21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道 近日，中信建投证券机械研究首席分析师吕娟因个人职业规划转型正式离职。这位拥有18年证券分析经 验、斩获新财富、金牛等主流奖项大满贯的头部分析师，将加盟一家大型养老保险资管公司担任研究部 总经理。 无独有偶，该公司另一位核心分析师也同步完成从卖方到买方的职业跨越——金工首席分析师丁鲁明于 7月16日通过个人微信公众号宣布，告别16年卖方生涯，转投私募行业并创立上海睿成私募基金管理有 限公司，其转型前曾考虑过加入公募基金等路径，最终选择自主创业。 在券业降薪与分仓佣金持续下滑的背景下，卖方首席分析师流动持续活跃。随着研究所人员薪酬的显著 缩水，部分券商研究人员的离职意愿增强。其中，综合能力突出的首席经济学家、明星分析师等更易找 到理想工作机会，因此跳槽也更为频繁。 除了转向买方，上市公司也是首席分析师转型的重要选择。根据券商研究所资深人士分析，当前能给出 高薪的研究所已经不多，"高薪接盘"的机会更多流向买方机构和上市公司。 记者从知情人士处了解到，吕娟离职后将加入一家大型养老保险资管公司，担任研究部总经理。 公开信息显示，吕娟2007年进入证券公司分析师行 ...

中信建投（601066）证券认为，以全球视角来看，外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。创新 药闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优 势，同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同 时具有高定价的内需市场。虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升 及出海的机会。 资料显示，科创100ETF华夏（588800）200亿以下持仓股数量占比达80%，中小盘风格相对突出；行业 分布上，聚焦电子、医药、新能源三个前期超跌景气行业。 截至2025年7月18日 13:38，上证科创板100指数下跌0.46%。成分股方面涨跌互现，博瑞医药领涨 6.37%，孚能科技上涨5.93%，厦钨新能上涨4.88%；源杰科技领跌4.94%，生益电子下跌4.71%，三生国 健下跌4.66%。科创100ETF华夏（588800）下跌0.49%，最新报价1.01元。流动性方面，科创100ETF华 夏（588800）盘中换手5.36%，成交1.58亿元。 消息面上，7 月 15 日国家医保局消息，第十一批国家组织药品集中采 ...

市场表现 - A股三大指数小幅上涨 沪指涨0.34%报3528.9点 深成指涨0.3%报10905.91点 创业板指涨0.26%报2275.26点 [1] - 全市场超3000只个股下跌 沪深两市半日成交额达1.02万亿元 [3] 板块动态 - 稀土永磁板块大涨 煤炭开采加工、教育、白酒股涨幅居前 AI智能体板块活跃 [5] - 游戏、消费电子、光伏、CRO概念等板块走低 [5] 资金流向 - 主力资金净流入有色金属、基础化工、计算机板块 净流出电子、医药生物、轻工制造板块 [7] - 北方稀土获主力净流入34.56亿元 万华化学15.36亿元 中油资本14.10亿元 [8] - 比亚迪遭主力净流出5.66亿元 胜宏科技4.53亿元 鸿博股份4.48亿元 [9] 行业观点 - AI Agent技术基础逐步成熟 2025年或成"元年" 将在多行业实现规模化落地形成商业闭环 [11] - 非银板块受益于经济企稳及流动性改善 证券业新规或带来营收增长 险资政策改善估值 当前估值具性价比 [11]

中信建投：游戏平台社区有望充分受益于游戏行业高景气 金十数据7月18日讯，中信建投研报表示，今年以来游戏行业供需两旺，需求端，1-5月国内手游市场规 模同比增长20%；供给端，1-6月国产游戏版号数量同比增长21%，6月单月创2022年以来新高。游戏平 台社区有望充分受益于游戏行业的高景气。一方面，游戏社区的用户活跃度有望增加，在不增加adload 的情况下，也可以提升平台的广告收入。另一方面，长青游戏的稳健运营和中小体量新游戏上线，有望 提升游戏平台社区的游戏下载量和流水规模，从而带动平台整体业绩增长。 ...

中信建投证券发布研究报告称，今年以来游戏行业供需两旺，需求端，1-5月国内手游市场规模同比增长20%；供给端，1-6月国产游戏版号数量同比增长 21%，6月单月创22年以来新高。游戏平台社区有望充分受益于游戏行业的高景气。一方面，游戏社区的用户活跃度有望增加，在不增加adload的情况下， 也可以提升平台的广告收入。另一方面，长青游戏的稳健运营和中小体量新游戏上线，有望提升游戏平台社区的游戏下载量和流水规模，从而带动平台整 体业绩增长。 游戏行业进入新景气周期，游戏用户活跃度高，社区平台受益 需求端高景气，1-5月国内手游规模同比增长20%。今年1-5月中国游戏市场规模为1411亿元，同比增长17%，其中中国移动游戏市场规模为1052亿元，同 比增长20%。单5月看，中国游戏市场规模为281亿元，同比增长10%，其中中国移动游戏市场规模为212亿元，同比增长12%。 政策回暖，供给端同样高景气。从版号数量看，1-6月发布国产游戏版号757款，同比增长21%，其中6月国产版号147款，同比增长41%，环比增长13%， 创22年以来单月新高，包括恺英《斗罗大陆》、巨人《无尽修仙》；1-6月进口版号55款，同比基本 ...

债券承销市场现状 - 广发银行350亿元二级资本债券项目出现700元超低承销费，六家头部机构中标，其中两家收费仅700元，引发市场热议[1][4] - 中标机构承销费差异显著：中信建投3.5万元、中信证券2.1万元、国泰海通证券4998元、广发证券1050元、银河证券和兴业银行各700元，合计63448元[5] - 超低承销费无法覆盖成本，头部机构通过"赔钱赚份额"策略争夺市场份额[5][9] 承销费定价机制 - 债券承销费差异巨大，主要取决于发行难度：基本发不动或易发行的项目收费低，难度大的项目收费高[2] - 政策鼓励类债券（如科技创新债券）因发行难度低且需响应政策，承销费率普遍较低[2] - 发行人资质影响定价：银行、券商及大型央企项目收费较低，民企债券因发行难度大收费较高[17][18] 头部机构竞争策略 - 头部券商考核标准为"收入+规模"，通过部分项目零利润或亏损换取市场份额，以提升监管排名和行业影响力[9][10] - 承销份额分配与费用挂钩：高费用机构（如中信建投）获更高份额，低费用机构（如银河证券）份额较少[6][7] - 监管考核基于平均费率而非单项目，机构通过高低费率项目组合规避处罚[13][14] 行业监管动态 - 交易商协会和中证协明文禁止低价承销，但监管侧重考核期内平均费率，仅个别引发舆情的项目可能受罚[12][14] - 头部机构因规模排名竞争激烈，低价策略仍存在，但需平衡合规性[10][12] 承销业务操作规则 - 债券承销议价权偏向发行人，券商议价能力有限，常被动接受发行人定价[18][19] - 首次发行债券收费较高，多次发行后费用递减，投行为维持客户关系可能接受降价[19] - 大额项目承销费率虽低但实际收入可观，券商更关注工作量而非单纯费率[18]

7月16日，中信建投金工首席分析师丁鲁明在个人微信公众号《鲁明量化全视角》中宣布将告别16年的 卖方分析师一职，正式转投私募行业。这也意味着这位中信建投证券的10年"研究老将"正式官宣离职。 Wind数据显示，丁鲁明自2014年开始在中信建投证券任职，是一名十年老将。其间，丁鲁明担任多个 要职，包括研究发展部执行总经理，金融工程团队、大类资产配置与基金研究团队首席分析师、基金投 顾业务决策委员会成员。 陈果长期在中信建投证券担任首席策略官，因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提 出"黄金坑"与"复苏牛"。2021年提出从茅指数到宁组合，是"宁组合"的首创者，是A股市场最具影响力 的策略分析师之一。 采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 从公司的高管构成来看，在丁鲁明之外，还有同样来自券商的储倢。其此前在联储证券担任证券投资部 的投资主办，在上海睿成将担任投资总监一职。 值得注意的是，自步入2025年以来，券商行业已经有多位资深的研究老将跳槽或者转行。聚焦中信建投 证券，年内已有多位知名分析师出走。早在3月份，前首席策略官陈果将加盟东方财富的消息就不胫而 走。 正式离开中信建投后，丁鲁明将赶赴私募行业， ...

中信建投证券前金工首席丁鲁明"奔私" - 中信建投前金工首席分析师丁鲁明宣布转型买方，创立上海睿成私募基金管理有限公司 [1] - 睿成私募成立于2025年4月21日，注册资本1000万元，目前有5名全职员工且均取得基金从业资格 [1] - 丁鲁明具有17年证券行业从业经验，在中信建投工作10年，2024年12月离职后于2025年5月创立睿成私募 [1] - 丁鲁明"奔私"可能吸引部分资金关注，提升私募行业关注度，引导相关板块资金配置调整 [1] 首批10只科创债ETF上市 - 首批10只科创债ETF于7月17日在沪深交易所同步上市 [2] - 科创债ETF从申报到上市用时不到一个月，体现市场对该品种的高度重视 [2] - 科创债ETF的推出将吸引更多资金关注，提升相关发行主体的市场关注度 [2] - 科创债ETF为科技板块提供新的投资渠道，可能引导更多资金流向该领域 [2] 东北证券子公司东证融达减资 - 东北证券拟将全资子公司东证融达注册资本调减至10亿元 [3] - 截至2024年末，东证融达营业总收入为-183.6万元，净利润-1631.12万元，较上一年度由盈转亏 [3] - 券商子公司减资可能出于业务前景不理想、释放资源回归主业等考虑 [3] - 东证融达减资反映该子公司业务面临挑战，或引发市场对券商子公司经营状况的关注 [3] 公募基金高管变更频繁 - 中加基金原董事长夏远洋离任，杨琳新任董事长 [4] - 7月以来多家基金公司高管变更，包括明亚基金总经理丁玥和副总屠建宗同日离职 [4] - 根据Wind数据，本月已有近40名基金高管变更，今年以来变动人数超230人 [4] - 公募行业人才持续流动，新任高管或带来管理风格变化，形成新的市场预期 [4]

基金产品分析 - 东方主题精选混合基金(400032)成立10年累计收益-0.22%，累计净值0.9978元，尚未回本[2] - 基金成立于2015年3月23日杠杆牛市后期，经历市场暴跌后净值长期处于水下[2] - 现任基金经理周思越2023年11月13日接管，任期回报-9.02%，前任基金经理蒋茜五年任期回报122.18%[2] - 周思越从业近5年，管理规模7.9亿元，年化回报3.72%，择时能力和抗风险能力一般[2] 市场研判 - 2025年一季度A股温和上涨，中小市值板块表现突出，TMT/汽车/机械板块受AI创新催化显著上涨[3] - 3月下旬成长板块调整，周期与红利资产轮动表现，宏观经济回升基础仍不稳固[3] - 政府将通过提高赤字率/发行特别国债等手段支持科技创新领域，实施宽松货币政策稳定股市[3] - 基金维持非银金融板块为核心配置，看好政策落地后的经济复苏[3] 业绩表现 - 近1月涨幅8.7%超越同类平均3.89%，排名前9.6%[7] - 近3月涨幅14.35%远超同类7.45%，排名前13%[7] - 近1年涨幅14.51%略低于同类平均15.96%，排名前43%[7][12] - 近3年跌幅34.42%显著差于同类平均跌幅6.32%，排名后9%[7] 规模变动 - 份额从2022Q2的12.41亿份持续下降至2025Q1的6.88亿份，缩减44%[10][13] - 2022Q3单季度净赎回5.84亿份，2022Q4净赎回8.2亿份[10] 持仓结构 - 股票仓位94.75%，前十大重仓股集中于非银金融板块[11] - 东方财富(8.7%)/中国银河(8.39%)/同花顺(8.34%)为前三大持仓，券商股合计占比超60%[11] - 2025Q1新增新华保险持仓(5.6%)，中国平安持仓下降0.9%[11]

募集资金基本情况 - 公司获准向不特定对象发行可转换公司债券694万张，每张面值100元，募集资金总额69,400万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为69,139.72万元 [1] - 募集资金已全部存放于专项账户，容诚会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况 [1] 原募投项目使用情况 - 原募投项目包括"上饶海优威应用薄膜有限公司年产2亿平米光伏封装材料项目（一期）"，总投资94,071.37万元，承诺募集资金投入69,139.72万元 [2][3] - 截至2025年7月11日，累计投入募集资金47,230.99万元 [3] - 拟终止的"年产2亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）"已投入9,991.27万元，剩余募集资金22,602.78万元（含利息收益） [3] 项目终止原因 - 光伏行业短期增速放缓，2025年全球装机容量乐观预计同比增10%，保守预计持平，行业竞争加剧导致胶膜产品毛利率下滑 [4][8] - 公司PDCLC调光膜在汽车领域取得突破，产成品率提升且需求迫切，现有产能仅能满足当前订单 [4][5] 新增募投项目规划 - 拟新增"年产200万平米PDCLC调光膜产品建设项目（一期）"，总投资25,000万元，使用剩余募集资金22,602.78万元，缺口由自有资金补足 [5][6] - 项目目标为满足新能源汽车调光天幕需求，2024年全景天幕在新能源车中装配率达28.6%，调光车窗技术成为行业升级方向 [7][8] 新增项目可行性 - 公司PDCLC调光膜已实现量产，为国内首家通过客户测试的企业，拥有170项专利（含33项发明专利） [10][12] - 产品具备响应速度快、分区调控等技术优势，已获多家整车厂定点并于2025年Q2批量供应 [5][8] - 2024年新能源汽车销量1,286.6万辆（同比+35.5%），智能天幕需求持续增长 [7][9] 公司战略调整 - 终止光伏胶膜项目后，资源将集中投向PDCLC调光膜等高附加值领域，优化产品结构以应对主营业务利润下滑 [8][9] - 公司2024年成立汽车事业部，调光膜产品有望成为新利润增长点，降低对光伏业务的依赖 [5][11] 审议程序 - 董事会及审计委员会已审议通过终止原项目并新增调光膜项目的议案，尚需股东会批准 [16] - 保荐机构认为决策程序合规，符合募集资金监管规定 [17]