文章核心观点 考虑到绿城中国毛利率和减值端压力，中金下调其2025/2026年盈利预测，维持跑赢行业评级并上调目标价，认为公司土储质量优化、经营质量积极，有上行空间 [1] 业绩情况 - 2024年收入同比增长21%至1585亿元，报表毛利率同比微降0.2个百分点至12.8%，归母净利润同比下降48%至16亿元，符合盈警，因计提减值和公平值损失及合联营项目亏损所致 [2] - 宣派全年每股股息0.3元，对应股息率2.9% [2] 投资端表现 - 2024年获取42幅地块，权益拿地额484亿元，权益拿地强度40%、权益比例79%，新增货值达1088亿元，位列克而瑞拿地榜第四名 [2] - 核心城市精准拿地，一二线新增地价占比提升至92%，杭州、上海、北京三城占比合计近六成 [2] - 新增土储当年贡献销售额325亿元，转化率达三成，投资端将严守安全底线、规避过热区域，投拓兑现度有较高保障 [2] 财务状况 - 2024年回款率达104%，有息负债同比压降6%至1372亿元，扣预负债率/净负债率下行1.1/7.2ppt至68.5%/56.6%，现金短贷比维持在2.3倍 [3] - 全年完成境内债券融资125亿元，完成8.2亿美元境外债置换，境外债比重平稳合理 [3] - 2024年末平均融资成本较2023年末压降40BP至3.9%，首次降至4%以内，信用优势持续强化 [3] 管理层与竞争优势 - 新董事长来自中交体系，体现中交对绿城进一步支持，推动资产负债稳健和战略协同，发挥“央企信用+市场化机制”核心竞争优势 [4] - 强大产品力和灵活经营策略在集团信用优势托举下有望释放更多价值 [4] 销售表现 - 2024年自投总口径销售额1718亿元，同比仅降约一成 [5] - 2024年末已锁定约2000亿元供货，一二线占比超八成、十大战略核心城市占比近六成，若去化率持平于62%，对应销售额可达1250亿元 [5] - 年初至今新拿地或可为年内贡献超300亿元销售，公司指引全年有望向1600亿元销售迈进 [5]