文章核心观点 - 中泰证券认为“对等关税”对我国经济总量和结构影响深刻，对银行业贷款需求和净息差带来额外压力，但资产质量能保持稳健，影响可控，银行股红利属性凸显，建议关注银行股投资价值，关注大行、招行和优质城农商行 [1] “对等关税”对我国银行业的影响机制 - 经济层面外需走弱使出口相关企业经营承压，银行相关客群信贷需求、贷款利率、资产质量面临压力且不同客群差异大 [2] - 政策层面政策宽松加码，内需领域政策或提振零售信贷需求，降准降息降低银行资金成本 [2] - 投资层面银行板块红利价值提升，有助于资本补充 [2] “对等关税”对我国信贷需求影响 - 总体压力增加，客群需求分化，经济压力增加使贷款需求下行，GDP增速下行1个点对应信贷增速下行1个点，对应信贷增量减少2.6万亿元 [2] - 出口相关客群需求下行，悲观情况测算2025年信贷增量面临2139亿元缺口，占全年新增贷款的1.2%左右 [2] - 消费相关客群和企业或获支撑，2024新增消费贷1.24万亿元，占全年新增贷款比重为6.9% [2] “对等关税”对我国息差影响 - 增加额外压力，中长期可控，需求下降带来贷款利率压力，信贷增速下行1个点可能带来息差下行14bp，外需相关客群信贷缺口造成息差压力，零售领域对息差形成支撑 [3] - 货币政策变化降低资金成本 [3] - 中长期看银行息差接近底部，在5%的资产规模增速和资产质量稳定情况下，中长期息差底线约为1.24%，当前行业息差已接近底线 [3] “对等关税”对我国资产质量影响 - 压力不大，能保持稳健，出口相关客群中制造业和个人经营贷受关税影响更直接，上市银行制造业和个人经营贷合计占比17.7%，结合对美出口占比14.7%，相关领域最大敞口为2.6% [3] - 其他风险客群中地产压力最大时期已过，未来取决于银行自暴露和处置节奏；城投通过化债化解风险，层级提升、压力改善，未来延续时间换空间方式；零售在政策支撑下预计不良抬头趋势有改善 [3] - 中长期银行大部分客群有政策支撑，资产质量压力不大 [3] 投资建议 - “对等关税”背景下银行股红利属性凸显，建议关注银行股投资价值，关注大行、招行和优质城农商行 [1][4] - 一季度国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块高股息性价比提升 [4] - 投资主线一是高股息的大型银行，如六大行和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行，如江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行等 [4]