出栏体重 该行测算，重点猪企三月生猪出栏均重环比约+2.6%。3月，8家重点上市猪企生猪出栏均重约124.9kg/ 头，环比明显增长，达到历史高位。其中，仅正邦科技(-1.0%)、金新农(-0.5%)出栏均重小幅下调，重 点猪企出栏均重基本在120kg以上。该行认为，受标肥价差影响，上市猪企为优化头均盈利水平，普遍 采取增重出栏措施。 销售均价：重点上市猪企三月商品猪销售均价环比小幅上涨 方正证券发布研报称，1、2月企业生产受假期及短月影响整体出栏量有所下降，3月各企业基本恢复正 常生产经营出栏量环比增长明显。此外，该行认为，受标肥价差影响，上市猪企为优化头均盈利水平， 普遍采取增重出栏措施。重点上市猪企三月商品猪销售均价环比小幅上涨。生猪板块在低猪价预期，低 板块预期下估值仍在底部。看好对猪价悲观预期的修正所带来板块股价的估值修复，以及消费提振下的 板块估值修复。 方正证券主要观点如下： 出栏量：3月重点上市猪企整体出栏量环比显著增长 根据上市猪企三月生猪销售简报，13家上市猪企3月共出栏生猪1521.7万头，环比+23.9%。除中粮家佳 康(-9.9%)、天康生物（002100）(-1.2%)环比小幅下降 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 报告各部分总结 年报概况 - 2024年实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；2024年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - **收入占比**：2024年经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比下降，经纪业务手续费净收入提高明显 [5][9] - **经纪业务**：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%，市场份额3.09%创近5年新高；代销金融产品业务固收产品代销规模和ETF保有规模增长，金融产品保有规模峰值突破1000亿元；机构经纪业务新增机构客户引入资产303.9亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [12][13] - **投行业务**：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务储备2个IPO项目；债权融资业务承销规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - **资管业务**：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金管理规模808.61亿元，同比+32.20%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51% [19] - **自营业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营取得绝对收益，固收自营收益同比增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务基金做市产品数量领先，场外衍生品业务稳步推进；另类投资业务完成股权项目投资金额0.69亿元 [20][21] - **信用业务**：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高；股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平 [22][23] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - **利润表预测**：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - **每股指标与估值**：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]

文章核心观点 - 方正证券认为“持续稳定股市”在当前时点具有重要且深远意义，中国资本市场有望成为全球资金“避风港” [1] 政策背景 - 4月18日国务院常务会议提出要持续稳定股市 [1] - 去年9月24日以来在一系列政策措施支持下中国股市持续回升向好，“稳住楼市股市”取得显著效果 [1] 市场情况 - 今年4月以来美国“对等关税”政策引发全球资本市场剧烈波动，美欧等地区股市大幅下跌 [1] - 中国市场各项措施组合拳快速出击、强而有效，稳定住了股票市场 [1] 政策意义 - “持续稳定股市”有利于促进国内社会预期稳定向好，形成社会合力应对外部风险挑战，实现高质量发展 [1] - 中国资本市场保持持续稳定，有望成为全球资金“避风港”，为全球市场带来更多确定性 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - **经纪业务**：经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降，经纪业务手续费净收入提高幅度明显 [5][9] - **代理买卖证券业务**：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%；市场份额3.09%，同比+0.32个百分点，创近5年新高；小方APP月活峰值312.33万，同比+37.69% [12] - **代销金融产品业务**：加大固收产品供应，净值型固收产品代销规模增长32亿元，同比+66.70%；ETF保有规模峰值超249亿元，同比+100%；金融产品保有规模峰值首次突破1000亿元；代销金融产品业务净收入1.84亿元，同比-26.43% [13] - **机构经纪业务**：新增机构客户引入资产303.9亿元，机构客户交易份额平稳，产品销售新增规模198.7亿元；交易单元席位租赁净收入1.90亿元，同比-36.97% [13] - **期货经纪业务**：控股子公司方正中期期货新开客户数量和成交额同比增长近20%，期末客户权益177.33亿元，累计日均客户权益205.38亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [13] - **投行业务**：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务承压，IPO项目储备2个，排名行业第26位；债权融资规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - **资管业务**：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金规模808.61亿元，同比+32.20%，方正富邦营业收入2.66亿元，同比-2%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51%，管理存续私募基金认缴规模165亿元，同比-13.6%，方正和生投资营业收入-3.27亿元，同比-198% [19] - **自营业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营坚持价值投资获绝对收益，9月末加大A股投资规模，增加港股通业务投资规模17.55亿元；固收自营抓住趋势性机会，发展非方向性交易，迭代中性策略，收益增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务中基金做市产品数量多年快速增长，场外衍生品业务稳步推进；另类投资深耕重点行业，完成股权项目投资金额0.69亿元，存续股权投资金额9.16亿元，同比-36.87%，营业收入-1.59亿元，同比-184% [20][21] - **信用业务**：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高，市场份额2.17%，同比+0.30个百分点，两融利息收入19.25亿元，同比-1.36%；表内股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平，买入返售金融资产利息收入0.44亿元，同比-32.81% [22][23] 投资建议 - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - **利润表预测**：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - **每股指标与估值**：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]

文章核心观点 龙软科技发布2024年年度报告，营收和净利润同比下滑，但经营活动现金流量净额改善，同时介绍了公司上市、募集资金及发行费用等情况 [1][2] 财务数据 - 2024年营业收入3.29亿元，同比下滑17.04% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3302.90万元，同比下滑60.83% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3036.11万元，同比下滑63.57% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2186.08万元，较2023年的 - 342.01万元增长739.18% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产7.41亿元，较2023年末增长2.95% [2] - 2024年末总资产9.40亿元，较2023年末增长4.15% [2] 上市情况 - 2019年12月30日在上海证券交易所科创板上市 [2] - A股公开发行股份数1769万股，均为新股，无老股转让 [2] - 发行价格21.59元/股，保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为代礼正和马倬峻 [2] 募集资金情况 - 发行募集资金总额3.82亿元，扣除发行费用5829.61万元后，募集资金净额3.24亿元 [3] - 原拟募集资金2.55亿元，分别用于矿山安全生产大数据云服务平台项目、智慧矿山物联网管控平台项目开发、应急救援综合指挥与逃生引导系统与装备及补充流动资金 [3] 发行费用情况 - 发行费用总额5829.61万元，其中保荐费用150.00万元，承销费用4319.27万元 [4]

文章核心观点 方正证券近期对中科环保和普门科技2家上市公司进行调研，分别介绍了2家公司的业务情况、财务表现及发展前景等 [1] 中科环保相关情况 - 环保装备销售订单交货周期一般1 - 2年，2024年收入约1.08亿元，同比增长131.28%，源于以前年度签订、2024年完成验收的订单 [1] - 项目质量好，所在地财政情况普遍不错，应收账款周期基本控制在1年以内，截至2024年末，一年以内的应收账款占比约74.6% [1] - 在建项目包括下玉溪、衡阳、江油、藤县等项目，预计今年年中到明年陆续投产 [1] - 国补退坡对盈利有一定影响，但通过拓展绿色热能业务提升经济效益，如宁波项目2023年营收及利润逆势增长，营业收入同比增长24.80%，净利润同比增长51.57% [1] 普门科技相关情况 - 在IVD领域具备进口替代能力，强调技术创新和差异化能力，持续投入研发，掌握核心技术，形成产品技术、品质差异化 [1] - 中速发光产品预计2025年下半年上市，面向县二级医院及国际市场 [1] - 皮肤医美业务将拓展公立医院市场，消费者健康业务面向院外市场，增长可观 [1] - 在多地布局研发和制造基地，多个项目正在推进中 [1] - 2024年度综合毛利率为67.21%，净利润同比增长5.12% [1] - 业务布局包括体外诊断、临床医疗、皮肤医美、消费者健康四大产品线，市场拓展空间大 [1] - 全球关税大战对公司影响很小 [1] 行业情况 - 医疗器械行业保持高速增长，中国市场份额扩大，正朝着国际化、高端化方向迈进 [1]

金十数据4月16日讯，国家统计局发布2025年一季度及3月份经济数据，多项经济指标表现亮眼。初步核 算，一季度，中国国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%。方正证券分析称，展望未来，中国作为 大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展新格局，中国内需增长现在有实力、未来有潜力，经济中长 期向好的趋势没有变。一方面，中国已经拥有全球最完备的产业体系，产业规模大、配套能力强，具有 明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已经成为全球产业基础设施最发达国家之一，能够快速满 足大规模生产需求，经济发展底盘稳固。另一方面，中国经济的超大规模市场优势非常突出，我国拥有 14亿多人口，人均GDP超过1.3万美元，中国消费市场需求空间广阔。在更加积极的宏观政策推动下， 国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。 （上证报） 方正证券：中国内需增长现在有实力、未来有潜力 经济中长期向好趋势不变 ...

文章核心观点 - 4月以来“对等关税”政策落地使美国股债汇三杀，金融资产全面承压，美股受关税冲击戴维斯双杀，美债因通胀和政府债务问题承压，美元信用崩塌风险升温，短期关注关税政策变化，中长期建议均衡配置资产 [1][3][4] 4月以来美国上演“股债汇”三杀场景 - 4月“对等关税”政策落地后美国股债汇三杀，截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指数当月分别下跌 -4.4%、 -1.7%、 -3.9%，美元指数自2023年7月以来首次跌破100大关，10年期美债一度冲破4.5%，4月7日以来累计上行48BP [1][4] - 1976年以来按月频统计，美国“股债汇”三杀出现频率为6.3%，较为少见，引发市场关注 [7] 美股：关税冲击带来戴维斯双杀 - 2月以来特朗普加关税政策使美国经济政策不确定性提升，抑制美股风险偏好，4月对等关税政策强度超预期且反复，打压美股 [9] - 美股估值端从2月中旬25.7X降至4月11日19.7X，累计降幅 -23.1%，较2018年贸易战覆盖对象更广、经济影响更大，估值修复短期能见度弱 [10] - 美股盈利增速预期持续下修，截至4月11日，标普500的EPS增速预期从2024年底14.3%下修至11.1%，本轮关税或导致2025年美股盈利下修6.5% - 9.9%，当前3.2%的下修幅度有限 [12][17] 美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧 - 关税带来潜在通胀问题，纳入2025年所有关税后美国平均有效关税税率将达22.5%，推动2025年美国PCE上涨2.3%，4月1年期通胀预期升至6.7%，高通胀掣肘美联储降息并增加美债利率压力 [18] - 4月10日美国众议院通过预算蓝图，或大幅增加政府债务，包括延长减税法案、增加额外减税、削减支出有限、提高债务限额等，未来10年或增加3.4万亿美元 [21] 美元：信用崩塌风险升温 - 关税冲击使市场对美国经济下行担忧加剧，2025年美国实际GDP增速或从2024年3%降至1.8%，G20增速或从3%降至2.4%，美国经济上行周期或反转 [22] - 关税冲击下美元信用崩塌风险升温，美元走弱、黄金创新高，特朗普政策不确定性强且政策主张与美元储备货币地位冲突，美国资产抛售压力加大 [27] 市场应对建议 - 短期静待特朗普关税政策变化，滞胀压力和美股低迷使特朗普支持率下滑，关税政策变数大，白宫对等关税细则留谈判空间 [29] - 中长期特朗普政策不确定性强，建议均衡配置资产 [29]

文章核心观点 - 传统券商经纪业务向财富管理转型，投资咨询业务是转型核心载体，2024年23家先行披露财报的券商投顾业务收入分化明显，部分券商借助AI探索财富管理转型之路 [2][7] 券商投顾业务收入情况 整体表现 - 23家披露财报的券商中10家投顾业务收入下滑占比43.48%，13家实现正向增长，同比增长幅度正负极值差距286.81% [2][4] 增长情况 - 方正证券投顾业务收入增长217.48%居行业第一，浙商证券增长98.16%、华安证券增长48.81%分列二三位 [4][5] 下滑情况 - 国泰海通投顾业务收入大幅下滑69.33%居行业跌幅第一，华泰证券跌幅41.47%位居第二，红塔证券以46.76%的跌幅位居第三 [3][4][6] 头部及亿元俱乐部情况 - “三中”中金公司、中信证券、中信建投包揽投顾业务收入前三名，分别为5.53亿元、5.07亿元、4.23亿元 [3] - 申万宏源、中国银河、中泰证券、浙商证券、广发证券、国泰海通等5家券商跻身“投顾业务亿元俱乐部”，中泰证券、浙商证券为腰部券商 [3] 投顾业务对营收贡献 - 2024年券商公司实现营收4511.7亿同比增长11.1%，投顾业务净收入为54.4亿同比增长仅为9.1%，投顾业务收入增速落后于营收增速 [6] 券商财富管理转型与AI应用 华泰证券 - 首席执行官周易指出AI+垂类应用场景爆发将至，金融行业将迎服务范式重塑，公司落地大模型平台体系并在投顾场景取得进展，强调金融能力中台赋能投顾服务，但投顾业务收入下滑41.47% [7][8] 国泰海通 - 强调主动拥抱数字化转型，基本建成企业级数据库，完成管理驾驶舱改版升级，初步落地智能化基础设施，为行业首家将大模型能力融入客户服务体系，管理层落定后其投顾业务增长受关注 [8] 方正证券 - 总裁何亚刚强调全面拥抱人工智能时代，推动数字化转型，其小方App用户月留存率峰值达90.16%，月活峰值312.33万同比增长37.69%，平台年业务交易量同比增长37.88% [8][9] 其他券商 - 广发证券“广发智汇”上线DeepSeek服务模块支持机构投资决策；东方财富继续深化“AI+金融”战略布局，构建AI应用模块实现完整闭环 [9] 行业观点 - 国泰海通非银团队看好AI在证券投研及投顾场景落地，招商证券非银团队认为开放DeepSeek提供自研模块或成券商AI赋能机构服务路径之一 [9]

文章核心观点 面对4月以来全球市场波动，A股多家上市公司发布股东增持、股份回购计划公告释放积极信号，增持回购大增体现相关主体看好中国市场决心和上市公司财务实力，未来规模有望持续提升，对资本市场发展有积极意义，也反映上市公司自身实力增强 [1][2][3] 上市公司增持回购现状 - 2024年超2100家A股上市公司实施股票回购，金额超1600亿元创历史新高，较2023年提高71.1% [1] - 截至4月9日，2025年684家上市公司实施超300亿元股票回购，135家次发布增持计划公告，409家次发布增持进展公告 [1] 上市公司增持回购意义 对资本市场 - 中长期有助于改善投资者情绪、稳定市场预期、提振信心，推动市场定价注重公司内在价值和发展潜力，培育理性和价值投资理念 [2] - 短期为A股市场带来增量资金，保障市场流动性，体现看好中国资本市场的信心 [2] 对市场主体 - 表达市场主体看好中国市场的信心和决心，中国有完备产业体系和超大规模市场优势，企业出口竞争力强，国内需求有望回升推动经济向好 [2] 对上市公司 - 反映上市公司自身实力增强，体现现金流财务实力，上市公司综合实力显著提升 [3] 上市公司实力提升表现 企业经营层面 - 创新能力大幅提升，2018年全部A股上市公司研发支出合计5856亿元，2023年达15593亿元，占营收比重大幅提升 [3] 公司治理层面 - 治理水平不断完善，许多上市公司通过多种方式展示综合绩效，ESG价值获企业和投资者认可 [3]