AI预训练、后训练、推理思维链共同组成了AI算力高增的三重曲线，2025海外资本开支仍将保持可观 增长。铜连接当下仍是Scaleup最优解，英伟达是2025年铜连接最大客户，ASIC部署加速催化，而AEC 受益于速率升级、TOR架构以及ASICHBD互联需求也将爆发。光模块仍有望成为2025AI链业绩贡献最 大的板块，CPO&OIO产业趋势愈加明朗，2025年CPO更多呈现主题投资风格，但背后隐藏的产业链变 化、AI光学格局变化值得注意。同时，电源、液冷单位价值量提升趋势显著，优秀企业出海有望突 破。 AI算力：国内投资浪潮不可阻挡，自主可控贡献最大阿尔法机会 国内AI创新应用频发，24Q3BAT资本开支出现发力加速态势，在"算力即国力"的中长期视角下，AIDC 基础设施产业链将率先受益。综合市场空间和竞争格局，柴发、UPS&HVDC、液冷、冷却塔等环节均 具备可观的国产替代空间和增速。IT设备方面，服务器是资本开支高度受益板块，海外H100十万卡集 群服务器、光模块、交换机的成本比例大概16:2:1。国产GPU将呈现昇腾、寒武纪引领，多卡并进局 面，以盛科通信为代表的国产AI交换芯片将受益于Scaleup自 ...