报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年我国系统重要性银行名单“扩容1家、结构微调”，宏观审慎管理持续深化与常态化推进，方向与力度均在市场可预期区间内，有助于稳预期且信用分层更清晰；新纳入银行反映监管重视程度提高，有望改善同业与投资者信任度，整体偏利好；组别下调者附加资本要求下调，资本空间边际释放 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 一、概述：系统重要性名单 - 定义：人行、金监总局定期评估、更新系统重要性银行名单，系统重要性指金融机构对金融体系和实体经济的重要性，系统重要性银行需满足附加资本要求，重要性程度越高，附加资本要求越高 [2][7][8] - 评估逻辑：评估方法是定量评估与定性判断相结合，参评范围包括当年经调整后表内外资产余额排名前30的银行及上一年度的系统重要性银行；评估指标涵盖4项一级指标、13项二级指标；指标得分是市场份额与指标权重的乘积，参评银行最终系统重要性得分为各指标得分之和，达到100分的银行将被纳入初始名单，并按得分分组，不同组别的银行适用不同的附加资本要求 [9][10] - 调整概况：2021 - 2026年，系统重要性银行数量由19家增加至21家，涵盖所有国有行、多数股份行、部分头部城商行，名单呈现“只增不减”态势；期间共出现两次组别下调，分别是2022年民生银行从第二组降至第一组、2026年兴业银行从第三组降至第二组 [2][12] 二、影响：入选则利好银行改善市场定位，降组影响偏中性 - 对于浙商银行：首次入选系统重要性名单，监管与市场定位将提高，支持债券融资可得性与信用背书；因资本约束边际提升、当前安全垫偏低，后续资本工具发行需求或增加；截至2025年9月末，核心一级资本充足率为8.40%，监管底线要求提升至7.75%，安全垫仅剩0.65pct，为股份行中最低水平；2026年将有250亿元永续债到期 [3][14][15] - 对于兴业银行：从第三组降至第二组，附加资本要求由0.75%降至0.50%，资本约束边际缓和；截至2025年9月末，核心一级资本充足率为9.66%，距离监管底线要求有1.66pct的安全垫；虽降组但系统重要性仍在，利于资产投放与资本充足性指标的协调改善，影响偏中性 [4][15] 三、总结：稳中有调，方向与力度在市场预期内 - 行业层面：2025年名单“扩容1家、结构微调”，叠加附加资本与附加杠杆率的明确约束，以及央行宏观审慎框架的制度化完善，体现宏观审慎管理持续深化与常态化推进，有助于稳预期且信用分层更清晰 [16] - 银行层面：新纳入银行反映监管重视程度提高，有望改善同业与投资者信任度，整体偏利好，建议关注附加资本约束边际抬升后内生资本形成、资本工具与风险加权资产的匹配节奏；组别下调者附加资本要求下调，资本空间边际释放，建议关注资产投放及ROE改善 [4][16]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 核心观点总结 - **社融总量预测**：预计2026年2月末社会融资规模（社融）存量为451.1万亿元，同比增长8.1%，增速环比回落0.07个百分点 [4] - **社融增量预测**：预计2月社融增量为2.1万亿元，同比少增0.1万亿元 [4] - **信贷预测**：预计2月社融口径人民币贷款增加0.5万亿元，同比少增0.1万亿元；预计全口径人民币贷款增量约5.6万亿元，同比少增0.5万亿元 [4] - **债券融资预测**：预计2月政府债净融资1.4万亿元，同比少增0.3万亿元；信用债融资0.14万亿元，同比少增0.03万亿元 [4] - **未贴现承兑汇票预测**：预计2月未贴现承兑汇票减少1,000亿元，同比少降2,000亿元 [4] - **货币增速预测**：预计2月M2增速环比持平于9.0%左右；M1增速环比上升0.2个百分点至5.1%左右 [4] 信贷方面分析 - **影响因素**：预计信贷同比少增主要受春节错位影响，银行月初便开始收票，票据利率走势显示2月1M票据利率月末翘尾但月初大幅低开 [4] - **结构分析**：预计对公信贷需求同比持平，票据融资同比少增；考虑到年终奖发放可能增加提前还贷，预计零售贷款同比少增 [4] - **非社融口径贷款**：考虑到2月末两融余额有所回落，预计2月非社融口径人民币贷款单月净增加500亿元，同比少增0.3万亿元 [4] 债券与未贴现票据分析 - **政府债**：财政继续靠前发力，但受春节错位影响，预计2月政府债净融资1.4万亿元，同比少增0.3万亿元 [4] - **信用债**：预计2月信用债融资0.14万亿元，同比少增0.03万亿元 [4] - **未贴现承兑汇票**：由于春节错位影响银行对票据需求不弱，预计2月未贴现承兑汇票减少1,000亿元，同比少降2,000亿元 [4] 货币供应量（M1/M2）分析 - **关注M2的原因**：报告认为市场应更关注M2，因其与权益市场流动性关系更为密切 [4] - **M2的支撑因素**：其一，社融未包含跨境资金回流影响，而去年12月以来净结汇规模创历史新高并保持高位，对国内广义流动性形成明显补充，测算1月跨境资金回流对M2的拉动率达0.43% [4]；其二，政府债净融资保持高位，预计财政支出力度靠前，企业现金流持续改善；其三，2月离岸人民币继续走强，跨境回流及结汇需求继续释放有望补充境内流动性 [4] - **M1增速回升原因**：新口径下春节效应大幅减弱，且去年同期政府化债对活期存款产生消耗导致基数较低，预计2月M1增速有望继续回升 [4] 重点公司估值与财务数据 - **覆盖公司**：报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据 [5] - **关键指标**：表格包含各公司的最新收盘价、评级、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [5] - **一致预测**：对于A+H股上市银行，其业绩预测一致，H股的估值指标已按即期汇率折算为人民币计算 [5] 社融预估数据一览 - **存量预测**：预计2月末社融存量451.1万亿元，同比增长8.10%；扣除政府债券后的社融存量353.8万亿元，同比增长5.99% [7] - **增量分项预测**：报告以表格形式详细预测了2月社会融资规模各分项的当月值、环比及同比变化，包括新增人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、股票融资及政府债券等 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年度我国系统重要性银行名单完成调整，认定21家银行，核心变化是浙商银行首次被纳入（第一组）以及兴业银行从第三组调整至第二组[2] - 名单调整依据《系统重要性银行评估办法》，资产规模增速的差异化表现是关键驱动因素[3] - 调整对行业产生结构性影响：新纳入银行需满足附加资本要求，促进其优化经营；组别下调银行资本约束放松，释放发展空间[4] - 调整将推动行业分化，引导银行夯实资产质量、稳定盈利，并利好资本内生能力强、经营稳健的优质银行[5][9] 根据相关目录分别进行总结 一、本期名单的核心变动 - 本次认定21家系统重要性银行，包括6家国有商业银行、10家股份制商业银行、5家城市商业银行[2] - 银行按系统重要性得分分为五组，核心变动有两点：1) 浙商银行首次纳入名单，位列第一组；2) 兴业银行由第三组调整至第二组[2] - 其余银行的组别未发生变动[2] 二、调整的主要驱动因素 - 调整严格依据《系统重要性银行评估办法》监管框架，围绕规模、关联度、可替代性及复杂性等核心维度进行定量评估，并结合监管判断综合认定[3] - 调整后的表内外资产余额在评估体系中权重较高，是核心评估指标之一[3] - 资产规模增速的差异化表现，是影响银行组别划分与位次变动的关键驱动因素[3] 三、名单调整的行业影响 （一）附加资本要求边际变化 - 根据规定，系统重要性银行需满足差异化附加资本要求，第一组至第五组分别对应0.25%、0.5%、0.75%、1%、1.5%的附加资本要求，且需由核心一级资本满足[4] - 对于首次纳入的浙商银行，需开始执行第一组0.25%的附加资本要求，长期或促进其资产结构优化[4] - 对于组别下调的兴业银行，附加资本要求从0.75%降至0.5%，资本约束边际放松，或可释放一定资本空间，支撑信贷投放与盈利修复[4] （二）行业经营与竞争格局影响 - 名单调整延续宏观审慎监管思路，通过差异化监管引导银行平衡规模扩张与风险防控[5] - 入选银行，尤其是首次纳入机构，将面临更严格的资本、杠杆率、风险管理等监管要求，同时也意味着监管认可度提升[5] - 相关银行在业务资质、发债增信、融资渠道拓展、流动性支持等方面或具备相对优势[5] - 整体上，调整将推动行业分化，引导上市银行夯实资产质量、稳定盈利水平、巩固内生资本补充能力，提升经营稳健性[5] （三）对资本市场与投资的影响 - 名单纳入及组别上调，对银行债权人、存款人形成直观利好，强化其债务安全性与兑付能力[9] - 对股权投资者而言，整体影响相对平稳；组别上调能提升银行融资能力与市场认可度，组别下调带来的资本约束放松也可对个股形成边际利好[9] - 从板块层面看，动态调整将持续利好资本内生能力强、业绩确定性高、经营稳健的优质银行[9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年度我国系统重要性银行名单调整，认定21家银行，新增浙商银行，兴业银行组别上调，此举将推动行业分化，引导银行提升经营稳健性，长期利好资本内生能力强、业绩确定性高的优质银行 [1][2][5][9] 一、本期名单的核心变动 - 本次认定21家国内系统重要性银行，涵盖6家国有商业银行、10家股份制商业银行、5家城市商业银行 [2] - 核心变动有两点：一是浙商银行首次被纳入名单，位列第一组；二是兴业银行由此前的第三组调整至第二组，其余银行组别未发生变动 [2] - 调整后，第一组包含11家银行，第二组4家，第三组2家，第四组4家，第五组暂无银行 [13] 二、调整的主要驱动因素 - 名单调整严格依据《系统重要性银行评估办法》监管框架，围绕规模、关联度、可替代性及复杂性等核心维度开展定量评估，并结合监管判断综合认定 [3] - 调整后的表内外资产余额在评估体系中权重较高，资产规模增速的差异化表现是影响银行组别划分与位次变动的关键驱动因素 [3] 三、名单调整的行业影响 （一）附加资本要求边际变化 - 系统重要性银行需满足差异化附加资本要求，第一组至第五组分别对应0.25%、0.5%、0.75%、1%、1.5%的附加资本要求，且需由核心一级资本满足 [4] - 首次纳入的浙商银行需执行第一组0.25%的附加资本要求，长期或促进其资产结构优化 [4] - 组别下调的兴业银行附加资本要求从0.75%降至0.5%，资本约束边际放松，或可释放一定资本空间，支撑信贷投放与盈利修复 [4] （二）行业经营与竞争格局影响 - 名单调整延续宏观审慎监管思路，通过差异化监管引导银行平衡规模扩张与风险防控 [5] - 入选银行将面临更严格的资本、杠杆率、风险管理等监管要求，同时也意味着监管认可度提升，在业务资质、发债增信、融资渠道拓展、流动性支持等方面或具备相对优势 [5] - 整体将推动行业分化，引导上市银行夯实资产质量、稳定盈利水平，巩固内生资本补充能力，提升经营稳健性 [5] （三）对资本市场与投资的影响 - 名单纳入及组别上调，对银行债权人、存款人形成直观利好，或将进一步强化其债务安全性与兑付能力 [9] - 对股权投资者整体影响相对平稳，组别上调或提升银行的融资能力与市场认可度，组别下调带来的资本约束放松也可对个股形成一定的边际利好 [9] - 从板块层面看，动态调整将持续利好资本内生能力强、业绩确定性高、经营稳健的优质银行 [9]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体板块的“买入”、“增持”等具体评级，但明确表达了对银行板块长期前景的看好，并给出了具体的短期、中期、长期关注标的 [6][11] 报告核心观点 * 报告核心围绕2026年2月13日更新的国内系统重要性银行名单展开分析，探讨了名单变化、调整原因及其对银行和不同投资者的影响 [5][9][10] * 报告认为，上市银行业绩稳定、估值偏低，长期看好板块超额收益；中期市场风格将回归价值因子，银行板块将进入既有绝对又有相对收益的阶段；短期因外部不确定性，建议关注被动资金占比低、业绩确定性强、进可攻退可守的中小城农商行 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 01 本期思考 * **名单变化**：2025年名单中，浙商银行首次被纳入第一组；兴业银行由第三组降至第二组，导致第三组银行数量减至2家（交通银行、招商银行），第二组增至4家（兴业银行、中信银行、浦发银行、邮储银行）；第一组内银行位次发生变化，民生银行超过光大银行跃居首位，北京银行和南京银行超过广发银行和上海银行 [10][13] * **调整原因**：评估指标中“调整后表内外资产余额”权重最高（25%），名单调整主要受此指标增速影响。从2023年6月末至2025年9月末，组别下降或组内排名下降的银行该指标增速普遍较低，而新纳入或排名上升的银行增速明显较高。未来杭州银行等增速较高的城商行也可能被纳入名单 [5][10] * **对银行的影响**：影响程度依次为：纳入/剔除名单 > 组别升/降 > 组内变动。纳入名单或组别提升会提高附加资本要求（如第一组0.25%，第二组0.5%，第三组0.75%），约束风险资产扩张，但也意味着更受监管重视，在风险控制、业务资质、发债增信、资本市场运作等方面更便利 [5][10][13] * **对投资者的影响**：监管、债权人、存款人风险偏好低，希望银行资本充足率高；股权人追求资本回报最大化，希望在控制风险前提下降低资本占用、提升ROE和分红率。纳入名单对股权人总体中性偏利好，组别上升偏中性；纳入名单或组别提升对债权人、存款人利好 [5][10][22] 02 行情表现 * **板块表现**：本期（2026年2月23日至27日）Wind全A指数上涨2.75%，A股银行指数下跌0.96%，跑输大盘。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌0.58%、0.72%、1.80%、0.71%。恒生综合指数下跌0.42%，H股银行指数上涨3.25%，跑赢恒指和A股银行 [4][24] * **个股表现**：A股银行涨幅前三为兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）、青农商行（+0.96%）；跌幅前三为重庆银行（-4.11%）、上海银行（-2.91%）、青岛银行（-2.76%）。H股银行涨幅前三为威海银行（+6.75%）、浙商银行（+3.46%）、渤海银行（+3.41%） [24][31][33] * **主题指数**：本期A股表现较好的主题指数是低估值银行（-0.06%）和高ROE银行（-0.13%），表现靠后的是高零售按揭贷款占比银行（-1.54%）和高金市资产占比银行（-1.28%） [25][35] * **转债与盈利预期**：银行转债普遍下跌，上银转债（-1.54%）和重银转债（-0.77%）跌幅较大。A股银行2025年净利润增速一致预期环比持平，营收增速预期下调0.10个百分点；2026年净利润增速预期下调0.06个百分点，营收增速预期上调0.06个百分点 [25] 03 板块对比 * **行业比较**：本期（截至2026年2月27日当周），在30个中信一级行业中，银行指数下跌0.96%，排名第26位，表现靠后。涨幅前三的行业为钢铁（+11.80%）、有色金属（+9.74%）、基础化工（+6.21%） [75] * **换手率**：本期银行板块区间换手率为0.94%，在30个行业中排名最后，市场活跃度极低。同期Wind全A换手率为7.96% [73][77] 04 个股估值 * 报告提供了截至2026年2月27日的A股银行股息与估值数据表，但具体内容未在提供的文本中展开 [79] 05 银行转债 * 报告提及银行转债普遍下跌，并具体指出了上银转债和重银转债的跌幅，以及常熟银行转债可能触发强赎的情况 [25] 06 盈利预期 * 报告根据Wind数据，跟踪了A股银行2025年和2026年的净利润增速与营收增速一致预期及其环比变动情况 [25] 07 公告新闻 * 此部分内容在提供的文本中未展开 其他关键数据与图表 * **系统重要性银行评估指标**：核心评估指标包括规模（权重25%）、关联度（25%）、可替代性（25%）、复杂性（25%），其中“调整后表内外资产余额”单项权重最高，达25% [15] * **调整后表内外资产余额增速**：图表显示，从2023年上半年末到2025年第三季度末，新纳入的浙商银行以及组内排名上升的民生银行、北京银行、南京银行等，其调整后表内外资产余额增速相对较高 [18] * **核心资本安全垫**：数据表展示了截至2025年9月30日，各上市银行的核心一级资本充足率超出监管最低要求的“安全垫”空间 [20] * **被动资金流向**：测算数据显示，年初以来（截至2026年2月27日），境内A股ETF中的银行板块合计净流出约981.0亿元 [42]

公司治理动态 - 法国兴业银行提议在2026年5月27日举行的股东大会上，进行董事的续任和任命工作 [1]

公司人事任命 - 法国兴业银行任命张倩嘉为亚太区股票资本市场主管，负责领导及监督该地区股票与股票相关交易的发起和执行 [1] - 张倩嘉将常驻香港，在区域业务上向亚太区全球银行及咨询主管Stephanie Clement de Givry汇报，在职能工作上向全球股票资本市场联席主管Jeff Mortara和Anvita Arora汇报 [1] 个人职业背景 - 张倩嘉拥有超过20年的资本市场从业经验 [1] - 其最近职务为瑞银集团亚太区全球银行业务主管，领导团队负责财富管理和投资银行业务 [1] - 此前在瑞银还曾担任亚太区股票资本市场联席主管及亚太区私募融资市场主管等高级领导职务 [1]

人事任命 - 法国兴业银行任命张倩嘉为亚太区股票资本市场主管，负责监督该地区股票及股票相关交易的发起和执行 [2] - 张倩嘉将常驻香港，在区域业务上向亚太区全球银行及咨询主管Stephanie Clement de Givry汇报，在职能工作上向全球股票资本市场联席主管Jeff Mortara和Anvita Arora汇报 [2] 个人履历 - 张倩嘉拥有超过20年的资本市场经验 [2] - 其最近职务为瑞银集团亚太区全球银行业务主管，领导负责财富管理和投资银行业务的团队 [2] - 此前在瑞银还担任过亚太区股票资本市场联席主管和亚太区私募融资市场主管等高级领导职务 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 央行近期出台两项汇率逆周期调节政策，旨在对冲人民币单边升值预期，平滑汇率波动 [5] - 人民币跨境同业融资新规有望显著提升银行向离岸市场融出人民币的积极性，为离岸市场提供稳定流动性 [5][16] - 下调远期售汇风险准备金率旨在通过增加远期购汇需求，缓解即期市场人民币升值压力 [5][18] - 两项政策短期可缓和人民币升值斜率，但无法改变由基本面、回报率及安全差驱动的长期升值趋势 [5][22] - 跨境资本流入可能呈现“投机流入放缓、配置流入稳增”的结构优化，整体规模不一定明显缩小 [5][22] - 人民币跨境同业融出增加可能消耗银行超储，预计央行将通过其他工具进行流动性对冲 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 一、本期观察：汇率政策组合拳如何影响流动性？ - **人民币跨境同业融资业务**：新规将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平挂钩，通过参数调节 [5][15]。粗略测算，人民币跨境同业融资净融出上限约1.79万亿元，而截至2025年第三季度末的存量规模仅约1,942亿元，上限远大于存量，将提升银行开展业务的积极性 [5][16] - **下调远期售汇风险准备金率**：自2015年创设以来经历6次调整，规律是人民币贬值期间上调、升值期间下调 [5][18]。此次从20%下调至0%，旨在降低远期购汇成本，增加购汇需求，从而缓解即期市场人民币过快升值 [5][18]。历史表明该工具仅能短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势 [5][18] - **跨境流动性展望**： - **汇率**：政策组合拳从离岸流动性供给和外汇市场供求两端发力，短期可缓和升值斜率，但不改长期升值趋势 [5][22] - **跨境资本流动**：短期汇率预期降温可能使投机性套息交易流入放缓，但基于基本面、回报率及安全差的配置型外资流入预计保持韧性，甚至可能稳增，整体流入结构优化 [5][22] - **银行间流动性**：人民币跨境同业融出规模增加，可能通过清算行/直参行等模式直接减少境内银行超额准备金，对银行间流动性形成收紧效应 [23]。预计央行后续需要通过国债买卖、公开市场操作等方式投放流动性以进行对冲 [5][23] 二、套利交易回报率：人民币走强，中美利差大幅收窄 - **汇率走势**：观察期内（2026/2/22-2/27），SDR兑人民币贬值1.06% [24]。其中，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动-0.61%、-0.29%、-1.24%、-0.79%，显示人民币兑主要货币走强 [24]。美元指数小幅回落0.10% [24] - **中美利差**：观察期末，6个月、1年、5年、10年、30年期中美国债利差（中国-美国）分别为-2.32%、-2.16%、-1.97%、-2.19%、-2.37%，中长期利差大幅收窄 [25]。10年期美债利率因地缘冲突避险需求大幅回落11个基点 [25] - **套利交易回报率**：测算的1年、5年、10年、30年期美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.33%、-3.52%、-3.44%、-3.34%，较期初显著回落 [25] - **资产表现**： - **中国资产**：香港市场中，恒生指数上涨0.82%，恒生香港中资企业指数上涨1.26% [25]。美国市场中，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%，跑输纳斯达克指数（-0.95%）[25] - **全球股指**：观察期内，万得全A上涨2.75%，在SDR主要经济体股指中表现较好 [25]。日经225指数上涨3.56%，表现领先 [34] 三、SDR主要经济体跟踪 - **中国**： - **利率**：观察期内，国债利率长短端表现分化，6个月期下行3.5个基点，30年期上行2.7个基点 [38] - **汇率**：人民币兑SDR升值1.06% [39] - **经济数据**：2026年1月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.1个百分点；16-24岁人口失业率（不含在校生）为16.30%，环比下降0.2个百分点 [40] - **美国**： - **利率**：观察期内，各期限美债收益率回落，其中10年期大幅回落11个基点 [62] - **汇率**：美元指数下跌0.10%，美元兑离岸人民币贬值0.61% [63] - **财政**：2026年第一季度至今，美国国债净发行3,861亿美元，同比多增3,848亿美元；财政净支出力度为3,578亿美元，同比多增3,379亿美元 [64] - **经济数据**：2026年1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.9%，通胀水平边际回落 [65] - **欧洲**： - **汇率**：观察期内，欧元兑离岸人民币贬值0.29%，英镑兑离岸人民币贬值0.79% [94] - **日本**： - **汇率**：观察期内，日元兑离岸人民币贬值1.24% [113]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：月末票据利率反弹，大行净买入同比增量回落 [1] - 2月最后一周，各期限票据利率大幅上行后趋稳，大行转贴买入票据意愿疲软甚至对外积极出票，国有/政策性银行和股份行成为主要卖家，农商行为代表的中小机构持续买入 [5][17] - 截至2月27日，2026年2月大行/政策行转贴现净买入量同比仅多增约320亿元，较月初大幅收敛，预计2月信贷需求同比可能不弱 [5][17] 根据相关目录总结 一、月末票据利率反弹，大行净买入同比增量回落 - **央行动态**：本期（2026年2月23日~3月1日）央行公开市场共开展16,410亿元7天逆回购操作，逆回购到期22,524亿元，MLF到期3,000亿元并增量续作6,000亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼4,614亿元[5][14][86] - **资金利率**：截至2月28日，R001、R007较上期末分别+1.11BP、+16.27BP至1.34%、1.51%，DR001、DR007分别较上期末+0.68BP、+18.23BP至1.32%、1.50%[5][14] - **政府债融资**：本期政府债净缴款4,712.25亿元，预计下期净缴款约2,167.72亿元[5][15] - **NCD利率**：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-5.0bp、-0.8bp、-1.0bp、-0.5bp、-0.5bp[5][16] - **国债利率**：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上期末分别变动+0.2bp、+0.3bp、+0.6bp、-1.5bp、+2.7bp[5][17] - **票据利率**：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末大幅变动+55bp、+33bp、+15bp[5][17] 二、央行动态与市场利率 - **市场利率概况**：本期资金面收敛，各市场利率变动如下[93]： - 资金利率：DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.68bp、+18.23bp、+13.89bp - Shibor报价：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-0.00bp、-1.21bp、-0.54bp、-0.55bp、-0.60bp - NCD利率：1M、3M、6M、9M、1Y AAA级分别变动-5.00bp、-0.75bp、-1.00bp、-0.50bp、-0.50bp - 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+0.23bp、+0.34bp、+0.59bp、-1.46bp、+2.66bp - 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动+55bp、+33bp、+15bp 三、银行融资追踪 - **同业存单**： - 存量：截至本期末，同业存单存量规模为18.77万亿元，加权平均利率为1.68%，平均剩余期限为118天[19][132] - 发行：本期总发行4,545亿元，加权平均发行利率1.59%，与上期持平；加权发行期限0.58年（上期：0.49年）；整体募集完成率93.3%[19][132] - 净融资：本期到期6,667亿元，净融资额为-2,122亿元；其中国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-1,718亿元、87亿元、-434亿元[16][132] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；截至期末存量规模为3.36万亿元；信用利差普遍收窄，3Y期收窄幅度最大，超过2BP[19] - **商业银行次级债**：本期无资本工具、永续债发行；截至期末次级债存量规模为6.98万亿元；信用利差方面，短期（1M、3M）走阔居多，中长期（3Y-7Y）走阔幅度在1-3bp区间[19] 四、重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据，所有列示公司评级均为“买入”[6] 五、下期关注 - 关注3月4日发布的2月官方制造业PMI、2月RatingDog制造业PMI，以及3月7日发布的2月外汇储备数据[5][21] - 下期适逢重要会议召开（3月4日-3月5日），需关注相关情况[5][21]