文章核心观点 - 国泰海通考虑物业行业迈向高质量发展阶段及地产行业调整加剧外拓市场竞争，下调保利物业2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，给予公司2025年12xPE并下调目标价至36.68港元；公司2024年主业基本盘稳定，外拓质量提升，因业务板块均衡发展和在手现金充沛，维持“增持”评级 [1] 分组1：精益管理运营，盈利能力保持稳定 - 2024年公司实现总收入163.42亿元，同比增长8.5%；归母净利润14.74亿元，同比增长6.79% [2] - 2024年公司加强成本结构优化调整，管理费用率为6.9%，同比下降1.2个百分点 [2] - 2024年公司实现综合毛利率和净利率分别为18.26%和9.02%，同比分别下降1.35个百分点和0.14个百分点 [2] 分组2：现金流充裕，持续加强股东回报 - 公司2024年整体现金流充裕稳健，经营性净现金流23.0亿元，覆盖净利润倍数1.5倍 [3] - 董事会建议就2024年度分派年度股息每股人民币1.332元（含税），同比增长33.5% [3] - 2024年分红比例为50%，较2023年的40.0%同比提升10个百分点 [3] 分组3：物管基本盘持续夯实，市拓规模质量双升 - 截至2024年末，公司合同管理面积与在管面积分别约为988.1百万平方米与803.4百万平方米，进入194个城市、服务229万户业主 [4] - 2024年公司第三方项目单年合同金额约人民币3005.2百万元，规模再创新高 [4] - 2024年公司核心50城的新拓展第三方项目单年合同额占比达约79.5%，北京、广州等六个城市新拓展第三方项目单年合同金额均突破亿元 [4] - 2024年公司非居业态结构优化，五大核心业态新拓展单年合同金额占比达约75.9%，同比提升约10.3个百分点 [4] - 2024年公司单年合同金额超千万元的新拓展第三方项目达90个，在新拓展单年合同额中占比约65.0% [4]