公司评级与前景 - 国信证券维持中国宏桥"优于大市"评级 认为公司借助电解铝高景气周期及产能转移契机 持续改善债务压力和碳排放压力 未来具备更可持续发展能力 [1] - 假设2025-2027年铝现货含税均价20500元/吨 氧化铝价格3100元/吨 预焙阳极价格4500元/吨 动力煤到厂价720元/吨 云南水电含税价0.44元/度 [1] - 预计2025-2027年营业收入均为1375亿元 归母净利润分别为222.2/229.2/235.1亿元 摊薄EPS为2.35/2.42/2.48元 [1] 2024年业绩表现 - 2024年营业收入1562亿元 同比增长17% 归母净利润223.7亿元 同比增长95% 经营活动现金流入净额142.6亿元 同比增长85% [2] - 发电厂等资产计提减值26.4亿元 全年累计派息161港仙/股(折人民币142亿元) 占归母净利润63% [2] 电解铝业务分析 - 2024年铝合金产品售价17550元/吨 同比上涨1100元/吨 煤炭采购价同比下降110元/吨(折吨铝降本480元) 预焙阳极采购价同比下降1000元/吨(折吨铝降本420元) [3] - 铝价上涨与能源成本下降共同推动吨铝毛利润同比增加2000元 [3] 氧化铝业务分析 - 2024年氧化铝销售价格3420元/吨 同比增加860元/吨 成本2210元/吨 同比下降60元/吨 [4] - 氧化铝吨毛利达869元/吨 同比增加580元/吨 [4]