文章核心观点 RBC Capital Markets分析师Paul Treiber维持对黑莓公司的“行业表现”评级，将目标价从4美元下调至3.75美元，公司第四季度营收超预期，但2026财年指引低于共识，虽有不确定性但盈利能力和现金流或为估值提供支撑 [1][2][5] 财务表现 - 第四季度营收1.42亿美元（不包括Cylance同比下降7%），高于市场共识的1.33亿美元，三条营收线均略超预期 [1] - 因营收增加，调整后EBITDA为2100万美元，高于市场共识的1400万美元，调整后每股收益为3美分，高于市场共识的2美分 [1] 2026财年指引 - 2026财年营收指引为5.04 - 5.34亿美元（不包括Cylance中点同比下降3%），低于市场共识的5.48亿美元，主要因安全通信业务营收下降 [2] - 2026财年调整后EBITDA指引为6900 - 8400万美元，低于市场共识的8900万美元，第一季度指引暗示2026财年业绩后端发力 [2] 各业务情况 - QNX业务：虽未受关税和汽车OEM客户生产计划影响，但公司将2026财年QNX营收展望从10月投资者日给出的2.6 - 2.7亿美元下调至2.5 - 2.7亿美元（中点同比增长10%），中点略高于市场共识的2.57亿美元，QNX积压订单同比仅增长6%（2024财年同比增长27%） [3] - 安全通信业务：2026财年安全通信业务营收指引为2.3 - 2.4亿美元（不包括Cylance中点同比下降14%），低于市场共识的2.74亿美元，虽经常性收入高（第四季度ARR为2.08亿美元），但指引反映近期选举和政府换届后与政府客户达成大型许可协议的可能性降低 [4] 业务优势 - 因长期合同和关键任务软件，公司在美国联邦政府业务未出现客户流失，认为美国业务具有韧性 [5] 估值与股价 - 公司市销率为3.6倍，略低于历史平均的3.8倍，企业价值倍数为25倍，低于同行平均的31倍 [6] - 周四最后一次检查时，黑莓股价下跌6.66%，至3.16美元 [6]