文章核心观点 - 兴业证券、开源证券认为复星国际加快退出非核心资产聚焦主业，海外业务收入占比提升，营收稳固且优化债务结构，分别重申“增持”及“买入”评级，建议关注；未来复星战略成果将在财务层面进一步体现，估值和二级市场表现有望回归合理区间 [1] 公司业绩情况 - 2024年总收入达1921.4亿元，四大核心子公司总收入达1346.5亿元，占集团总收入比重达70.1%；产业运营利润49亿元，剔除重大一次性影响，归母净利润7.5亿元 [1] - 经营性现金流健康稳定，集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约300亿元等值 [1] - 截至报告期末，集团总债务占总资本比率为52.0%，现金、银行结余及定期存款为1063.4亿元 [1] 公司业务发展 - 深耕四大业务板块，加快退出非核心资产，优化资金结构聚焦核心主业，2024年资产组合进退有致，持续优化债务结构，计息负债呈下降趋势 [2] - 全球化能力增强，海外业务成亮点，2024年海外收入占比达49.3%，核心子公司海外业务发展强劲，如复星医药中国大陆以外地区和国家收入113亿元，同比增长8.9%，复星葡萄牙保险葡萄牙以外总保费收入18.4亿欧元，同比提升7.8% [2] - 重视生态协同放大飞轮效应，“康养 + 保险”生态保单模式跑通，复星康养首次实现盈利；轻资产运营深化，如复星医药联手设立50亿元生物医药产业基金推动湾区医药健康产业发展 [2] 公司未来规划 - 未来几年逐步提升海外收入比重，继续退出重资产项目，降低财务杠杆，保持“有进有退，进退平衡” [3] - 集团有息负债水平从800多亿力争逐步下降到600亿，产业运营利润乃至归母净利润目标争取达100亿元，提升经营能力，努力达到“投资级”评级 [3] 公司估值情况 - 分析人士认为复星“瘦身健体，有进有退”战略成果已在财务层面体现，未来主业增长潜力释放和产业运营能力提升，估值和二级市场表现将回归合理区间 [4] - 截至2024年12月31日，复星国际调整后NAV为每股17.6港元，相较当前股价，估值被显著低估 [4]