财联社1月9日讯（记者 赵昕睿） 在银河证券举办的2025年策略会上，中国银河证券首席策略分析师杨 超围绕2025年市场投资环境展望、A股市场发展趋势、主题风格等话题进行分析和研判。"大幅度、大 变革"为本轮A股市场展望的核心主题。 杨超称，"未来很长一段时间内，A股市场的估值结构将面临一个风险的结构性融合。"新质生产力、自 主可控、高端制造是未来3-5年内可能长期聚焦的板块。 新旧动能转换期，房地产为影响市场的关键因素之一 2025年投资者环境预期如何，是此次会议探讨的第一个主题。杨超分别从海外确定性叠加不确定性、国 内面临的风险与挑战、国内政策"稳定"与"进"的协同等3方面作出分析。杨超认为，2025年的投资主线 或仍将围绕政策延续进行演绎。 海外有几点因素值得关注。杨超分析，2025年将体现美国针对中国货币政策的一个转向，并且今年还存 在二次通胀风险的可能性。特朗普所提倡的政策会在未来进一步推升通胀问题。此外，海外层面还存在 5点不确定性，包括地缘政治因素；极端天气对主要国家农业和经济发展影响；美国大选对全球资本市 场的扰动；全球经济衰退风险；全球降息周期节奏预期不稳，持续的高利率环境将对市场产生一定影 ...

市场估值与展望 - 当前A股市场估值处于历史中等水平 [1] - 展望后市 A股有望震荡上行 [2] 配置建议 - 重点关注基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题 [2] - 关注涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的"两新"主题 [2] - 消费品以旧换新工作持续推进 带动汽车 家电 家居家装等重点消费品销量快速增长 有利于带动业绩复苏 [2] - 大消费板块目前估值处于历史中低水平 投资价值较高 [2] - 继续看好避险属性较强的红利板块 重点关注央国企 [2]

报告公司投资评级 中国银河维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,中国银河经营稳健,营业收入及归母净利润均维持增长。分业务来看,经纪业务收入随着市场回落,信用业务市场份额维持平稳;债券承销市场份额明显提升,投行业务收入逆市正增;扩表趋势延续,自营投资收益率明显回升[4][5][6] 2) 看好公司作为头部央企券商,受益于扶优限劣与并购重组政策导向,同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025年归母净利润分别为105.0亿元和122.1亿元,同比分别+33.3%、+16.3%[6] 分业务总结 1) 经纪业务:前三季度累计、Q3单季市场日均成交额分别为7973、6776亿元,同比分别-10.6%、-15.1%,中国银河经纪业务收入前三季度累计、Q3单季同比增速分别为-12.1%、-10.3%,公司增速与市场降幅相近,预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3末公司测算融出资金市场份额为5.73%,同比+0.01pct,维持平稳[5] 2) 投行业务:前三季度IPO市场显著收紧,市场股权IPO、再融资规模分别为479、1838亿元,同比分别-85.2%、-72.1%。但公司债券承销规模为3448.8亿元,同比+31.4%,测算市场份额为3.4%,同比+0.8pct,公司债券承销规模及市场份额均有明显提升,前三季度公司实现投行收入3.7亿元,同比+11.0%[5] 3) 自营业务:截至三季度末,公司金融资产规模为3971亿元,较年初+13.1%,扩表趋势延续;测算静态自营投资收益率为3.7%,同比+0.87pct,公司自营投资收益率明显回升[6]

证券时报网讯，中国银河证券表示，短期科技板块仍是资金交易主线。 展望后市，短期相关板块业绩体现的延迟、美国大选结束成为板块波动的重要变量，政策执行力度成为 后续行情能否持续的关键。 银河证券对后市科技板块的持续反弹呈乐观态度，可以在震荡低点提前布局几个方向：1.自主可控下的 国产算力和操作系统国产化。 信创产业链国产化和网络安全架构等行业发展具有政策迫切性。 2.AI相关主题催化，聚焦AI应用场景领域。 应用场景的探索成为新的投资者关注方向。 3.受益于并购重组和回购等主题投资的优质标的。 市值管理是长期政策方向，其相关主题投资也将伴随政策逐步的落地出台继续催化。 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司经纪业务承压,自营业务推动公司业绩增长 [4] 2. 投行业务方面债券承销表现亮眼,资产管理业务大集合公募化改造已经完成,收入同比小幅提升,主动管理规模持续提升 [4] 3. 自营表现出色,坚持绝对收益策略,权益投资业务取得较好投资成果,固定收益投资方面持续优化持仓结构 [6] 经纪业务 1. 经纪业务收入小幅下滑,占营业收入比重23.4% [5] 2. 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [5] 3. 公司两融余额较年初下降7%,市场份额5.9%,较年初上升0.4个百分点 [5] 4. 公司零售业务依托庞大客群基础和广泛线下网点,加快将网点优势转化为竞争优势 [5] 投行业务 1. 投行业务收入逆市提升,同比增长11% [5] 2. 股权业务承销规模同比下降6%,债券业务承销规模同比增长26.3% [5] 3. 公司在债券承销市场排名第7,其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1833亿元、767亿元、248亿元 [5] 4. IPO储备项目2家,排名第20 [5] 资管业务 1. 资管业务收入同比增长2.1% [6] 2. 资产管理规模同比增长7.6%,达1017亿元 [6] 3. 集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为557亿元、453亿元、8亿元 [6] 自营业务 1. 投资收益(含公允价值)同比增长50%,第三季度同比增长228% [6] 2. 权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"策略,其中红利策略取得较好投资成果 [6] 3. 固定收益投资方面持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种 [6]

报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至16.68元,对应2024年1.7xPB [3] 报告核心观点 - 受益于投资提振,前三季度盈利实现正增。中长期看,公司三年战略推进过半,专业能力持续强化,有望把握一流投行建设机遇期,实现超预期发展 [4] - Q3投资业务同环比提振,推动累计利润增速转正。公司前三季度投资业务净收入同比+49.9%至87.4亿元,其中Q3单季38.2亿元,同比+226%/环比+16%,单季投资收入创历史新高,是支撑盈利增长的主要原因 [5] - 行业供给侧改革加速推进,公司加速推进三年战略落地,有望把握一流投行建设机遇期,实现超预期发展 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收/归母净利润270.9/69.6亿元,同比+6.3%/+5.5%,其中Q3单季归母净利润25.8亿元,同比+54.8%/环比-6.5% [5] - 加权平均ROE同比-0.9pct至5.80% [5] - 上调盈利预测至24-26年EPS0.82/0.89/0.93元 [5] 估值分析 - 给予公司2024年1.7xPB,上调目标价至16.68元 [5] 风险提示 - 权益市场大幅波动,行业供给侧改革推进不及预期 [5]

证券代码：601881 证券简称：中国银河 中国银河证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 中国银河证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人王晟、主管会计工作负责人薛军及会计机构负责人（会计主管人员）王淡森保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 中国银河证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 注 1："本报告期"指 2024 年 7 月 1 日至 2024 年 9 月 30 日，下同； 一、 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------------- ...

文章核心观点 - 2024年第三季度,全球智能手机销量实现自2018年第三季度以来的首次同比增长,消费电子需求复苏迹象再次确认[1] - 折叠屏和AI的双轮驱动将引爆手机的换机潮,产业链中的厂商对折叠屏和AI相关技术的布局情况、技术进展将影响行业竞争格局的变迁[1] 行业总结 - 全球智能手机销量在2024年第三季度实现同比增长,表明消费电子需求正在复苏[1] - 折叠屏和AI技术将成为驱动手机换机潮的两大动力[1] - 产业链中的厂商在折叠屏和AI相关技术的布局和进展情况将影响行业竞争格局的变化[1] 公司总结 - 建议关注的公司包括:立讯精密、歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股、领益制造、蓝思科技、水晶光电、飞荣达、中石科技、精研科技[1] - 这些公司在折叠屏和AI相关技术的布局和进展情况可能会影响行业竞争格局

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [4] 报告核心观点 1. 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,资管业务净收入占比基本持平,经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降,其中投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 [7][8] 2. 经纪业务随市略有承压,合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.97% [9][10] 3. 债权融资规模保持快速增长,合并口径投行业务手续费净收入同比+42.25%,低基数下实现逆市增长 [11] 4. 券商资管规模企稳回升,合并口径资管业务手续费净收入同比+2.24% [13][14][15] 5. 固定收益投资全面布局客需驱动型创新业务,合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+5.52% [16] 6. 两融规模小幅下滑,质押规模微幅下降,合并口径利息净收入同比-16.60% [17][18][19] 7. 国际业务各项排名稳中有进,国际业务收入同比-1.08% [20] 财务预测和估值 - 预计公司2024、2025年EPS分别为0.56元、0.60元,BVPS分别为9.62元、10.08元,按9月24日收盘价12.04元计算,对应P/B分别为1.25倍、1.19倍 [21][22][23][24]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告的核心观点 - 受市场情绪影响报告研究的具体公司经纪业务承压自营业务推动公司业绩增长投行业务方面债券承销表现亮眼资产管理业务大集合公募化改造已经完成收入同比小幅提升主动管理规模持续提升合理价值区间13.62 - 14.60元维持优于大市评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年上半年公司实现营业收入170.9亿元同比 - 1.9%归母净利润43.9亿元同比 - 11.2%对应EPS 0.35元ROE 3.6%同比 - 1.5pct第二季度实现营业收入98.7亿元同比 + 13.3%环比 + 36.8%归母净利润27.6亿元同比 + 2.5%环比 + 69.0%[4] 经纪业务 - 2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元同比 - 6.4%两融余额14809亿元较年初 - 10.3%公司经纪业务收入25.1亿元同比 - 13.0%占营业收入比重15%代销金融产品收入1.54亿元同比 - 40.2%占经纪业务收入6.1%公司两融余额740亿元较年初 - 12%市场份额5.0%较年初 - 0.1%pct[4] 投行业务 - 2024年上半年公司投行业务收入2.7亿元同比 + 42.2%股权业务承销规模同比 + 147.9%债券业务承销规模同比 + 17.5%股权主承销规模15.8亿元均为再融资项目排名第18债券主承销规模1914亿元排名第9其中地方政府债金融债公司债承销规模分别为972亿元509亿元155亿元IPO储备项目3家排名第25其中两市主板1家创业板2家[4] 资管业务 - 2024年上半年公司资管业务收入2.3亿元同比 + 2.1%资产管理规模1017亿元同比 + 7.6%集合资产管理计划单一资产管理计划专项资产管理计划规模分别为557亿元453亿元8亿元[5] 自营业务 - 2024年上半年公司投资收益（含公允价值）49.2亿元同比 + 5.6%第二季度投资收益（含公允价值）33.0亿元同比 + 46.3%公司权益投资业务坚持低风险 + 绝对收益宗旨其中红利策略取得了较好的投资成果为公司业绩稳定和净资产增值做出了贡献固定收益投资方面秉持稳健的投资策略持续优化持仓结构稳固利率债规模增配稳定性收益投资品种稳步开展ABS票据REITs境外固收等投资[5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 26E年EPS分别为0.65/0.69/0.77元BVPS分别为9.73/10.19/10.72元给予其2023年1.4 - 1.5xP/B对应合理价值区间13.62 - 14.60元[5] 财务数据对比 - 2022 - 2026E年营业收入分别为33642百万元33644百万元33394百万元35470百万元38237百万元（+/-)YoY(%)分别为 - 7%0% - 1%6%8%净利润分别为7761百万元7879百万元7147百万元7541百万元8448百万元（+/-)YoY(%)分别为 - 26%2% - 9%6%12%每股净利润分别为0.67元0.65元0.65元0.69元0.77元每股净资产分别为8.55元9.20元9.73元10.19元10.72元[6] 资产负债表数据 - 列出了2022 - 2026E年各项资产负债表数据如货币资金结算备付金融出资金等[9] 可比公司估值 - 列出了大型券商可比公司如中金公司国泰君安等的股价市值P/E（倍）P/B（倍）等数据[10]