文章核心观点 - 公司24年业绩增长，1Q25业绩下滑但现金流向好，看好25年业绩发展，核心产品有望长期向好，业务拓展顺利贡献增量，调整盈利预测与估值后维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 24年实现收入/归母净利26.77/8.20亿元，同比增长39.3%/87.9%，1Q25实现收入/归母净利5.48/1.89亿元，同比下降26.4%/33.7%，业绩下滑因24年初降价后销量提升基数高及渠道库存良性 [1] - 24年经营性现金流量净额10.51亿元，同比增长14.6%，现金流水平持续向好 [1] 核心产品表现 - 血液灌流器/血浆胆红素吸附器24年实现收入23.09/1.73亿元，同比增长57.2%/87.8%，肾科、肝科产品24年收入同比增长57.2%/77.2%，覆盖医院数分别超6000/2000家 [2] - 成熟产品临床认可度高，肾科HA130产品24年收入同比增长55%，销售量同比增长100%；新品应用渗透率持续提升，肾科KHA产品24年收入同比增长188%，肾科pHA产品截至24年底已进入100多家医院；循证证据持续丰富，肝科DPMAS技术于24年入选多个临床指南共识 [2] 业务拓展情况 - 新场景方面，急重症产品截至24年底已覆盖医院超1800家，并于24年开展多项脑卒中相关临床研究 [3] - 新产品方面，24年通过集采实现血液透析器及血液透析管路收入分别为962/336万元 [3] - 新区域方面，截至24年底，产品已覆盖海外98个国家和地区的2000余家医院 [3] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年归母净利预测至8.33/9.52/10.81亿元，相比25/26年前值调整-41%/-46% [4] - 给予25年28x PE估值，对应目标价29.21元，前值42.41元对应25年24x PE，维持“买入”评级 [4]