文章核心观点 - 山西证券研报分析出入境游和酒店行业情况并给出关注建议 [1][2] 出入境游行业 - 2024年各航空公司增加国际航班班次恢复，机票价格明显下降，点燃消费者出游热情 [1] - 2025年预计免签政策带动入境游持续恢复 [1] 酒店行业 - 中端酒店继续增长，下沉市场是主要开拓方向 [1] - 酒店行业低线城市供需两旺，反向旅游等带动下沉市场住宿需求增长 [1] - 酒店行业整体连锁化率和产品结构有较大提升和优化空间 [1] 关注建议 - 建议关注锦江酒店、黄山旅游、众信旅游等 [2]

行业动态 - 四部门联合印发《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，标志着首个国家层面的系统性规划文件出台 [1] - 数据标注产业有望迎来快速发展，并将显著提升数据供给质量 [1] - 该政策将解决制约国内人工智能产业发展的高质量数据短缺问题 [1] 公司机会 - 在数据标注领域具有技术优势和场景落地经验的厂商将受益，如海天瑞声、科大讯飞等 [1] - 为运行数据标注任务提供计算资源的服务器厂商也将受到关注，包括浪潮信息、中科曙光等 [1]

行业趋势 - 国产AI芯片在政策支持和算力市场需求推动下有望加速国产替代 [1] - 2025年国内外算力需求持续强劲，AI有望从云端走向端侧 [1] - 半导体行业将加速国产化替代 [1] 技术发展 - 以豆包AI大模型为基础的多款AI应用持续推出落地 [1] - AI技术驱动高性能芯片和先进封装需求 [1] 市场机会 - AI端侧空间被打开，看好相关市场机会 [1] - AI端侧应用元年将带来换机潮和硬件升级机会 [1] 投资建议 - 长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代 [1]

文章核心观点 2024年我国经济总体平稳运行，随着9月末一揽子增量政策组合效应显现经济持续回稳，高质量发展扎实推进，各行业呈现良好发展态势，2025年宏观政策积极有为，稳增长同时高质量发展将继续推进 [1][3] 人工智能产业 - 人工智能产业竞争力位居全球前列，将由量向质迈进 [1] - 截至2024年11月17日，国内大模型备案数量达252款，较去年底新增190个 [1] - 未来在政策推动下，人工智能建设将采用液冷技术，拓展到万卡集群，打造超大规模智算中心服务，形成行业大模型和标杆应用 [1] 通信行业 - 2024年通信行业在推进经济高质量发展中表现抢眼，围绕“两重”“两新”主线，在多方面形成良好局面 [1][2] - “两重”方面，通信行业为大型工程提供信息化方案和网络保障，助力项目落地和提升运营效率 [2] - “两新”方面，聚焦大规模设备更新和消费品以旧换新，带来行业升级与产业链需求释放，让消费者享受便利实惠 [2] 汽车行业 - 2024年我国汽车销量1 - 11月同比增长3.7% [2] - 报废更新与置换更新政策效果持续释放，截至2024年12月19日，全国汽车报废更新近270万辆，置换更新超310万辆，拉动车市580万辆，置换更新补贴增量效果明显 [2] - 2024年1 - 11月我国汽车出口销量为534.5万辆，同比增长21.2% [2] - 政策推动下新能源汽车渗透率进一步提升，7月度零售渗透率首次超过50% [2] - 智能网联汽车在国家重视和政策扶持下有望快速发展，成为汽车市场下半场竞争重点 [3] 2025年展望 - 宏观政策积极有为、系统施策，“全方位扩大总需求”是重点任务之首，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，社会信心进一步提振 [3] - 稳增长同时高质量发展将继续扎实推进 [3]

行业动态 - OpenAI于12月10日正式上线Sora，新增Storyboard、Remix、Re-cut等功能，视频再创作能力大幅提升，并优化了视频生成速度及生成方式 [1] - 今年以来，国内企业加速研发并迭代AI视频生成产品，产品能力不断提升，应用场景持续拓宽 [1] 应用场景与投资机会 - Sora的上线标志着AI视频生成工具从创作工具向生产力工具转变，未来向多种应用场景的渗透有望加速 [1] - 应用层建议重点关注创意、设计、教育等多模态特别是视频生成强相关的领域，相关标的包括科大讯飞、海康威视等 [1] - 视频生成模型对算力需求较文本显著提升，重点关注AI算力相关标的，包括寒武纪、海光信息、中科曙光等 [1]

文章核心观点 在持续事件催化下产业链相关标的有望迎来确定性业绩贡献带动双击行情 建议关注英维克、中际旭创、沃尔核材等 [1][4][5] 分组1：OpenAI活动及算力需求 - OpenAI召开“OpenAI 12Days”活动 发布o1正式版&pro版以及ChatGPT pro完整版 o1较o1 preview更快更强大 在代码、数学和写作上表现更好且具备图片推理原生能力 [1] - 2025年算力需求真实且有继续超预期可能 建议把握当前光模块、铜连接、电源、液冷等切换至2025业绩的估值低位 [1] 分组2：亚马逊产品及铜连接需求 - 亚马逊展示trn1 ultra机柜产品 云厂商ASIC带来铜连接增量需求 [2] - 云厂商自研ASIC将为高速铜连接带来重要需求增量 目前铜连接系统组件厂商集中海外 裸线配套产能集中在国内 [2] 分组3：卫星发射及行业影响 - 上周垣信千帆第三发组网星在太原成功发射 SpaceX手机直联卫星组网商用 [3] - 低轨卫星互联网发展事关6G标准话语权、轨道频率资源以及国际空天基础设施大国博弈 有望倒逼我国低轨星座发射再加速 [3]

文章核心观点 - 6G技术相比5G在天线、无线空口（天地一体化）以及AI原生三个层面有显著变化 [1] 天线层面 - 引入巨型MIMO以支持更高的通信频率、更大的通信带宽、更多的通信连接以及RIS智能超表面天线阵子技术 [1] - 基站设计、天线材料、射频器件、信号处理方面变化最为突出 [1] 无线空口层面 - 实现真正意义上的"基站上天"与手机直联 [1] - 星上载荷、星间路由、星地核心网方面将随着6G标准的成熟逐渐实现 [1] - 与国内外卫星互联网行业蓬勃发展的行业趋势相辅相成 [1] AI原生层面 - 6G网络在波束控制、网络管理、全网调度以及算力服务接入方面不仅是AI原生赋能的也是使能丰富AI应用的重要通信手段 [1] 5.5G与6G的关系 - 5.5G是6G的前置探索 [1] - 5.5G发展中的重要变化值得重点关注，如通感一体、NTN、内生AI等 [1] 建议关注的公司 - 中兴通讯、信科移动、通宇通讯 [2]

文章核心观点 - AI带来消费电子新一轮创新周期，产业链上游零部件、元器件供应商有望受益，国内产业链公司机遇与挑战并存 [1][3] 消费电子创新表现 - 手机、PC等主要智能终端加速搭载AI功能，适配AI负载 [2] - AI加速消费电子新硬件形态创新，国内外厂商推出AI眼镜、AI耳机等产品寻找新应用场景 [2] 国内产业链情况 - 台积电、三星7nm及以下制程对国内供应趋严，先进制程及相关制造设备自主可控成长期趋势 [3] 投资建议 - 关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [3]

财务表现 - 2024年第三季度营业总收入为766,333,620元，同比增长31.50%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为214,217,075元，同比增长57.83%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为207,075,496元，同比增长59.76%[2] - 2024年第三季度基本每股收益为0.06元，同比增长66.67%[4] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.06元，同比增长66.67%[4] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.20%，同比增长1.49个百分点[4] - 2024年第三季度总资产为83,570,384,039元，同比增长7.71%[4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为17,944,287,878元，同比增长1.11%[4] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7,809,221,649元[4] - 2024年第三季度投资咨询服务手续费净收入为50,589,343元，同比增长126.55%[8] - 其他权益工具投资公允价值变动为-15,485,883元，2023年同期为-7,154,708元[1] - 其他债权投资公允价值变动为-1,524,966元，2023年同期为-694,160元[1] - 其他债权投资信用损失准备为-602,593元，2023年同期为3,870,022元，变动-115.57%[1] - 现金流套期储备为8,806,855元，2023年同期为31,100,022元，变动-71.68%[1] - 外币财务报表折算差额为-3,521,488元，2023年同期为18,753,076元，变动-118.78%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为7,809,221,649元，2023年同期为-2,312,525,587元[1] - 投资活动产生的现金流量净额为86,676,542元，2023年同期为631,681,389元，变动-86.28%[1] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1,265,057,451元，2023年同期为-2,336,459,825元[1] - 汇率变动对现金的影响为-3,717,273元，2023年同期为12,081,431元，变动-130.77%[1] - 核心净资本为9,620,193,810元，较上年度末增长3.26%[11] - 公司总资产从2023年12月31日的775.90亿元增加到2024年9月30日的835.70亿元[27] - 货币资金从2023年12月31日的222.20亿元减少到2024年9月30日的283.57亿元[27] - 负债总额从2023年12月31日的594.37亿元增加到2024年9月30日的653.02亿元[28] - 营业收入从2023年同期的24.74亿元减少到2024年第三季度的21.66亿元[29] - 净利润从2023年同期的3.14亿元增加到2024年第三季度的5.13亿元[30] - 归属于母公司股东的净利润从2023年同期的3.38亿元增加到2024年第三季度的5.33亿元[30] - 基本每股收益从2023年同期的0.09元增加到2024年第三季度的0.15元[32] - 稀释每股收益从2023年同期的0.09元增加到2024年第三季度的0.15元[32] - 其他综合收益的税后净额从2023年同期的4587.43万元减少到2024年第三季度的-1232.81万元[30] - 综合收益总额从2023年同期的3.60亿元增加到2024年第三季度的5.00亿元[32] - 经营活动产生的现金流量净额为78.09亿元，相比上期减少23.13亿元[34] - 投资活动产生的现金流量净额为8667.65万元，相比上期增加6.32亿元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-12.65亿元，相比上期减少23.36亿元[34] - 现金净增加额为66.27亿元，相比上期减少40.05亿元[34] - 期末现金余额为305.45亿元，相比上期减少84.01亿元[34] - 收取利息、手续费及佣金的现金为26.53亿元，相比上期减少1.64亿元[33] - 支付利息、手续费及佣金的现金为6.04亿元，相比上期增加0.04亿元[33] - 支付给职工以及为职工支付的现金为8.44亿元，相比上期减少1.17亿元[33] - 支付的各项税费为2.27亿元，相比上期减少0.02亿元[34] - 第三季度报告未经审计[35] 债券与资金管理 - 公司按期完成多笔债券的付息及兑付工作，包括2022年第二期公司债券的2024年付息[16] - 公司完成2024年第二期公司债券的发行，实际发行规模为17亿元，票面利率为2.14%[17] 人事变动与组织调整 - 公司聘任谢卫先生为副总经理，赵雪先生为副总经理、执行委员会委员[18] - 公司决定撤销德州湖滨中大道证券营业部、长治长北普光北路证券营业部[19] - 公司完成多个证券分支机构的更名及迁址，包括北京裕丰路证券营业部更名为北京国贸证券营业部[20] - 公司子公司格林大华期货有限公司完成2家分支机构的迁址[23] 公司战略与规划 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，旨在提升公司质量和回报[24] - 公司拟定2024年前三季度利润分配预案，每10股派发现金红利0.50元，共派发现金红利179,488,577元[25]

文章核心观点 山西证券研报指出智谱发布端侧AI智能体开启人机交互新模式和应用新蓝海，AI大模型具备使用工具能力使Agent时代来临，CPO概念引发关注且光模块厂商在CPO时代仍将扮演重要地位 [1] 分组1：智谱AI相关 - 10月25日智谱AI推出自主智能体AutoGLM能代替用户在手机和网页完成多种操作 [1] - 端侧Agent能力进化开启人机交互新方式，能力有望延伸至多种设备，对本地NPU能力要求或带来换机动力 [1] 分组2：AI大模型与Agent时代 - 海外苹果Ferret UI有望集成到apple intelligence实现类似功能，Claude 3.5 Sonnet展现“computer use”能力且编码能力提升，OpenAI开源多智能体框架Swarm开启多Agent协同工作能力 [1] - UI Agent已初步具备三级AI能力，AI应用丰富将拉动算力需求增长，对AI基础设施投资持续性保持乐观 [1] 分组3：CPO概念与光模块厂商 - 近期CPO概念在OCP2024国际会议引发讨论，英伟达有望2025年推出CPO形态首款交换机 [2] - 市场担心CPO重塑光通信供应链使光模块厂商被取代或价值量减少，龙头光模块厂商或在CPO供应链扮演重要地位 [2]