美债可持续性与市场结构变化 - 当前美国一年的利息支出已超过1万亿美元，引发对其债务可持续性的担忧 [1] - 美国国债的流动性风险事件爆发概率越来越高，其作为无违约风险和高流动性资产的属性受到质疑 [1] - 对冲基金大佬达利欧警告，若美国政府不立刻削减赤字，3年内必爆债务危机 [1] 美债持有者结构变化 - 传统机构投资者（外国央行、美国本土银行、美联储）集体从美债市场撤退 [1] - 风险承受力更弱的对冲基金等高风险“游资”成为美债最大的边际买家，特别是自2022年美联储缩表以来 [1] - 外国投资者持有美债比例已从2015年峰值43%显著降至2024年的27% [1] 市场需求减弱与流动性危机 - 近期美国3年期国债拍卖结果显示，作为衡量国内需求的指标，美国境内投资者获配比例仅为6%出头，为历史最低纪录之一 [2] - 私人资本在“股债汇三杀”的风险中推升了美债流动性危机，暴露了美元信用体系的结构性脆弱 [2] 美元信用体系面临的挑战 - 美债遭遇史诗级抛售及美国政府后续表态带来的政策不确定性，对美元信用构成沉重打击 [2] - 市场观点认为，这可能成为继1971年美元与黄金脱钩以来的又一历史转折点 [2] - 美元霸权若坍塌，将导致美国财政负担加重，并使其无法再通过美元潮汐周期性“收割”全球资本，美债可能变成有毒债券 [2]