文章核心观点 - 生猪养殖行业处于规模化加速过程，龙头企业向全产业链延伸成长空间广阔；2024年行业景气回升，2025年H1生猪供给压力重回高位，去产能逻辑将兑现；更彻底的产能出清会提升下轮周期景气持续性 [1] 美国生猪养殖业的规模化启示 - 中国生猪养殖集中度仍有较大提升空间，行业规模化趋势下各方面将发生变革 [1] - 规模化加速阶段养殖效率提升快带动成本下降，完成后养殖技术革新推动效率进一步提升但优化幅度放缓 [1] - 养殖规模化拉长猪价波动周期，部分时间段不规律化，但不会消除周期 [2] - 周期性猪价振幅不一定随规模化发展缩窄，规模化加速期下行周期波动幅度增大，完成后猪价超跌改善但上行周期波动幅度无明显缩窄 [2] - 规模化加速使行业平均养殖盈利收敛，完成后有望修复，企业成本比较优势收敛使优势企业头均超额盈利缩窄 [2] 低边际成本优势的主体终将获得高出栏弹性 - 高成本养殖主体多轮周期后退出，有超额收益主体有成长空间，边际成本决定扩张边界，资源积累决定扩张能力 [3] - 技术、管理和资源是驱动企业扩张能力和边界的三要素，是选择优秀标的关注点 [3] - 生猪养殖行业处于规模化黄金时期，后续行业集中度提升应关注成本和资源储备带来的单位盈利和出栏增长分化 [3]