文章核心观点 中金发布研报称中银航空租赁2025年1季度运营数据显示交易同比增长显著、订单簿规模创历史新高 公司优质资产结构及合理交付布局下关税对经营影响或较小 建议关注公司估值超调后的中长期配置价值 [1] 1Q25交易及订单情况 - 1Q25公司执行158笔交易 较1Q24的54笔显著增长 包括交付11架飞机、承诺购买125架新飞机、出售4架自有飞机及1台发动机、签署16份租赁承诺 [2] - 截至1Q25 公司自有机队总规模同比增加15架、较24年末增加7架至442架 订单簿同比增加117架、环比增加114架至339架 订单簿总数创历史新高 [2] 租赁收益率情况 - 24年公司毛租赁收益率同比持平 主因经营租赁飞机交付受阻且老飞机出售加速 新交付飞机租赁收益率未充分体现近两年飞机价值上涨 [2] - 考虑经营租赁机队交付速度或改善、新交付飞机价格持续增长 2025年毛租赁收益率或步入上行通道、带动净租赁收益率稳中有升 [2] “对等关税”影响情况 - 全球航空业需求方面 “对等关税”或影响航空需求、压制飞机价值及租赁利用率 但公司机队结构有吸引力 有望体现更强稳健经营能力 [3] - 飞机租赁成本方面 原产于美国的飞机等境外贸易及租赁需求或受抑制 中国航司需求受影响更大 但公司已交付飞机存量合约或免受影响 且中国航司业务敞口逐年缩小 受关税政策波动影响或相对可控 [3]