文章核心观点 - 华润饮料2024年财报表现良好，净利润增长超营收，高分红回馈股东，未来计划升级内部中心提升盈利能力，其“稳定高分红+成长预期”模式稀缺，市场看好并给予“买入”评级，当前估值有修复空间 [1][2][16] 财务表现 - 2024年收入135.21亿元，净利润16.61亿元，同比增长24.7%，净利润率从2023年的9.9%升至12.3% [1] - 2024年每股拟派发年度股息0.307元、特别股息0.176元，合计分红率70.8% [1] - 2021 - 2024年毛利率分别为43.84%、41.66%、44.66%、47.31%，净利润率从7.57%提升至12.28%，净利润四年复合增长率24.6% [3][4] - 2024年销售成本下降4.8%，至3.55亿元，与新增3.3亿元净利润相仿 [8] 成本控制 - 自有产能比例提升，自有工厂生产比例从2023年的36%增到2024年超50%，新增22条产线 [6] - 价值链延伸与费率调整，注坯吹瓶工序自有化提升，合作生产伙伴服务费综合降幅达20% [7] - 原材料+技术双杀，PET瓶片等包材价格下降，叠加包装轻量化设计 [8] 产品业务 包装饮用水 - 2024年实现收入121.24亿元，占总收入89.7%，采取“高低协同”策略稳固基本盘 [10][15] - 推出多元水种产品销售放量，重点推中大规格包装饮用水产品，2024年该品类收入增长8.6%，占比提升至34.1% [15] 饮料 - 2024年实现收入13.97亿元，同比增长30.8%，占总收入10.3%，“至本清润”菊花茶成核心增长极 [10][11] - 布局始于2011年，2018年加速，核心策略为“在大赛道里做小品类”和坚持“长期主义” [14] 未来展望 - 2025年计划升级“生产、运营、营销”三大中心，提升供应链效率、降低成本、提升品牌溢价 [1] - 供应链红利持续释放，至2025年自有产能提升至60%，2026年或达70%，多家券商预测2025年毛利率持续提升 [17] - 北方战略纵深突破，开拓北方市场打开新增长空间 [17] - 产品多元化，饮料业务近三年复合年增长率40%，未来5 - 6年饮料营收比例有望达30%左右 [17] - 可能进行资本运作，通过收购扩展市场实现外延式增长 [17] - 若饮料业务占比提升至20%（对应2026年预测），估值中枢有望上移至25倍PE，存在25%修复空间 [18]