文章核心观点 - Rosenblatt Securities分析师Chris Brendler维持对TeraWulf的买入评级，但将目标价从10美元下调至4美元，认为公司HPC业务有望超市场预期助股价反弹，虽比特币挖矿盈利能力下降但公司现金状况或助其度过难关 [1][8][13] 公司情况 优势 - 符合分析师比特币挖矿投资理念，具备低电力成本、高效矿机和强大资产负债表优势，是仅有的三家签署HPC协议的矿商之一 [2] - 高管团队有几十年开发、收购和管理发电设施经验，其电力优先方法在比特币挖矿和HPC领域是关键差异化因素 [4] - 2025年第一季度预计安装15000台Bitmain S21 Pros，挖矿算力将从9.7 EH/s增至13.1 EH/s，矿机效率达18.1 J/TH处于行业领先 [9][10] 劣势 - 近期股价表现逊于同行，市场对其执行能力和AI机会规模有担忧，且比特币挖矿盈利能力大幅下降，新HPC资本投入面临市场压力 [2][3] - 虽已淡化挖矿业务，但目前仍100%依赖该业务盈利，且比特币挖矿经济状况不佳，网络哈希率创新高，哈希价格首次跌破40美元/PH/天 [9][11] 发展计划 - 向HPC业务转型，分析师认为其第一阶段执行能力强，合作伙伴Core42理想，且对2025 - 2027年业务目标有信心 [7][8] 财务预测 - 分析师对TeraWulf的预测远低于市场共识，预计2025年和2026年营收分别为1.95亿美元和3.4亿美元，调整后EBITDA分别为1700万美元和1.33亿美元 [12] 行业情况 趋势 - 分析师在近期行业报告中看好向HPC转型的矿商，市场曾支持该观点，但2025年以来矿商转HPC股票面临压力，市场对AI机会愈发怀疑 [5] 盈利变化 - 分析师新的网络预测显示矿商盈利能力下降约20%，其覆盖的矿商挖矿估计大幅下降 [12]