美国3月CPI数据与短期通胀降温 - 美国3月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅 [1] - 美国3月CPI环比下降0.1%，创2020年5月以来最低水平；3月核心CPI环比增长0.1%，创2024年6月以来新低 [1] - 通胀降温与核心商品价格回落、核心服务价格增长放缓及机票价格跌幅扩大有关，或反映服务消费需求偏弱 [3] 美国关税政策及其潜在影响 - 美国政府宣布对中国输美商品征收的“对等关税”税率提高至125%，中方亦将美国输华商品加征关税税率由84%提高至125% [1] - 关税上调预计将给美国带来通胀压力，野村将年终核心通胀预期从3.5%上调至4.5% [4] - 穆迪预计关税政策将在夏季转化为更高的消费者价格，5月份开始通胀数据将显得相当糟糕，食品、汽车、电子产品等类别预计将陆续涨价 [4] 关税对经济增长与就业的拖累 - 美国前财长耶伦表示，关税政策可能让美国普通家庭年支出增加近4000美元，并因投资和消费支出减少而增加经济衰退风险 [8] - 全球贸易放缓迹象显现，4月初全球集装箱订舱量周环比下降49%，美国进口量周环比暴跌64% [9] - 野村已将美国第四季度实际GDP同比增长预期从1.5%下调至0.6%，并将非农就业人口平均增长预期下调至每月9万人，失业率预测上调至4.4%，美国衰退风险升至30%～35% [9] 美联储的政策困境与市场预期 - 美联储官员面临“再通胀”风险与经济“硬着陆”风险的两难困境，需在充分就业和稳定物价之间权衡 [2][6] - 芝加哥联储主席古尔斯比将关税形容为“滞胀性冲击”，可能构成经济增长放缓、物价高企及供应中断的“不确定性铁三角” [10] - 市场基本定价美联储6月降息，年底前降息100个基点；野村则预测美联储将在2025年12月恢复降息，最终利率或达到3.625%左右 [10] 企业行为与供应链初步反应 - 不确定性已对商业信心造成负面影响，企业暂停订单和投资，例如美国机床制造商Haas Automation因需求下降减少生产并取消工人加班 [8] - 消费者因预期涨价掀起囤积狂潮，这种行为本身可能推动物价上涨 [7] - 亚马逊等公司已开始取消来自部分地区的订单 [8]