文章核心观点 - 移卡24年业绩基本符合市场预期 营收和调整后EBITDA下降但净利润大增 下调目标价仍维持跑赢行业评级 下调25年调整后EBITDA并引入26年数据 [1] 收单交易流水及一站式支付服务情况 - 24年收单交易流水GPV同比降19%至2.34万亿元 受宏观经济波动和单客平均交易金额下降影响 海外业务支付交易流水超11亿元、同比增长近5倍 [2] - 收单业务整体费率略有下降 带动整体收单业务收入同比降23%至27亿元 2H24起国内支付业务不再受非经常性收入调整影响 [2] - 24年毛利润同比增13%至3.8亿元、毛利率同比升4.5ppt至14.2% 得益于较强议价能力和向分销渠道支付佣金费用减少 [2] 增值业务情况 - 增值业务包括商户解决方案及到店电商服务 24年合计收入贡献同比升1.2ppt至13% [3] - 商户解决方案24年收入同比降6%至3.4亿元 精准营销业务交易量创新高部分抵消2H24用户基数减少影响 毛利率基本持平在87.2% [3] - 到店电商服务战略升级 24年收入同比降40%至6120万元 淘汰低盈利能力客户、服务大型客户使商户平均贡献收入及利润翻倍 前置收入贡献约50% 毛利率同比升1ppt至81.3% [3] AI赋能及财务管理情况 - AI Lab从23年起部署应用大模型 24年提升AI工具使用率缩减20%相关运营支出 销售、管理、研发费用均同比降11%左右 [4] - 24年财务成本同比降幅超30% 叠加运营效率提升 推动净利润同比增6.1倍至8245万元 [4]