文章核心观点 TeraWulf宣布收购Beowulf E&D 100%会员权益，简化公司结构消除关联方关系，整合资源统一运营框架，交易带来多方面战略益处 [1][3] 交易概述 - 交易总对价约5240万美元，含300万美元现金和500万股TeraWulf普通股，协议还包括最高1900万美元或有现金支付和最高1300万美元额外普通股，取决于数据中心业务扩张和项目融资关键里程碑 [2] - 94名Beowulf E&D员工转至TeraWulf，现有服务协议终止，公司2025年成本指引不变 [2] 战略理由 - 收购将运营整合为单一统一结构，增强透明度、强化治理、提供战略灵活性，利于扩展下一代基础设施支持AI和高功率计算工作负载 [3] - 交易由公司董事会独立委员会协商批准，该委员会咨询独立法律顾问并获公平意见 [3] 公司介绍 - TeraWulf在美国开发、拥有和运营环境可持续的下一代数据中心基础设施，用于比特币挖矿和托管高性能计算工作负载 [4] - 公司拥有运营位于纽约西部的Lake Mariner设施，主要通过比特币挖矿创收，利用水电和核电等零碳能源 [4] - 公司遵循ESG原则，旨在实现行业领先的挖矿和数据中心运营经济效益 [4] 战略益处 - 加强垂直整合和能源专业能力，Beowulf E&D的发电资产和电气基础设施经验支持公司长期增长战略 [6] - 增强资本市场准入，简化结构提高透明度，利于项目融资支持高性能计算基础设施计划 [6] - 扩大投资者吸引力，消除关联方结构便于与机构和长期投资者合作 [6]

公司业绩表现 - 加密货币挖矿公司TeraWulf股价在周五交易时段下跌超过9% 主要由于季度财报不及市场预期 [1] - 第一季度营收从2024年同期的4240万美元下降至3440万美元 比特币挖矿数量从1051枚大幅减少至372枚 [2] - 净亏损显著扩大 从去年同期的不足1500万美元增至6100万美元（每股亏损0.16美元） [2] 市场预期对比 - 公司未能达到分析师对关键财务指标的预期 市场预期营收应略高于4600万美元 调整后每股亏损仅为0.04美元 [3] 管理层回应与财务状况 - 公司CFO Patrick Fleury强调季度末持有2.196亿美元现金和比特币资产 资金充足可支持近期发展 [4] - 投资者对基本面恶化感到意外 近期比特币等加密货币价格上涨并未惠及挖矿公司 [4] 行业趋势 - 当前加密货币投资者更倾向于直接投资代币或现货加密货币ETF 而非挖矿公司股票 [4]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比） - 2025年第一季度营收为3.4405亿美元，2024年同期为4.2433亿美元[16] - 2025年第一季度运营亏损为5962.8万美元，2024年同期为231.6万美元[16] - 2025年第一季度净亏损为6141.8万美元，2024年同期为961.3万美元[16] - 2025年和2024年第一季度，公司挖矿收入分别为3440万美元和4160万美元[35] - 2025年和2024年第一季度，公司比特币矿工托管收入分别为0和80万美元[36] - 2025年和2024年第一季度，公司需求响应计划收入分别约为280万美元和120万美元[38] - 2025年和2024年第一季度合并净亏损分别为6140万美元和960万美元[57] - 2024年第一季度营收4.174亿美元，运营费用2.6322亿美元，净收入1.5418亿美元[102] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比） - 2025年第一季度总成本和费用为9.4033亿美元，2024年同期为4.4749亿美元[16] - 2025年和2024年第一季度，公司购买和预付厂房设备的应付账款等分别为4756.6万美元和438.5万美元[41] - 2025年和2024年第一季度折旧费用分别为1560万美元和1510万美元，2024年第一季度有380万美元加速折旧费用[66] - 2025年和2024年第一季度，公司经营租赁费用分别为80万美元和30万美元[72] - 2025年和2024年第一季度，基于股票的薪酬费用分别为3870万美元和690万美元[114] - 2025年第一季度，公司向Beowulf E&D支付服务费570万美元，2024年同期为340万美元[119] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司均未记录绩效里程碑费用[120] 财务数据关键指标变化 - 其他财务数据 - 2025年3月31日和2024年12月31日，优先股授权数量均为1亿股，发行和流通数量均为9566股，总清算优先权分别为12924美元和12609美元[14] - 2025年3月31日和2024年12月31日，普通股授权数量均为6亿股，发行和流通数量分别为4.08198263亿股和4.04223028亿股[14] - 2025年3月31日和2024年12月31日，库存股成本分别为1.51509亿美元和1.18217亿美元[14] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金及现金等价物分别为2.182亿美元和2.741亿美元[39] - 截至2025年3月31日，公司银行余额超过FDIC保险限额160万美元[40] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为5648.7万美元，2024年同期为2284.6万美元[18] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为6106.4万美元，2024年同期为4697.9万美元[18] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为5132.6万美元，2024年同期为1551.8万美元[18] - 2025年和2024年第一季度，公司数字货币净公允价值损失分别为90万美元和净收益130万美元[46] - 截至2025年3月31日，可转换优先股若按转换价格全部转换，约将发行130万股普通股；有17266733份普通股认股权证流通，加权平均行权价为1.38美元；有4797319份受限股票单位流通[54] - 截至2025年3月31日，数字货币公允价值为140万美元，2024年12月31日为47.6万美元[59] - 截至2025年3月31日，可转换票据公允价值约为3.43亿美元[60] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，比特币持有量分别为17个和5个，账面价值分别为143.7万美元和47.7万美元，公允价值分别为140万美元和47.6万美元[65] - 2025年第一季度，公司收到客户9000万美元预付租金，分别记录3200万美元和5800万美元为即期递延租金负债和非即期递延租金负债[76] - 2025年和2024年第一季度，公司有效税率均为0%，法定税率为21%[77] - 截至2025年3月31日，低价认股权证剩余141726份，普通认股权证剩余9962308份[85] - 2024年10月2日，流动资产1.1124亿美元，非流动资产13.4217亿美元，总资产14.5341亿美元[102] - 截至2025年3月31日，可转换优先股累计股息340万美元，清算优先权约1290万美元，转换后将发行约130万股普通股[107] - 2024年4月，公司将普通股授权股数从4亿股增加到6亿股，截至2025年3月31日，授权股数为7亿股[108] - 2025年第一季度，公司通过ATM计划未出售普通股；2024年第一季度，出售2326.86万股，净收益5070万美元，剩余发售能力8710万美元[110] - 截至2025年3月31日，未归属RSU的未确认薪酬成本为230万美元，预计在1.1年内确认[116] - 截至2025年3月31日，非员工（不包括董事会成员）未归属受限股票单位数量为1,633,957股，加权平均授予日公允价值为2.82美元[117] - 2025年3月31日末未确认的非员工（不包括董事会成员）受限股票单位薪酬成本为420万美元，预计在1.3年的加权平均期间内确认[117] - 截至2025年3月31日，公司数字货币余额包含17个比特币，公允价值为140万美元[188] - 2024年第一季度，公司发行1,083,189股普通股，公允价值250万美元，以结算与关联方的股份支付负债[120] - 2025年5月5日，公司股东大会通过计划修正案，将计划下可发行的普通股最大数量增至54,096,290股，激励性股票期权授权发行的普通股数量增至13,524,073股[121] 各条业务线表现 - 公司在2024年推出WULF Compute，专注于可扩展数字基础设施的开发和部署[23] 各地区表现 - 截至2025年3月31日，公司在纽约州北部的Lake Mariner设施已通电245兆瓦[24] 管理层讨论和指引 - 比特币价格在2025年第一季度上涨或下跌10%，净亏损将相应增加或减少约340万美元[190] - 电力价格在2025年第一季度上涨或下跌10%，净亏损将相应增加或减少约250万美元[190] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2024年10月出售了在宾夕法尼亚州中部Nautilus Cryptomine设施合资企业中25%的股权[25] - 2024年10月2日公司出售其在合资企业Nautilus的25%股权，总对价1.021亿美元[99] - 2024年第一季度公司从Nautilus获得公允价值1200万美元的比特币分红[101] - 2021年12月1日公司签订LGSA协议，获得1.46亿美元定期贷款，利率11.5%，到期日为2024年12月1日[80] - 2024年2月公司偿还定期贷款本金4000万美元，2024年3月偿还3340万美元，其中自愿提前还款1860万美元，记录债务清偿损失200万美元[81][82] - 2024年7月公司提前还清定期贷款本金[82] - 2023年3月第五次修订LGSA协议时，公司发行27759265份行使价0.01美元的低价认股权证和13879630份行使价1美元的普通认股权证[84] - 2024年10月公司完成5亿美元2.75%可转换优先票据私募发行，净收益约4.871亿美元[86][87] - 可转换票据初始转换率为每1000美元本金兑换117.9245股普通股，转换价格约8.48美元/股[88] - 公司为可转换票据交易进行上限期权交易，成本6000万美元，记录为额外实收资本的减少[91][92] - 2024年10月公司获批最高2亿美元的股票回购计划，2025年第一季度回购590万股，花费3330万美元，剩余回购能力4860万美元[112] - 2024年10月，公司为新土地租赁协议发行2000万股普通股，公允价值6880万美元，并支付1200万美元现金[70] - 2022年3月，公司出售9566股A系列可转换优先股，总购买价960万美元，股息年利率10%[104][105] - 2022年10月，公司私募748.1747个单位，总价约940万美元，截至2025年3月31日，有716.2699份认股权证未行使[111] - 服务协议最初规定第一年年费为700万美元，后调整为850万美元，2024年7月起增至1000万美元[119]

公司业务转型 - TeraWulf正在向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）收入领域转型 [1] - HPC/AI业务被视为公司发展的必要方向 [1] 分析师背景 - 分析师此前将TeraWulf股票评级为"持有" [1] - 分析师主要覆盖领域包括加密货币、比特币矿商、金属和媒体类股票 [1]

财务表现 - 公司季度每股亏损0.16美元 远高于市场预期的0.07美元亏损 较去年同期0.02美元亏损显著扩大 [1] - 季度营收3441万美元 低于市场预期15.06% 较去年同期4243万美元下降18.9% [2] - 过去四个季度均未达到每股收益预期 仅有一次超过营收预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价累计下跌41.7% 同期标普500指数仅下跌3.7% [3] - 当前Zacks评级为"持有" 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度预期每股亏损0.03美元 营收5149万美元 本财年预期每股亏损0.08美元 营收2.2329亿美元 [7] - 行业排名处于后43%区间 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] 同业比较 - 同业公司XP Inc预期季度每股收益0.38美元 同比增长2.7% 营收预期7.6017亿美元 同比下降7.1% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，与2024年第四季度的3500万美元持平 [21] - 2025年第一季度GAAP净亏损为6140万美元，2024年第四季度净亏损为2920万美元 [24] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为负470万美元，2024年第四季度为正250万美元 [24] - 截至2025年3月31日，公司持有现金2.18亿美元，总资产达8.41亿美元，总负债为6.7亿美元 [24] - 2025年第一季度BCC部门生产成本约为7.2万美元，预计2 - 4季度将降至约4.75万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度在Lake Manor自挖372枚比特币，约4枚/天，较2024年第四季度的4.23枚/天减少12% [20] - 第一季度末自挖哈希率为12.2 exahash，矿机效率为18焦耳/太哈希 [8] - 第一季度GAAP收入成本（不含折旧）为2450万美元，较2024年第四季度的1960万美元增长25% [21] - 第一季度每枚比特币的电力成本为66084美元，2024年第四季度为46328美元 [21] 高性能计算（HPC）业务 - 截至2025年3月31日，在Wolfend、CB1和CB2上的资本支出约为1.3亿美元 [24] - 自12月签署Core 42租赁协议后，总资本支出从3.65亿美元增至4.3亿美元，初始租金从约150万美元/兆瓦增至约160万美元/兆瓦 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1 - 2月纽约ISO A区西部平均能源价格较过去十年同期平均水平出现1.76个标准差的飙升，预计2 - 4季度电力价格将与历史水平一致，为0.05美元/千瓦时 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为能源与计算交汇处的领导者，通过可扩展、可持续的基础设施实现兆瓦价值最大化 [7] - 比特币挖矿业务，成功为Miner Building 5通电，总运营容量达245兆瓦 [8] - HPC业务，专注于扩展专用液冷基础设施，以满足AI和计算密集型工作负载的需求，目前正为核心租户Core 42建设三个专用建筑 [9][10] - 公司计划在Lake Mariner申请额外250兆瓦的容量，使总电力达到750兆瓦，并继续寻求扩张机会，如Cayuga站点 [13][14][16] - 公司正推进与Beowulf的全面整合，以消除关联方披露，简化运营并更好地协调激励机制 [17] - 公司认为其能源基础设施专业知识使其在行业中具有差异化竞争优势 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度比特币挖矿业务面临电力价格临时飙升和网络难度增加的挑战，但4月电力价格已恢复正常，挖矿业务实现正EBITDA [9][20] - HPC业务需求强劲，特别是企业对安全、高密度基础设施的需求，公司与Core 42的合作进展顺利，预计将推动进一步的需求和合作 [10][11] - 公司对项目融资充满信心，预计年中完成Core 42 72.5兆瓦建设项目的融资 [15] - 公司认为成功推出HPC建筑将使公司从承诺阶段转向证明阶段，解锁新的收入来源，为股东创造长期价值 [157] 其他重要信息 - 公司预计关税对建设成本的影响为5% - 10%，但仍在长期指导范围内 [14] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，并计划提交一份2亿美元的ATM前瞻性补充文件 [27] - Core 42的60兆瓦关键负载租赁价值约为每股2美元，每增加50兆瓦类似经济条件的容量约价值每股1.3美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 整合Terawulf和Beowulf的潜在成本节约和时间线 - 这是一个严格的关联方交易流程，由独立董事和审计委员会独立审批，目前无法评论时间线，但认为长期来看对股东有利，能推动开发和建设 [32][33][34] 问题: 关税影响下的建设成本预期，特别是Cayuga或其他潜在站点 - 公司指导市场建设成本为600 - 800万美元/兆瓦，尽管有设计变更和关税影响，但仍在该范围内，且与Core 42的合作使公司获得了更优化的设计，具有竞争优势 [37][38][40] 问题: 未来容量的EBITDA利润率增加的条件和信心来源 - 无需特定指标即可签约额外容量，公司目前正在与多家客户进行谈判，预计CB1通电后业务将更繁忙；预计EBITDA利润率在首个72.5兆瓦达到约75%，未来增量容量的利润率将更高，主要是因为规模效应和成本结构优化 [51][52][55] 问题: 与Core 42合作的最大经验教训 - 选择合适的合作伙伴至关重要，与Core 42的合作是一个协作和合作的过程，设计变更为自然的演变，通过合作公司能够更好地理解数据中心设计的要求 [60][61] 问题: 是否会在签约额外租户之前开始建设CD3或CD4，以及资本分配优先级 - 公司会进行一些场地准备工作，但重大扩张需在签署协议后进行；股票回购和资本支出是管理层和董事会持续评估的决策，公司希望拥有多种工具以应对业务的动态变化 [71][73][75] 问题: 市场上企业和超大规模客户的需求情况，以及比特币挖矿业务的前景和应对策略 - 近期需求方面，有能源供应的情况下需求真实存在，超大规模客户更倾向于高质量的站点和了解能源基础设施的业主；中期来看，由于发电项目开发时间长，公司认为自身具有优势；比特币挖矿业务目前受益于比特币价格上涨，但在下次减半前，公司可能将部分兆瓦用于HPC AI业务，以获得可预测的长期收入和更好的项目融资条件 [80][81][87] 问题: 当前额外容量延迟是否与Core 42的客户可见性或首72.5兆瓦建设情况有关，以及2026年170兆瓦容量计划的上线时间 - 公司认为不存在延迟问题，目前专注于交付已签约项目，CB1和CB2通电后将有助于获得更好的条款和价格，预计签约到上线的合理时间为12个月，若要在2026财年末实现178兆瓦容量上线，需在年底前签约并开始建设 [94][96][100] 问题: 为Core 42交付是否会让企业或超大规模客户对额外容量更有信心，以及是否会回购可转换债券 - 为Core 42交付并通电CB1将改变市场格局，增强公司销售容量的能力，提高股东价值；回购可转换债券是一个考虑因素，但由于其到期时间长、成本低，并非优先事项 [105][107][113] 问题: 第一季度电力价格异常飙升的原因及未来是否会进行对冲，以及项目融资对未来HPC客户拓展的重要性 - 电力价格异常飙升是由天气原因导致，由于该情况每十年才发生一次，且该地区大部分时间电力价格稳定，因此不考虑进行对冲；项目融资对公司至关重要，公司有信心以良好的条款完成融资，这将有助于公司持续发展和回收资金用于后续建设 [119][121][127] 问题: 提高建设成本后客户的价格敏感度 - 不同客户对价格的敏感度不同，新云玩家对租赁费率的变化不太敏感，而企业客户可能更关注成本变化，但公司已向客户公开建设成本情况，并引导市场和客户了解公司的利润率目标，总体讨论具有建设性 [137][138][139] 问题: 评估公司在2025年获得新合同进展的关键里程碑，以及比特币挖矿业务是否会进一步扩展 - 难以提供明确的里程碑，但CB1通电将是一个重要节点，届时公司和Core 42预计将收到更多客户需求；短期内比特币挖矿业务不会进一步扩展，公司将持续评估优化矿机舰队的方法 [143][145][148] 问题: 公司项目融资的目标利率和合作伙伴期望 - 公司预计首次融资的目标利率在SOFR + 400 - 500基点左右，希望找到能够与公司共同成长的金融合作伙伴 [154][155]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，与2024年第四季度的3500万美元持平 [19] - 2025年第一季度GAAP净亏损为6140万美元，而2024年第四季度净亏损为2920万美元 [22] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为负470万美元，低于2024年第四季度的正250万美元 [22] - 截至2025年3月31日，公司持有现金2.18亿美元，总资产达8.41亿美元，总负债为6.7亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 2025年第一季度在Lake Manor自挖372枚比特币，约每天4枚，较2024年第四季度的4.23枚下降12% [18] - 2025年第一季度每枚自挖比特币价值（非GAAP指标）平均为92600美元，而2024年第四季度为82739美元 [19] - 2025年第一季度GAAP收入成本（不包括折旧）为2450万美元，较2024年第四季度的1960万美元增长25% [19] - 2025年第一季度每枚比特币挖矿的电力成本（非GAAP指标）为66084美元，而2024年第四季度为46328美元 [19] 高性能计算（HPC）业务 - 截至2025年第一季度，在Wolfend、CB1和CB2上的资本支出约为1.3亿美元 [22] - 2025年第一季度BCC部门生产成本约为72000美元，预计2025年第二至四季度将远低于此，约为47500美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1 - 2月极端天气导致纽约ISO A区西部平均能源价格出现1.76个标准差的飙升，与过去十年同期平均水平相比，电力价格暂时上涨 [20] - 预计2025年剩余时间Lake Mariner的电力价格将与历史水平一致，第二至四季度指导价格为每千瓦时0.05美元，与2025年5月5日纽约ISO A区远期电力曲线相符 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在能源和计算的交叉领域引领发展，通过可扩展、可持续的基础设施实现兆瓦价值最大化 [5] - 比特币挖矿业务方面，成功为Miner Building 5通电，使总运营容量达到245兆瓦，季度末自挖哈希率为12.2 exahash，矿机效率为每太哈希18焦耳 [6] - 高性能计算业务方面，致力于扩展专用液冷基础设施，以满足AI和计算密集型工作负载的增长需求，目前正积极为HPC锚定租户Core 42建设三座专用建筑 [7][8] - 公司计划请求额外250兆瓦的电力，使Lake Mariner的总电力达到750兆瓦，并继续寻求扩张机会，如Cayuga站点 [12][13][15] - 公司正在推进与Beowulf Electricity and Data的全面整合，以消除关联方披露，简化运营，并使组织内的激励措施更加一致 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度比特币挖矿业务面临具有挑战性的市场条件，电力价格暂时飙升和网络难度增加影响了财务结果，但预计剩余时间电力价格将恢复正常 [18][20] - 高性能计算业务需求强劲，特别是来自寻求安全、高密度基础设施的企业，公司对执行能力充满信心，认为成功推出初始设施将推动进一步需求和合作机会 [7][8][11] - 公司认为自身在能源基础设施方面的专业知识使其在市场中具有竞争优势，能够在成本和时间方面更高效地开发项目，预计未来市场对其服务的需求将增加 [80] 其他重要信息 - 公司预计关税对建设成本的影响为5% - 10%，将根据需要调整项目，以保护项目经济效益 [13] - 公司计划在年中执行Core 42的72.5兆瓦建设项目融资，下周将与JPMorgan和Morgan Stanley正式启动该流程，目前潜在贷款人的早期反馈积极 [14] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，同时打算提交一份2亿美元的更新ATM招股说明书补充文件 [25] - 公司认为Core 42的60兆瓦关键负载租赁约相当于每股完全摊薄后2美元的价值，每额外签订50兆瓦类似经济条件的合同，每股价值约增加1.3美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司与Beowulf整合的潜在成本节约和时间表 - 整合是一个严格的过程，由董事会独立董事主导，需经独立董事和审计委员会批准，目前无法提供时间表，但认为长期来看将为股东创造价值 [30][31] 问题2: 公司对建设成本的预期，特别是Cayuga或其他潜在站点 - 公司指导市场建设成本为每兆瓦600万 - 800万美元，尽管最终设计成本略有增加，但认为这是最优的前沿数据中心设计，具有竞争优势，即使考虑关税影响，仍在指导范围内 [34][35][37] 问题3: 未来容量的EBITDA利润率以及吸引新租户或现有租户扩张的条件 - 无需特定条件即可吸引新租户或现有租户扩张，公司目前正在与多家客户进行谈判，预计一旦CB1通电，业务将更加繁忙 [45][47][48] - 预计首批72.5兆瓦的EBITDA利润率约为75%，未来额外容量的利润率将更高，但具体数值将在宣布新合同后公布 [48][50][51] 问题4: 与Core 42合作的最大收获 - 最大的收获是选择了合适的合作伙伴，Core 42与公司的合作非常协作，通过合作公司了解了不同芯片对机架设计的要求，以及数据中心设计的不断演变 [56][57][58] 问题5: 是否会在签署额外租户之前开始建设CD3或CD4，以及时间安排 - 公司会进行一些场地准备工作，如场地电气和场地平整，但重大建设将在签署协议后进行 [67][69] 问题6: 如何权衡股票回购和基础设施投资 - 这是管理层和董事会不断评估的决策，公司希望拥有多种工具以应对比特币挖矿业务的动态变化和项目融资的不确定性 [71][72][73] 问题7: 与其他潜在客户交流时听到的信息，以及对近期和中期需求环境的看法 - 近期需求方面，企业对电力的需求真实存在，特别是如果能够展示近期有几百兆瓦的电力并具备扩展能力，需求将更加强劲 [76][78] - 中期来看，由于建设发电厂需要较长时间，公司认为自身的能源基础设施优势将使其获得更高价值，市场需求旺盛 [80] 问题8: 比特币挖矿业务的前景以及如何应对全球哈希率上升和下一次减半 - 公司无法直接应对哈希率上升，但比特币价格上涨对拥有比特币和低成本挖矿的公司有利，公司计划在下次减半前将部分兆瓦用于更高价值的高性能计算和AI业务，以获得可预测的长期收入和良好的项目融资条件 [82][83][84] 问题9: 与Core 42的讨论是否导致额外容量延迟，以及2026年170兆瓦容量的上线时间 - 公司不认为存在延迟，与Core 42的讨论按计划进行，专注于交付已签约的项目，认为CB1和CB2通电将有助于获得更好的条款和价格 [90][91][92] - 目前没有宣布该容量的客户，从签署租约到建筑上线的合理时间框架约为12个月，若要在2026财年末实现该容量上线，需在年底前宣布合同并开始建设 [95][96] 问题10: 为Core 42交付项目是否会让企业或大型超大规模企业对额外容量更有信心 - 公司认为交付并通电数据中心将从根本上改变市场格局，使公司能够以所需的条款和价格出售容量，增强市场对公司的信心 [101][102][103] 问题11: 是否会回购可转换债券 - 可转换债券是长期低成本资本，目前不是首要任务，公司将在完成CB1、CB2建设和项目融资后重新评估，根据流动性和增长需求做出决策 [110][111][112] 问题12: 第一季度电力价格异常飙升的原因以及未来是否有对冲风险的方法 - 价格飙升是由于天气原因，公司位于美国东北部，2025年1 - 2月寒冷天气导致电力价格上涨，这是十年一遇的事件 [116] - 由于该地区大部分时间电力价格平稳，对冲成本过高，公司不打算进行对冲 [118][119] 问题13: 项目融资对未来HPC业务拓展的重要性 - 项目融资对公司至关重要，能够使公司按照期望的速度增长，公司对获得融资和最佳条款充满信心，认为执行项目融资将有助于吸引更多客户 [122][123][128] 问题14: 提高建设成本后，潜在客户的价格敏感度如何 - 公司对客户公开建设成本，客户对此有所了解，不同客户的价格敏感度因最终用途而异，总体讨论具有建设性 [133][135][136] 问题15: 评估公司在2025年建设过程中获得新合同进展的关键里程碑 - 难以提供具体的指导，但认为为CV1通电将是一个重要的里程碑，届时Core 42和公司将迎来新的客户需求，有望将正在进行的讨论转化为合同 [140][141][142] 问题16: 比特币挖矿业务是否会进一步扩展至之前13.1 exahash的目标 - 短期内不会，公司将继续评估优化矿机舰队的方法，目前约60%的容量效率低于每太哈希20焦耳 [145][146] 问题17: 公司项目融资的目标合作伙伴和预期定价 - 公司希望找到能够与公司共同成长的金融合作伙伴，首次融资的目标定价范围可能在SOFR加400 - 500个基点左右 [152][153]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为3490万美元，同比增长102%[16] - 2025年第一季度公司收入为34,405千美元，同比下降18.5%（2024年为42,433千美元）[73] - 2025年第一季度总成本和费用为94,033千美元，同比增加109.7%（2024年为44,749千美元）[73] - 2025年第一季度运营亏损为59,628千美元，较2024年的2,316千美元亏损显著增加[73] - 2025年第一季度净亏损为61,418千美元，较2024年的9,613千美元亏损增加了537.5%[73] - 2025年第一季度每股基本和稀释亏损为0.16美元，较2024年的0.03美元亏损增加了433.3%[73] 用户数据 - 2025年第一季度自挖矿哈希率达到12.2 EH/s，同比增长53%[16] - 第一季度共挖掘372 BTC，平均每日4.1 BTC[16] - 预计2025年将挖掘1,901个比特币，Q2-Q4的总成本为$98,962K[58] 成本与费用 - 2025年第一季度的电力成本为0.081美元/kWh，同比上涨65%[16] - 预计2025年固定运营费用在$74M至$84M之间，其中SG&A费用为$40M至$45M[59] - 2025年每MW的建设成本为$7.2M，TeraWulf的现金成本相对同行具有吸引力[46] 未来展望 - 预计在2025年将部署225 MW用于比特币挖矿，目标在2026年实现200 MW的净运行率[3] - 预计在未来24个月内可增量提供约400 MW的高性能计算（HPC）能力[12] - 2025年第二季度EBITDA指导基于60 MW的关键负载，预计年收入约为$1.6M/MW，EBITDA利润率为75%[37] 新产品与技术研发 - 2025年第一季度实现18 J/TH的矿机效率[13] - 预计2025年将实现2.5 MW的WULF Den收入，未来容量可达250 MW[54] 租赁与合作 - 与Core42签署的60 MW数据中心租赁合同，预计第一年每MW基础租金约为160万美元[27] - Core42与TeraWulf签署了72.5 MW的长期数据中心租赁协议[32] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司持有现金和比特币总额为2.196亿美元[12] - 截至2025年3月31日，公司的总资产为841,162千美元，较2024年12月31日的787,511千美元增加了6.8%[74] - 截至2025年3月31日，公司的总负债为670,787千美元，较2024年12月31日的543,066千美元增加了23.5%[75] - 2025年第一季度现金及现金等价物为218,162千美元，较2024年12月31日的274,065千美元减少了20.4%[74] 资本支出 - 更新后的资本支出（CapEx）指导为$430M，关键MW的CapEx为$7.2M/MW[40] - 2025年每MW的年租金收入为$1.6M，EBITDA利润率为75%[56] - EBITDA指导基于60 MW的关键负载，预计年收入约为$1.5M/MW，EBITDA利润率为70%[37] 负面信息 - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为-470万美元，较2024年第一季度的3190万美元下降[16] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为(4,695)千美元，较2024年的31,977千美元下降了114.7%[77]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，较去年同期下降19%；非折旧收入成本为2460万美元，较去年同期增长70%[6][9][14][18] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司收入分别为34,405千美元和42,433千美元，同比下降18.92%[29] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净亏损分别为61,418千美元和9,613千美元，同比扩大539.95%[29] - 2025年第一季度和2024年第一季度，基本和摊薄后每股亏损分别为0.16美元和0.03美元[30] - 2025年第一季度和2024年第一季度，经营活动提供的净现金分别为56,487千美元和22,846千美元，同比增长147.25%[31] - 2025年第一季度和2024年第一季度，投资活动使用的净现金分别为61,064千美元和46,979千美元，同比增长29.98%[31] - 2025年第一季度和2024年第一季度，融资活动（使用）提供的净现金分别为(51,326)千美元和15,518千美元，同比下降430.69%[32] - 2025年第一季度和2024年第一季度，非GAAP调整后EBITDA分别为(4,695)千美元和31,977千美元，同比下降114.68%[37] - 自挖矿能力同比增长52.5%，达到12.2 EH/s；Lake Mariner工厂自挖372枚比特币，自挖比特币总价值为3440万美元，低于去年同期的5650万美元[3][9][10] - 每枚比特币的电力成本为66084美元，高于去年同期的15501美元；调整后EBITDA为 - 470万美元，去年同期为3200万美元[10] 各条业务线表现 - 高性能计算托管收入预计将在2025年第二季度开始产生[13] 管理层讨论和指引 - 公司认为非GAAP调整后EBITDA有助于公司进行财务和运营决策，也有助于投资者和分析师比较公司不同报告期的业绩[34] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司将在2025年为Core42交付72.5兆瓦的高性能计算托管基础设施，目标是到2026年底确保200 - 250兆瓦的高性能计算业务投入运营[2] - 一季度末公司持有现金和比特币共计2.196亿美元，总未偿债务约为5亿美元[4][19] - 第一季度公司回购了价值3300万美元的普通股[5][13] - 截至2025年5月7日，公司有3.8458401亿股流通在外的普通股[19] - 公司董事会批准了一项2亿美元的市价增发普通股计划和一项2亿美元的普通股回购计划[23] - 2025年第一季度末，公司总资产为8.41162亿美元，总负债为6.70787亿美元[27] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，优先股授权数量均为1亿股，发行和流通数量均为9,566股，清算优先权分别为12,924美元和12,609美元[28] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，普通股授权数量均为6亿股，发行和流通数量分别为408,198,263股和404,223,028股[28]

文章核心观点 TeraWulf公布2025年第一季度财报，在比特币挖矿和高性能计算基础设施建设上取得进展，但受减半、网络难度增加和电价波动等因素影响，财务指标同比有变化，公司将继续推进相关战略以实现长期增长 [3][7][9] 业务进展 - 开始建设专用高性能计算数据大厅，计划2025年为Core42交付72.5兆瓦的高性能计算托管基础设施 [1] - 启动获取更多高性能计算客户的流程，目标是到2026年底实现200 - 250兆瓦的运营规模 [1] - 第一季度末和第二季度初为Miner Building 5通电，使Lake Mariner总容量达245兆瓦，哈希率增至12.2 EH/s，同比增长52.5% [1][7] 财务亮点 GAAP指标 - 2025年第一季度收入3440.5万美元，较2024年第一季度的4243.3万美元下降19% [4][7][11] - 收入成本（不包括折旧）2455.3万美元，较2024年第一季度的1440.8万美元增长70%，占收入比例从34.0%升至71.4% [4][7][12] Non - GAAP指标 - 自挖比特币372枚，2024年第一季度为1051枚 [6] - 每枚自挖比特币价值92600美元，2024年第一季度为53750美元 [6] - 每枚自挖比特币电力成本66084美元，2024年第一季度为15501美元 [6] - 平均运营哈希率7.3 EH/s，2024年第一季度为8.0 EH/s [6] 其他财务数据 - 自挖比特币总价值3440万美元，2024年第一季度为5650万美元 [8] - 调整后EBITDA为 - 470万美元，2024年第一季度为3200万美元 [8] - 截至2025年3月31日，持有现金和比特币共计2.196亿美元 [1][7][10] - 2025年至今回购3300万美元普通股 [2] 资产负债表 资产 - 截至2025年3月31日，总资产8.41162亿美元，较2024年12月31日的7.87511亿美元有所增加 [20] - 流动资产2.30047亿美元，其中现金及现金等价物2.18162亿美元，数字货币140万美元 [20] 负债 - 总负债6.70787亿美元，其中可转换票据4.88109亿美元 [20] - 流动负债1.20927亿美元 [20] 股东权益 - 股东权益1.70375亿美元 [20] 现金流量表 经营活动现金流 - 2025年第一季度净现金流入5648.7万美元，2024年第一季度为2284.6万美元 [23] 投资活动现金流 - 2025年第一季度净现金流出6106.4万美元，2024年第一季度为4697.9万美元 [23] 融资活动现金流 - 2025年第一季度净现金流出5132.6万美元，2024年第一季度为净流入1551.8万美元 [23] 现金及现金等价物 - 2025年第一季度末现金及现金等价物为2.18162亿美元，较期初减少5590.3万美元 [23] 非GAAP指标调整 - 公司定义的非GAAP“调整后EBITDA”是对净亏损进行多项调整后的指标，用于内部决策和与其他公司比较 [24][26] - 2025年第一季度调整后EBITDA为 - 469.5万美元，2024年第一季度为3197.7万美元 [28] 管理层评论 - 公司继续推进为比特币挖矿和高性能计算开发可扩展、可持续基础设施的战略，各方面取得有意义进展 [7][9][10] - 首席执行官表示公司垂直整合的能源平台具有竞争优势，将专注于构建高价值、持久的业务以实现长期回报 [10] - 首席财务官称公司资金充足，预计2025年第二季度开始有高性能计算托管收入，通过回购股份体现对资本配置的承诺 [10] 未来规划 - 董事会批准新的2亿美元按市价发行普通股计划和2亿美元普通股回购计划，以管理资本结构和流动性 [15] - 公司将继续推进高性能计算基础设施建设和客户拓展，以实现2026年底200 - 250兆瓦的运营目标 [1][9]