全球黄金需求创历史新高 - 2025年全球黄金总需求达到5002吨，首次突破5000吨关口，刷新历史纪录 [1] - 按金额计算，全年黄金需求总额高达5550亿美元，同样创下新高 [1] - 数据反映出黄金价格中枢系统性抬升及全球资产配置逻辑的深刻变化 [1] 投资需求成为关键驱动力 - 全年黄金投资需求攀升至2175吨，达到标志性里程碑水平 [3] - 黄金ETF全年净流入801吨，为近年罕见的大规模回流现象 [3] - 此前因高利率环境被压制的投资需求，正随全球货币政策周期拐点临近而迅速释放 [3] - 黄金ETF持续净流入是全球资金对冲系统性风险的理性选择，标志着黄金金融属性再次强化 [3] 消费与官方需求呈现结构性变化 - 受金价高位运行影响，2025年全球金饰消费量略有回落，但消费总额仍保持增长，呈现“量降价升” [4] - 在亚洲市场，黄金首饰兼具消费与储值双重属性，高金价促使消费行为更加理性化 [4] - 2025年全球央行继续维持较高的黄金增持规模，全年净购金量保持在历史高位区间 [4] - 央行持续购金为市场提供长期稳定需求，并强化了市场对黄金价值中枢的认可 [4] 宏观与区域背景支撑需求 - 全球通胀虽回落但仍高于多数经济体长期目标区间，实际利率波动使黄金抗通胀属性重新受重视 [5] - 地缘政治不确定性、国际金融体系分化及主要货币信用风险凸显了黄金的避险资产地位 [5] - 新兴市场在2025年黄金需求增长中扮演重要角色，中国、印度等市场的实物与投资需求保持韧性 [5] - 新兴市场对黄金的偏好与资产保值需求和风险分散理念的普及密切相关 [6] 后市展望与战略意义 - 尽管金价处于历史高位，但从需求端看其支撑因素并未明显弱化 [6] - 全球经济面临多重不确定性，资产配置向安全性与稳定性倾斜的趋势短期内难以逆转 [6] - 黄金ETF、结构性产品等金融工具的发展降低了投资门槛并提升了市场流动性 [6] - 黄金需求突破历史新高是全球资本对风险认知和资产配置逻辑调整的集中体现 [6] - 在不确定性成为常态的时代，黄金的战略价值正被越来越多的资金重新审视 [6]

事件进展 - 首批3家商业不动产REITs正式向上海证券交易所申报并获得受理 标志着商业不动产REITs试点正式进入实操阶段 [1] - 3只REITs分别为汇添富上海地产REITs 中金唯品会REITs以及华安锦江REITs [1] - 这一进展被视为公募REITs制度从基础设施领域向更广泛商业不动产领域延伸的重要信号 [1] 制度与宏观意义 - 公募REITs此前主要集中在交通 能源 市政等基础设施领域 此次拓展至商业不动产是市场发展的内在需求和优化房地产金融结构的重要探索 [3] - 商业不动产具有资产体量大 运营周期长 现金流相对稳定但流动性不足的特征 REITs有助于将"沉淀资产"转化为可交易 可配置的金融资产 [3] - 首批项目集中申报并迅速获得受理 释放出监管层鼓励市场化手段盘活存量资产 引导长期资金进入实体经济的明确信号 [3] - 商业不动产REITs的推出为存量商业资产提供了新的退出和再融资渠道 有助于改善企业资产负债结构 降低系统性风险 [4] - 商业不动产REITs不仅是金融工具创新 更是房地产发展逻辑转变的重要组成部分 核心在于通过市场化机制实现资产价值重估和资源优化配置 [4] - 商业不动产REITs有望推动商业地产行业形成"开发—运营—退出—再投资"的良性循环 [6] 项目结构与资产特点 - 汇添富上海地产REITs主要聚焦办公及配套商业资产 强调核心城市 优质区位以及稳定租约 [4] - 中金唯品会REITs以成熟零售商业项目为底层资产 依托长期运营形成的客流和品牌优势 [4] - 华安锦江REITs则以酒店资产为核心 覆盖多个城市 体现出分散化布局和规模效应 [4] - 多业态并行的试点路径有助于在初期阶段检验不同商业模式在REITs框架下的适配性 [4] - 相较于传统地产融资方式 REITs更关注资产本身的经营质量和现金流可持续性 这将倒逼原始权益人更加重视长期运营能力 [4] 投资价值与市场影响 - 商业不动产REITs为资本市场引入了一类兼具权益属性与类固定收益特征的资产 [5] - 其收益主要来源于底层资产的租金或经营收入分配 相对股票类资产而言波动性可能较低 但又高于传统债券收益水平 [5] - 对保险资金 养老金以及长期稳健型资金具有一定吸引力 [5] - 在利率中枢整体偏低的环境下 具备稳定分红预期的REITs产品有望成为资产配置的重要补充 [5] - 投资者对资产质量 区域景气度以及管理人运营能力的关注度将显著提升 [5] - 首批产品上市后的市场表现将在很大程度上影响后续商业不动产REITs的扩容节奏和资产筛选标准 [6] - 投资者可以通过公开市场参与商业不动产投资 分享城市发展和消费升级带来的长期收益 [6]

值得期待的是，随着业绩的稳步提升，公司撤销退市风险警示的条件已逐步具备。据公司公告，若公司 2025年年度报告表明不存在《股票上市规则》第10.3.11条第一项至第七项任一情形，将正式向深交所申 请撤销退市风险警示。此前公司在互动易平台也明确回复投资者，只要2025年经审计的扣除后营业收入 不低于1亿元，或经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为正值，且不存 在相关违规情形，即可提交摘帽申请。结合本次业绩预告，公司2025年全年营收1.47亿-1.85亿元，叠加 公司财务结构健康、无重大违规情形等有利条件，"摘星脱帽"预期明确，将为企业后续发展扫清障碍、 注入更强信心。 对于未来的发展，清研环境在互动易平台表示，公司将在夯实现有业务的基础上，继续深入推进"新合 伙人"战略及全球代理商招募计划，持续促进技术迭代优化，全面提高公司的经营水平和管理效率，从 而提升公司整体价值。有理由相信，在清晰的战略指引、高效的执行能力与开放的生态理念支撑下，清 研环境将稳步夯实核心技术壁垒，不断挖掘业务增长新动能，持续释放发展活力，为股东创造长期价 值。 自2024年推行"新合伙人战略"以来，清研环境以开放 ...

1月30日晚，民爆光电(301362.SZ)公告，公司拟现金收购厦芝精密51%股权，同时拟通过发行股份的方 式向厦门麦达购买厦芝精密49%股权并募集配套资金。停牌期间，为便于高效管理，厦门麦达将其所持 江西麦达100%的股权转让给厦芝精密，转让后江西麦达成为厦芝精密的全资子公司。据悉，鉴于标的 资产的审计、评估工作尚未完成，最终交易价格和交易方案、业绩承诺及补偿协议将后续披露。 此次交易是一场"照明龙头跨界高端制造+微钻隐形冠军突破规模壁垒+核心设备自主可控"的三重赋 能，不仅打破行业"设备卡脖子"的长期桎梏，更以"技术+客户+设备"的差异化优势，直面头部玩家的竞 争，正式改写全球PCB微钻市场的现有格局。 一、标的价值：深耕PCB钻针领域，"技术+客户+设备"构筑高壁垒，增长确定性高 1.三十年技术沉淀，工艺与产品双领先 5.自主设备研发，破解扩产核心痛点 依托多年生产加工经验，组建工作年限超10年的资深设备研发团队，自主研发段差机、沟刃研机、外径 检查机、刻制机、检查上环机等PCB钻针核心生产设备。经多年迭代测试与优化，核心设备的加工效率 标的公司承接1995年日本东芝控股的厦芝工具核心资产、业务及技术团 ...

海王生物(代码：000078.SZ)于 1 月 30 日晚间披露 2025 年年度业绩预告，预计全年实现归母净亏损 4.9 亿元 - 6.0 亿元，上年同期为亏损 11.9 亿元；扣除非经常性损益后净亏损 5.8 亿元 - 6.8 亿元，上年同期 为亏损 12.4 亿元。值得关注的是，公司亏损规模已连续两年持续收窄，在行业格局深度调整的背景 下，前期推进的战略转型及提质增效各项举措逐步落地，经营改善成效开始显现。 依托全国性物流网络优势、完备的产品资质储备、研发与商业双轮驱动的创新能力，以及精细化的治理 架构与风险管控体系，公司的核心竞争力与转型发展根基并未动摇，反而在产业结构持续优化的过程 中，价值优势愈发突出。 转型攻坚破局：三大主线锚定长期增长方向 展望2026年，行业政策红利与公司战略落地形成共振，业绩拐点值得期待。从行业趋势看，新版医保目 录与首版商保创新药目录同步落地，构建"医保保基本、商保补高端"的支付体系，为创新药与高价值医 疗器械开辟多元化市场空间。中银证券发布的研报显示，未来"产品驱动"的相关公司的产业逻辑仍然持 续。从公司战略看，资产优化仍在持续，非核心业务剥离完成后，资金与资源将集中投 ...

与此同时，*ST大晟2025年年报审计机构中勤万信会计师事务所(特殊普通合伙)就公司因财务类退市指 标被实施退市风险警示情形预计将消除的情况出具了专项说明，指出公司作出的2025年业绩预告扣除与 主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入超过3亿元,公司预计将消除财务类退市 指标情形。 1月30日晚间，*ST大晟(600892.SH)发布了2025年年度业绩预告，公告显示，经财务部门初步测算，公 司预计2025年年度实现营业收入3.35亿元至3.5亿元。 ...

1月30日晚间，A股游戏公司凯撒文化(002425)发布2025年度业绩预告，2025年全年净利润预计为-57,000 至-49,000元，同比变动幅度为-8.02% ～ 7.14%。业绩预亏主要原因是老游戏流水下滑，新游上线前的 研发推广投入较大，另一方面是对商誉及部分项目做了资产计提预估。 根据长期跟踪凯撒文化产品的业内人士分析，其前三季度营收保持较高增长，按照行业普遍情况，其全 年营收保持同比增长是大概率事情。另外，营收方面，凯撒文化2026年开年就上线两款重磅IP改编产 品。随着《全明星觉醒》《奥特曼：光之战士》陆续公测上线，这将有效改善业绩，加上腾讯游戏发行 的《遮天世界》，凯撒文化2026年业绩有望迎来反转。 凯撒文化本次公告所提预亏原因(商誉及部分在研项目存在减值迹象，做了资产计提)也将在2026年有改 善。原因如下：随着上述三款产品上线发行产生正向效益，主导产品研发和参与发行的两个子公司乐观 预计商誉不存在减值迹象或者计提很小的幅度，此外，经过连续几年对部分在研项目计提减值损失之 后，2026年及后面几年在存量产品计提减值方面压力会越来越小，这也会有效释放净利润空间。值得一 提的是，凯撒文化2 ...

东鹏饮料港股IPO基石投资者认购概况 2026年1月26日，东鹏饮料正式启动港股全球发售，这场2020年以来亚洲消费饮料行业最大规模的 IPO，标志着其"A+H"双资本布局正式落地，更成为这只东方大鹏"飞跃全球"的重要里程碑。此次发售 获得15家全球头部机构合计逾6亿美元认购，其中卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，淡马锡、贝莱德等巨 头纷纷跟进，6个月的锁定期，充分彰显了全球资本对东鹏饮料穿越行业周期、持续创造价值能力的高 度认可，也凸显出消费行业分化背景下，其稀缺的长线投资价值。 | | | | | | 按發售價每股H股248.00港元(即最高發售價)計算 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 假設超額配股權未獲行使 假設超額配股權獲悉數行使 | | | | | | | | | 佔紧魔全 | | 佔紧魔全 | | | | | | | 球發售後 | | 球發售後 | | | | | | | 本公司已 | | 本公司已 | | | 認購金額 | 認購全額 | | 佔發售股 | 發行股本 | 佔發售股 | 發行股本 | ...

产品获奖与行业认可 - 泰康在线与腾讯微保联合推出的“微医保·门诊险”荣获“2025年度金牌创新力金融产品”奖项 [1] - 该奖项标志着公司在推动健康险普惠化、场景化发展方面的实践获得了行业高度认可 [1] 核心机制创新 - 产品通过“0免赔额”和“无需健康告知”两大创新，打破了传统健康险在理赔与投保端的双重门槛 [3][4] - 理赔端承诺“医保内外0元起赔”，实现“花一分钱也能报”，显著降低用户理赔门槛 [3] - 投保端采用“无需健康告知”方式，简化流程，并覆盖6-65周岁的广泛年龄段人群 [4] 线上线下全场景保障体系 - 线上“互联网医院问诊购药”服务提供每年2万元保额，报销比例高达80% [5] - 线上服务提供7×24小时在线问诊、电子处方及药品配送，支付时自动抵扣无需事后提交票据 [5] - 线下“医院门诊看病”责任提供每年1万元保额，前2次报销比例可达50%，覆盖全国二级及以上公立医院及指定私立机构 [5] - 线下保障范围突破医保目录，涵盖挂号、检查、诊疗、药品等多项费用，并提供“专业陪诊”服务选择 [5] 生态构建与行业模式进阶 - 该产品是泰康在线构建“保险+医疗+健康”大健康生态的关键枢纽，承担用户、数据和服务的三重入口使命 [6] - 产品创新在于将保险角色从单一事后赔付，延伸至事中服务与健康管理，引领行业向“健康服务整合者”转型 [6] - 此次获奖呼应了健康险行业向高频化、场景化、生态化升级的趋势 [6] - 未来公司将持续深化“保险+医疗+健康”生态布局，推出更多融合型普惠产品 [6]

2026年1月26日，国内功效护肤品牌HBN母公司正式向港交所递交上市申请。在国货美妆行业整体增速 放缓、市场竞争日趋理性的当下，这家成立六年多的公司走向公开资本市场，提供了一个观察美妆品牌 发展路径的新样本。 一个以"真功效"为定位的品牌，如何在六年多时间内实现从零到年营收超20亿的跨越，并在近期展现出 明显的盈利改善与运营提效迹象。本文将从财务数据、用户结构、研发投入及市场空间几个维度，客观 分析其现阶段表现与未来可能的估值路径。 财务结构优化：盈利拐点显现，模型健康度提升 从营收规模看，HBN已稳步进入20亿级别阵营。2023年至2024年，其营收从19.48亿元增长至20.83亿 元，2025年前三季度实现15.14亿元，同比增长10.2%。增速虽不激进，但关键变化发生在利润端。 最值得关注的是其净利润率的显著攀升：从2023年的3880万元(净利润率1.9%)提升至2024年的1.29亿元 (净利润率6.2%)，2025年前三季度进一步达到1.45亿元(净利润率9.6%)。这一轨迹表明，品牌可能已度 过早期借助市场投入换取规模和市场认知的阶段，正向依靠复购和运营效率驱动利润的健康模型过渡。 同时，H ...