文章核心观点 3月美国非农就业超预期大增22.8万人，劳动力市场供需平衡对通胀压力弱化，关税政策使市场关注转向商品和通胀预期；全球贸易战开启，市场避险情绪发酵，二季度是经济和通胀数据关键后验期，美联储决策预计“走走停停”，全球市场波动未结束，避险资产是较优选择 [1][4][5][6] 分组1：非农就业情况 - 3月美国非农就业超预期大增22.8万人，虽有前值下修影响，但服务业和政府韧性仍强 [1] - 私营部门服务业就业走强，教育医疗行业新增7.7万人，休闲酒店业3月新增4.3万人，零售行业新增就业反弹至2.4万人，“其他服务”类新增1.9万人 [1] - 联邦政府就业降幅收窄，州和地方政府就业高增，推动政府部门新增1.9万人就业 [2] 分组2：失业率情况 - CES企业调查口径下就业增长达22.8万人，但CPS家庭口径调查失业率意外回升 [3] - 失业率上升主要源于新进入劳动力市场人数大幅增加7.7万人，劳动参与率上行，青少年、亚裔与西班牙裔人群参与率提升 [3] 分组3：工资增速与通胀情况 - 3月小时工资同环比增速均下降，多数行业工资增速下降，整体工资增速仍在疫前中枢之上 [4] - 美联储认为劳动力市场供需平衡对通胀压力正在弱化，关税政策下市场对通胀关注或转向商品和通胀预期端 [4] 分组4：全球贸易战与市场反应 - 美东时间4月2日特朗普宣布全面关税计划超预期，4月4日中国宣布对美反制措施，全球贸易博弈开启 [5] - 对等关税公布后，美元与美债利率回落，铜、油受拖累，日元和黄金等避险资产大涨，美股大幅下挫 [5] - 后续非农数据公布使美元和美债利率小幅回升，但市场对美联储降息期待弱化，特朗普政策不确定性未平息 [5] 分组5：市场展望 - 对等关税有待生效，下周市场或依谈判情况反应 [6] - 二季度是经济和通胀数据关键后验期，市场对“滞胀”风险担忧或随数据波动反复 [6] - 美联储决策和预期管理预计“走走停停”，全球市场高度波动和避险状态未结束，避险资产是较优选择 [6]