文章核心观点 - 摩根大通2025年第一季度业绩超预期，虽面临一些挑战但长期前景乐观，投资者需综合考虑多因素决定是否投资 [1][2][9] 业绩表现 - 2025年第一季度业绩超扎克斯共识预期，净收入增长9%至146.4亿美元 [1][2] - 市场收入强劲、咨询和债务承销表现不错及总贷款增长4%支撑业绩，股权承销下降、信贷成本跃升75%和非利息支出增加是不利因素 [2] 净利息收入（NII） - 尽管面临逆风，公司确认今年NII（不包括市场）指引为900亿美元，预计2025年NII为945亿美元，其中约45亿美元来自市场NII [3][6] - 因通胀和关税不确定性，市场预计下半年有三到四次降息，公司NII明年可能面临“逆风” [5] 资本市场业务 - 去年资本市场业务强劲复苏，投资银行（IB）费用同比增长37%，市场收入增长7% [7] - 第一季度IB费用增长12%，市场收入飙升21%，公司排名第一，钱包份额为9% [8] - 短期前景因市场动荡和货币政策不确定性不明朗，但长期IB业务前景仍强劲 [9] 扩张举措 - 通过国内外收购实现增长，如2023年增持巴西C6银行股份、收购第一共和银行等 [10][11] - 计划到2027年底开设超500家分行、翻新约1700个网点，积极拓展数字零售银行和中国业务 [12] 财务状况与股东回报 - 截至2025年3月31日，总债务1.01万亿美元，现金及银行存款4259亿美元，维持较高长期发行人评级 [13] - 3月宣布季度股息提高12%至每股1.40美元，过去五年五次提高股息，年化增长率6.77%，目前派息率27% [14] - 授权300亿美元股票回购计划，截至2025年3月31日，约110亿美元授权仍可用 [15] 资产质量 - 资产质量恶化，拨备和净冲销在2022 - 2024年及2025年第一季度持续上升 [16] - 近期利率难大幅下降，资产质量可能保持低迷 [17] 股价与投资建议 - 2025年迄今股价下跌1.5%，表现好于标普500指数和同行 [18] - 过去七天2025年盈利预测上调，但扎克斯共识预期显示因关税和非利息支出，盈利同比下降8.4% [20][22] - 股票相对行业和同行估值略高，目前Zacks排名为3（持有），投资者需综合考虑多因素 [24][27][29]