文章核心观点 J.P. Morgan分析师Anthony Paolone维持对Kilroy Realty Corporation的增持评级，虽下调目标价但看好公司投资组合，预计西海岸租赁活动改善、运营费用增长稳定，2025年办公资产资本市场或改善，认为当前股价被低估，同时下调2025和2026年财务预期 [1][2][3][4] 评级与目标价 - 维持对Kilroy Realty Corporation的增持评级 [1] - 将目标价从49美元下调至42美元 [1] 公司优势 - 公司投资组合优质，资产质量高且资产负债表强劲，优于其他办公房地产投资信托基金 [1] 行业趋势 - 预计西海岸关键市场租赁活动近期将改善，科技公司推动员工重返办公室 [1] - 预计运营费用增长将趋于稳定 [2] - 预计2025年办公资产资本市场将改善，或显示公司股票当前被低估 [2] 估值分析 - 基于公司投资组合9%以上的隐含资本化率和当前约80%的入住率，从房地产估值角度看股票价格便宜 [3] - 公司资产在峰值周期的资本化率在4%左右，进一步支持股票被低估的观点 [3] 财务预期调整 - 下调2025和2026年的每股运营资金（FFO）估计 [4] - 2025年修订后的估计为4.01美元，略高于彭博社共识的3.99美元，高于公司指引中点3.95美元 [4] - 2026年估计大幅降至3.52美元，同比下降12.3%，明显低于彭博社共识的3.85美元 [4] 调整原因 - 下调预期的关键因素是资本化利息减少，假设另有10亿美元土地和项目（非KOP II的一部分）将不参与积极开发 [5] - 其中包括Flower Mart项目约6亿美元以上资金、SIX0开发项目超2亿美元资金以及各种小项目1 - 2亿美元资金 [5] 股价表现 - 周三最后一次检查时，KRC股价上涨1.10%，至33.22美元 [6]