关税豁免的最新进展与性质 - 美国商务部长确认了周五的关税豁免是真实的 但强调对iPhone等产品的豁免将被归类在“半导体/制药”小类关税细则下 相关细则将在一两个月左右出台 [1] - 此次豁免并非永久性 其目的是为了保证美国的行业安全与促进制造业回流(reshoring)的成功 [1] - 被豁免的商品类别包括智能手机、电脑和半导体 但它们仍将面临20%的基本关税税率 该税率对中国商品高于其他国家的10% [5] 美国政策转向的背后动因 - 政策转向源于特朗普政府开始认识到其行为及影响的现实 特别是承受股市数万亿美元财富损失的忍耐限度虽高 但美债市场受到的冲击带来了全球金融体系崩溃的风险 [3][5] - 美债市场近期的极端动荡已超出对政策不确定性的正常反应 触发了风险收缩与流动性危机 资金从美债美元流向黄金等避险资产 [7] - 美国国家债务水平接近GDP的100% 约30万亿美元 利率每上升一个百分点将增加3000亿美元的利息支出 美债作为全球金融市场核心的避险地位受到威胁 [6] 关税政策的战略目标分析 - 第一个战略目标是制造关税壁垒以吸引海外制造业产能回流 重塑本土产业链 美国推出的10%永久性基本关税便以此为目的 [8] - 第二个目标是通过极端施压迫使谈判对手在双边谈判中就范 承诺消除贸易不平衡等要求 对等关税本身具有很大的谈判空间 [8] - 第三个目标是将关税壁垒推移到所有贸易国家的国境 以对付特定国家 通过“要么你加他关税 要么加你关税”的策略构建关税壁垒 [8] - 一个额外的(+1)战略目标可能是借助关税谈判推进美国债务重组 美国有36万亿美元债务 每年支付超1万亿美元利息 今年有3万亿美元债务到期 关税谈判可能被用来逼迫外国政府接受债务重组条款 [10][11] 政策变化对市场与行业的影响 - 政策转向显示出对华尔街情绪和大型科技企业利益的更多考虑 贸易谈判核心人物的变化可能使整体策略更趋理性与灵活 [2] - 消费者已明确意识到关税将导致支付更高价格 消费者信心因物价上涨和关税而大幅下降 [4][5] - 突如其来的关税冲击将导致物价上涨 预计在库存消耗后 第三季度物价开始大幅上升 生活成本上升蚕食消费情绪 宏观不确定性冲击投资决策 大幅增加美国经济衰退风险 [9] 政策实施面临的挑战与风险 - 美国经济能否承受巨变存在疑问 关税冲击带来的经济衰退风险既是经济问题也是政治问题 涉及明年中期选举 [9] - 美国劳工结构和成本是否适合重建制造业存疑 现有电力、运输基础设施可能无法支持具有全球竞争力的全产业链 新建产能与供应链需要漫长时间 [9] - 对等关税谈判未必顺利 暂缓实施不代表加税风险消失 美方说服所有国家接受其条件并不容易 [10] - 市场对巨大而不可预测的政策风险表达出极度厌恶 导致美债遭抛售 系统性风险因政策不确定性依然存在而尚未消失 [10]