文章核心观点 - 摩根士丹利将于4月11日盘前公布2025年第一季度财报，其业绩及管理层电话会议受关注，公司业绩可能不错，虽面临一些挑战但有机会超预期，投资者需关注相关因素后决策 [1][3][18] 财报公布时间 - 摩根士丹利4月11日盘前公布2025年第一季度财报 [1] - 摩根大通4月11日公布季度数据，高盛4月14日公布业绩 [2] 业绩预期 营收与盈利 - 扎克斯共识预计第一季度营收166.3亿美元，同比增长9.9%；过去七天，本季度盈利共识预期下调2.6%至2.26美元，较上年同期提高11.9% [3] 盈利预期修正趋势 | 时间范围 | 当前季度(3/2025) | 下一季度(6/2025) | 当前年度(12/2025) | 下一年度(12/2026) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 当前预期 | 2.26 | 2.05 | 8.46 | 9.29 | | 7天前预期 | 2.32 | 2.10 | 8.61 | 9.41 | [5] 盈利惊喜历史 - 公司过去四个季度盈利均超扎克斯共识预期，平均超预期幅度21.03% [5] | 季度结束时间 | 12/2024 | 9/2024 | 6/2024 | 3/2024 | 平均惊喜 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告盈利 | 2.22 | 1.88 | 1.82 | 2.02 | NA | | 预期盈利 | 1.65 | 1.57 | 1.65 | 1.69 | NA | | 差异 | 0.57 | 0.31 | 0.17 | 0.33 | 0.35 | | 惊喜幅度 | 34.55% | 19.75% | 10.30% | 19.53% | 21.03% | [7] 影响第一季度盈利的因素 投资银行收入 - 2025年第一季度全球并购表现不及预期，虽亚太地区推动交易价值和数量略有上升，但因关税和贸易战不确定性致市场波动，美国经济放缓和通胀压力使企业重新考虑并购计划，不过公司领先地位或支撑顾问费 [7][8] - 扎克斯共识预计顾问费6.019亿美元，同比增长30.6%，自身估计为6.429亿美元 [9] - IPO市场谨慎乐观，股市表现不佳致后续股权发行和债券发行活动疲软，承销费增长预计温和 [9][10] - 固定收益承销费共识预计5.6亿美元，几乎增长1%；股权承销费共识预计4.447亿美元，增长3.4%；总承销费共识预计10亿美元，同比增长1.9%；自身估计固定收益承销费6.154亿美元，股权承销费4.709亿美元 [10][11] - 投资银行收入扎克斯共识预计13.1亿美元，同比下降17.6%，自身估计为18.7亿美元 [11] 交易收入 - 2025年第一季度交易业务表现预计不错，客户活动增加和市场波动提供支撑 [12] - 关税对美国经济影响和美联储货币政策不确定性推动客户转向避险资产，各资产类别市场波动高，交易收入有望实现强劲增长 [13] - 股权交易收入扎克斯共识预计32.3亿美元，同比增长13.6%；固定收益交易收入共识预计26.1亿美元，增长5%；自身估计股权交易收入31.4亿美元，固定收益交易收入24.6亿美元 [14] 净利息收入 - 第一季度美联储维持利率在4.25 - 4.5%不变，资金/存款成本稳定或支持公司净利息收入，财富管理部门净利息收入预计环比相对稳定 [15] - 财富管理部门净利息收入扎克斯共识预计18.9亿美元，同比增长1.8%，自身估计与共识一致 [16] 费用 - 成本削减策略在本季度可能无法提供支持，因公司投资于业务，预计整体成本上升，预计总非利息费用114.7亿美元，同比增长6.7% [16][17] 定量模型预测 - 公司有较高机会超扎克斯盈利共识预期，因其具备正盈利ESP（+1.69%）和扎克斯评级3（持有）或更好的组合 [18] 股价表现与估值 股价表现 - 第一季度摩根士丹利股价表现不佳，逊于扎克斯投资银行行业、标准普尔500指数及同行摩根大通和高盛 [21] 估值 - 公司股票相对行业显得昂贵，目前远期12个月市盈率为11.50倍，高于行业的10.40倍 [23] - 与摩根大通和高盛相比，公司股票有溢价，摩根大通远期市盈率11.42倍，高盛为9.96倍 [25] 投资建议 - 公司受益于与三菱日联金融集团的合作，战略转型增强了收入多元化和市场周期适应能力，平衡业务模式提供稳定性和增长潜力，有能力应对市场挑战 [26][27][28] - 投资者需在第一季度财报电话会议上关注管理层对今年投资银行业务前景的评论，留意宏观经济因素和政策对公司未来业绩的影响 [29] - 已持有股票的投资者可继续持有，有意购买者需谨慎考虑上述因素并评估风险承受能力 [30]