文章核心观点 - 4月以来“对等关税”政策落地使美国股债汇三杀，金融资产全面承压，美股受关税冲击戴维斯双杀，美债因通胀和政府债务问题承压，美元信用崩塌风险升温，短期关注关税政策变化，中长期建议均衡配置资产 [1][3][4] 4月以来美国上演“股债汇”三杀场景 - 4月“对等关税”政策落地后美国股债汇三杀，截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指数当月分别下跌 -4.4%、 -1.7%、 -3.9%，美元指数自2023年7月以来首次跌破100大关，10年期美债一度冲破4.5%，4月7日以来累计上行48BP [1][4] - 1976年以来按月频统计，美国“股债汇”三杀出现频率为6.3%，较为少见，引发市场关注 [7] 美股：关税冲击带来戴维斯双杀 - 2月以来特朗普加关税政策使美国经济政策不确定性提升，抑制美股风险偏好，4月对等关税政策强度超预期且反复，打压美股 [9] - 美股估值端从2月中旬25.7X降至4月11日19.7X，累计降幅 -23.1%，较2018年贸易战覆盖对象更广、经济影响更大，估值修复短期能见度弱 [10] - 美股盈利增速预期持续下修，截至4月11日，标普500的EPS增速预期从2024年底14.3%下修至11.1%，本轮关税或导致2025年美股盈利下修6.5% - 9.9%，当前3.2%的下修幅度有限 [12][17] 美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧 - 关税带来潜在通胀问题，纳入2025年所有关税后美国平均有效关税税率将达22.5%，推动2025年美国PCE上涨2.3%，4月1年期通胀预期升至6.7%，高通胀掣肘美联储降息并增加美债利率压力 [18] - 4月10日美国众议院通过预算蓝图，或大幅增加政府债务，包括延长减税法案、增加额外减税、削减支出有限、提高债务限额等，未来10年或增加3.4万亿美元 [21] 美元：信用崩塌风险升温 - 关税冲击使市场对美国经济下行担忧加剧，2025年美国实际GDP增速或从2024年3%降至1.8%，G20增速或从3%降至2.4%，美国经济上行周期或反转 [22] - 关税冲击下美元信用崩塌风险升温，美元走弱、黄金创新高，特朗普政策不确定性强且政策主张与美元储备货币地位冲突，美国资产抛售压力加大 [27] 市场应对建议 - 短期静待特朗普关税政策变化，滞胀压力和美股低迷使特朗普支持率下滑，关税政策变数大，白宫对等关税细则留谈判空间 [29] - 中长期特朗普政策不确定性强，建议均衡配置资产 [29]