美股短期走势 - 仅从关税预期交易看 后续美股跌幅在10%以内的概率较大 逐步进入短期底部 [1][4] - 若关税政策兑现 美股盈利下修和二次探底压力非常大 底部反转后的修复之路将极为曲折 复制2020年暴跌暴涨难度大 [1][9] - 标普500短期下跌幅度在10-30%之间 目前下跌17% 波动率已在高位 衍生品止损负反馈压力可控 恐慌情绪出现脉冲 压力正在释放 [3] 美股调整阶段 - 美股调整一般分三步走：第一步快速下跌（情绪和预期交易 一个月内） 第二步二次探底（经济下行兑现 后续半年） 第三步趋势修复（取决于经济改善程度） [2] - 后续是否出现二次探底 要看关税政策是否兑现 不确定性极大 [5] 流动性状况 - 美元指数走低是不好的信号 若美元走低可能是资金从美元市场撤出或更严重的流动性枯竭 [6] - 目前美元流动性没有系统性恶化的证据 区域间再平衡的概率较高（对应日元升值） [7] 历史对比视角 - 长期视角：1930年代胡佛关税导致全球贸易萎缩经济衰退 1970年代美国放弃金本位导致货币体系重构美股下跌 当前美元和消费需求支撑脱钩 美元或趋势下行美股面临压力 [8] - 中短期视角：2008年经济未能回归趋势美股反弹慢 2018年经济未偏离趋势美股反弹快但力度一般 2020年经济超越趋势美股反弹快且力度大 本轮若关税兑现 经济无法回归趋势 更像2008年 [9]