文章核心观点 - 公司2024年年报收入略超预期、利润符合预期，保温杯行业景气度高，虽24Q4盈利能力阶段性走弱但预计25Q1改善，关税风险可控，维持2025 - 2027年盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3][5] 公司业绩表现 - 2024年收入28.36亿元，同比+59.8%；归母净利润7.33亿元，同比+55.3%；扣非归母净利润7.25亿元，同比+55.5% [1] - 24Q4收入8.51亿元，同比+55.6%；归母净利润2.02亿元，同比+27.6%；扣非归母2.01亿元，同比+40.9% [1] - 2024年现金分红3.12亿元（含税），占归母42.5%；以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [1] 行业情况 - 2024年中国出口美国保温杯金额19.73亿美元，同比+20.3%，出口量4.1亿只，同比+21.0%；出口全球保温杯金额49.25亿美元，同比+18.9%，出口量12.7亿只，同比+22.4% [2] 客户情况 - 2024年公司第一大客户PMI（Stanley + 星巴克）收入24.72亿元，同比+64.0% [2] - 24Q4公司成功开发高潜力新客户Owala，2024年Owala亚马逊美国站销量478万只，同比+417.8% [2] 盈利情况 - 2024年毛利率为37.7%，同比-3.05pct；Q4毛利率33.3%，同比-10.45pct [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.7%/3.3%/-1.1%，分别同比-0.83/-0.73/-0.52/-0.36pct [3] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/3.4%/3.3%/-3.1%，分别同比-0.45/-2.34/-0.94/-4.27pct [3] - 2024年净利率为25.8%，同比-0.75pct；Q4净利率23.7%，同比-5.2pct [3] 关税及供应链情况 - 2025年以来美国对中国累计额外加征20%关税，公司跟客户协商承担比例为5% [4] - 主要原材料不锈钢价格25Q1同比-4.7%，环比-2.1%，叠加公司供应链提效，预计关税对公司整体盈利影响有限 [4] - 公司越南一期产能已于24Q3投产，24H2以来加速越南二期和越南第二基地建设 [4] 发展前景及评级 - 维持2025 - 2026年盈利预测9.12/11.16亿元，新增2027年盈利预测13.77亿元，分别同比+24.5%/+22.3%/+23.4%，对应PE为12X/10X/8X，维持“买入”评级 [5]