文章核心观点 - 中国银河证券认为我国玩具市场近年来快速扩容，在IP+盲盒的强获客逻辑下未来成长空间广阔，强购买力的Z世代和下沉市场创造强劲需求，拼搭玩具等细分子行业增长强劲拓宽增量空间 [1] 玩具行业 - 2023年我国玩具和游戏、传统玩具和游戏市场规模分别达3961、834亿元，同比分别+11.2%、5.1%，增速显著高于全球市场，拼搭积木等品类增速领先 [1] - 我国玩具市场连续多年高增速，2023年占全球市场比重达13.6%，预计2028年升至16.7% [1] 他山之石 - 复盘日本玩具市场，大IP和事件营销是短期增长核心驱动力，新生人口数与市场规模不强相关，Z世代成潮玩消费主力军，卡牌等是高热增长赛道 [2] - 我国玩具市场未来增长驱动包括人口结构优、Z世代购买力高，卡牌等细分品类发展不充分机遇广，下沉市场增量空间大 [2] 内生外延 - 2019 - 2023年我国授权商品零售额和授权金规模持续增长，2023年IP授权带动销售增长在20%以上的商户占比为58%，大IP为玩具提供溢价和收入增长动力 [3] - 盲盒市场近年来快速扩容，2023年规模达172.5亿元，19 - 23年复合增长率24.2%，精准定位人群，可提高复购率和粉丝粘性 [3] 驱动力 - 2023 - 2024年AI技术与玩具结合普遍，购物平台玩具智能化能力提升，AI玩具占据一定市场份额，AI与潮玩赛道联系紧密 [4] 拼搭积木类玩具 - 19 - 24年全球、我国拼搭类玩具市场复合增长率分别为12%、14%，可覆盖全年龄段消费群体 [5] - 国产品牌布鲁可在拼搭角色类玩具中市占率30.3%，“渠道下沉+性价比”逻辑得到验证 [5] 集换式卡牌 - 集换式卡牌起源于美国万智牌，国内市场2018年前后快速成长，目前我国卡牌以收藏属性为主，处于初级发展阶段 [6] - 17 - 22年我国集换式卡牌复合增速达78.4%，预计22 - 27年复合增速将达20.6%，市场规模有望翻倍 [6] 潮玩手办 - 新消费潮流带动潮玩行业扩容，潮玩二手社群活跃增强玩家归属感和认同感，泡泡玛特2024年上半年会员复购率为43.9% [7] 谷子 - 2024年我国线下谷子店迎来开店热潮，谷子赛道日趋火爆，国谷优势有望支撑赛道进一步扩张 [8]