文章核心观点 老牌能源装备巨头特变电工面临转型阵痛，业绩承压下拟投资煤制天然气项目，虽有一定优势但也面临巨额债务与市场风险 [2][6] 业绩承压 - 2024年度预计归母净利润39亿 - 43亿元，同比降幅59.81% - 63.55%，较2022年缩水超七成，且连续两年大幅下滑 [2] - 业绩“双杀”主因是核心业务受挫，传统业务增长难抵新能源与煤炭业务拖累 [3] - 截至2024年9月末，长短期债务473.23亿元，货币资金及大额存单约275亿元，短期偿债缺口近200亿元，前三季度财务费用攀升至10.9亿元，同比增17% [3] 核心业务受挫原因 - 多晶硅业务受光伏产业链供需失衡冲击，价格自2024年4月跌破成本线，资产减值计提达14.74亿元 [5] - 煤炭业务因新疆地区煤炭销售价格下跌、市场需求疲软，盈利空间收窄，全年计提减值准备21.49亿元 [5] 煤制气项目情况 - 拟投资178.47亿元建设准东20亿立方米/年煤制天然气项目及配套供煤工程，170.39亿元用于主项目，8.08亿元用于配套供煤设施，建设期3年，预计2028年投产首年达产80%，2029年全面达产 [2][4] - 年转化煤炭579.74万吨，生产天然气20.54亿立方米及液化天然气（LNG）58.27万吨，按当前煤价测算，年利润总额区间为9.6亿 - 20.6亿元 [4] - 项目资本金占比50%（85.2亿元），通过引入战略投资者及子公司增资解决，剩余85.2亿元或将依赖银行贷款 [4] 项目优势与隐忧 - 优势：符合国家“十四五”规划及新疆产业目标，目标市场锁定华北、华东高价区域，LNG辐射新疆本地工业用户，可与西气东输管道协同，公司有丰富煤炭储量及核定产能 [6] - 隐忧：资产负债率已处高位，多晶硅业务持续亏损，新增贷款或推高财务成本；国内煤制气产能超百亿立方米，竞争激烈；天然气价格受国际能源市场波动影响大，煤炭低价优势能否对冲价格波动风险至关重要 [6]