财报季开启与市场关注点 - 强生将于美东时间4月15日美股盘前公布2025年第一季度财报 拉开美国制药行业财报季帷幕 [1] - 市场关注点高度集中于评估特朗普政府关税措施对制药行业的风险 对管理层相关评论的关注度可能超过财务数据本身 [1] - 投资者将寻求关于潜在关税对利润率 销售成本和税率影响的信息 并期望听到应对策略 [1] 关税影响与管理层预期 - 由于政策不确定性大 制造地域信息披露有限及知识产权结构复杂 目前难以量化关税的具体影响 [1] - 预计强生不会在Q1财报中给出关税对全年每股收益影响的具体数字 [1] - 公司管理层可能强调其强大的资产负债表 灵活调整制造布局的能力 以及对美国制造业55亿美元投资计划的承诺 [1] 第一季度财务预期 - 高盛预计强生第一季度总营收为215亿美元 略低于市场共识预期的216亿美元 [2] - 预计创新医药业务营收为135亿美元 与市场共识一致 医疗科技业务营收为80亿美元 低于市场共识预期的82亿美元 [2] - 预计第一季度调整后每股收益为2.47美元 低于市场共识预期的2.57美元 [2] 全年财务预期与业务抵消因素 - 高盛预计强生2025年全年营收将达到907亿美元 高于市场共识预期的902亿美元 全年调整后每股收益为10.41美元 略低于市场共识预期的10.50美元 [2] - 财务表现受多重因素抵消 例如医疗科技与创新医药业务共同面临美国Part D医保计划带来的压力 但也会受到外汇利好的推动 [2] - 公司管理层此前指出 Part D不利因素将在2025年带来约20亿美元的冲击 并将在全年平均分布 [2] 创新医药业务展望 - 预计管理层将重点强调下一代产品线的强劲表现 特别是Icotrokinra在溃疡性结肠炎方面的积极临床数据 [3] - 公司可能开始将Tremfya定位为未来100亿美元级别的长期机会 [3] - 鉴于Intra-Cellular并购完成 管理层对Caplyta未来销售峰值的展望可能推动市场重新评估创新医药业务的长期复合年增长率 [3] 医疗科技业务关注点 - 市场关注点将在宏观前景与具体市场动态间摆动 宏观层面重点关注医疗服务利用率与资本支出走向 [3] - 微观层面 心律管理 外科及骨科等业务的竞争格局是市场关注重点 [3] - 市场还将关注公司管理层如何应对供应链 制造 监管与税务方面的新挑战 以及有关中国带量采购的额外评论 [3] 投资评级与目标价 - 高盛予强生"买入"评级 12个月目标价为172美元 较该股上周五收盘价有约13%的上涨空间 [4] - 对强生的估值倍数高于市场平均 反映了对制药业务的乐观预期及公司的防御性特质 [4]