文章核心观点 - 半导体巨头英特尔多年业绩不佳，新CEO上任欲改变现状 公司在代工业务有进展，但关税对其影响复杂，目前来看关税对英特尔是净负面因素，会使公司复苏更困难 [1][2][9][11] 英特尔现状 - 英特尔在核心CPU业务上市场份额被AMD蚕食，在AI加速器市场难以立足，还投入数十亿美元建设新工厂和研发制造技术，目标成为主要代工厂与台积电竞争 [1] - 英特尔18A制造工艺已全面开发并进入有限生产阶段，新CEO挑战是扩大生产并赢得新客户以实现代工业务盈利 [2] 关税情况 - 特朗普宣布的全球关税目前不包括半导体，但后续可能会对半导体加征关税，时间和力度不确定 [3][4] 关税对英特尔的影响 积极影响 - 若对半导体加征关税，英特尔代工业务可能受益，潜在客户会更倾向选择英特尔18A工艺 [4] 消极影响 - 关税已涵盖半导体制造设备，会增加英特尔在美国扩大制造设施的成本，使英特尔18A工艺及未来工艺生产更依赖资本投入 [5] - 关税可能推高价格、降低PC和服务器需求，冲击英特尔产品业务，该业务本就难以从AMD夺回市场份额，且PC销售已疲软，若引发经济放缓情况会更糟 [6] - 英特尔是台积电重要客户，其部分PC芯片制造外包给台积电，对台湾半导体加征关税会直接冲击英特尔PC芯片业务，下一代笔记本CPU Panther Lake年底才会采用英特尔18A工艺 [7] - 英特尔最新服务器CPU使用的英特尔3工艺生产地从俄勒冈州转移到爱尔兰，爱尔兰将面临20%关税 [8] 投资建议 - 虽有理由看好英特尔复苏，如新CEO上任和代工业务有进展，但关税可能不是投资英特尔股票的理由，英特尔虽可能从关税扩展中看到一些积极因素，但也有诸多负面因素，需求下降和对台积电依赖会带来财务压力和成本上升 [9] - 英特尔为Panther Lake转向美国本土制造会减少对台积电依赖，但不确定年底关税是否还存在，若芯片设计商认为关税是短期行为，可能不会急于将生产从台积电转移到英特尔，存在很多不确定性 [10]