控制、风险成本和经营成本压降 [3] - 2024年公司净息差1.82%，减值计提601.89亿元、同比下降1.62%，业务及管理费622.03亿元、同比下降0.65% [3] 息差情况 - 近几年行业净息差呈下降趋势，2024年我国商业银行净息差1.52%，比2023年降17个BP，比2020年降58个BP；公司净息差同比降11个BP，在同类型银行中保持较好水平 [4] - 今年公司将在企金、零售、金融市场三方面发力做好息差管控，2025年存款付息率约有20BP优化空间，净息差降幅力争控制在10BP以内 [4] 非利息净收入与资产质量 - 受监管政策影响，2024年公司非息净收入同比下降0.32%，公司通过拓展中间业务收入拓宽非息收入来源，投资交易业务保持较好发展，全年投资交易收入超200亿元 [5] - 2024年公司清收处置不良资产144.71亿元，压降地方政府融资平台债务余额572.44亿元，信用卡不良率下降0.29个百分点 [5] - 公司压降风险房地产项目敞口约143亿元，通过专项债置换压降地方政府融资平台业务敞口390亿元，回拨减值约19亿元，政信业务风险收敛；信用卡业务风险暴露趋势遏制，不良率、逾期率分别降0.29、0.43个百分点，不良清收额同比提升15.67% [6] 分红与估值管理 - 公司2024年度计划每股分红1.06元，分红总额220.21亿元，占普通股股东净利润比例达30.17%，首次突破30%，比例连续15年上升；自上市累计分红1936.7亿元，是普通股融资的2.32倍，股息率在4.6%-6%之间，处A股上市公司前5%水平 [7] - 我国银行估值长期偏低，当前银行股低估值、高股息，配置价值显著；过去三年公司股价涨21%，截至目前PB为0.58，股息率为4.98%，在银行业中中等偏上 [8] - 公司制定《市值管理制度》和《估值提升计划》，将从加快转型发展、走“轻资产、轻资本、高效率”道路、平衡分红等因素三方面努力做好估值管理，力争形成自身“α” [8][9]