核心观点 - 中信证券维持中国旭阳集团买入评级 新增2027年EPS预测0 12港元 看好公司在焦炭 化工及氢能业务的长期成长性 [1] - 公司作为全球最大独立焦炭生产商 行业龙头地位稳固 2024年营收增长 未来2-3年将进入产能收获期 [1] - 公司计划通过控股亿华通加强氢能产业整合 进一步扩大氢能产业版图 [1][4] 财务表现 - 2024年营业收入47 5亿元 归母净利润0 2亿元 EPS(基本)0 005元 [2] - 2024年特别派息0 022元/股 叠加中期分红合计0 03元/股 对应股息率1 29% [2] - 2024年焦炭及焦化产品收入176 4亿元 成本164 4亿元 板块毛利15 1亿元 [2] - 2025年一季度焦炭价格维持在1436 54元/吨(不含税) 煤焦价差维持在320元/吨以上 [2] 焦炭业务 - 公司专注于呼和浩特产园区及印尼苏拉威西焦炭生产设施整合 推进产能扩张 [2] - 正在湘东工业园萍乡建设年产180万吨焦炭生产设施 同时探索国内外潜在并购项目 [2] - 公司将利用多国煤炭资源及数字化新技术优化配煤 寻求最优价差 [2] 精细化工业务 - 2024年精细化工板块收入207 3亿元(同比+11 0%) 成本192 1亿元(同比+10 9%) 板块毛利15 2亿元(同比+11 4%) 毛利率7 3% [3] - 主要产品销量增长：己内酰胺+2 7万吨 苯乙烯+4 6万吨 合成氨+24万吨 高纯氢+1080万方 [3] - 产品价格表现：己内酰胺1 08万元/吨(同比+0 1%) 甲醇2047元/吨(同比+0 2%) 苯7225元/吨(同比+12 8%) 高纯氢2 28元/标方(同比持平) [3] - 公司为全球第二大己内酰胺生产商 国内第一大焦炉煤气制甲醇生产商 京津冀最大高纯氢生产商 [3] - 计划扩大己内酰胺产能以成为全球最大生产商 2025年部署5000吨AM产能 [3] 氢能业务 - 2025年3月公司与亿华通签署框架协议 拟以定州旭阳氢能全部股权及5 5亿元现金认购亿华通A股 交易完成后将成为其控股股东 [4] - 公司具备高纯氢及液氢制备 输氢管道建设 天然掺氢等全产业链技术能力 为合作奠定基础 [4] - 预计双方整合将推动氢能产业链全面升级 [4]