文章核心观点 - 中国东方教育2024年业绩稳增、盈利能力大幅提升，成为2025年教育板块“黑马”，虽目前估值过高，但长期受益于职业教育板块带动仍可看高一线 [1][8] 公司业绩表现 - 2024年全年实现收入41.16亿元，同比增长3.5%，毛利润21.15亿元，同比增长10.8%，股东净利润5.13亿元，同比增长88%，毛利率及净利率分别提升至51.38%及12.46% [1] - 拟派发末期股息每股0.22港元，股利支付率达93.5%，股息率近4% [1] 公司业务情况 - 是港股职业培训龙头标的，旗下有新东方、欧米奇、新华电脑、万通、欧曼谛五个培训品牌，2024年平均就业率达94.9% [2] - 2024年五个品牌收入贡献分别为46.6%、8.3%、18.54%、22.2%及2.56%，所有品牌均增长，欧曼谛收入增长超120% [2] - 旗下品牌平均学费及培训人次均有增长，整体平均学费2.76万元，增长3.6%，培训人次约14.63万人次，同比微增0.4% [2] - 新东方以烹饪技术教学为主，欧米奇是西点西餐教学，新华电脑为信息技术培训，万通为汽车维修机服务培训，欧曼谛是时尚美业培训 [4] - 除欧米奇外，其他四大品牌以长期课程培训为主，长期课程收费较高，五大品牌长期课程收费平均超2万元 [4] - 2024年新东方、欧米奇、新华电脑、万通、欧曼谛毛利率分别为54.3%、56%、51.1%、50%及54.6%，同比分别提升4.5、8、1.9、1.1及28个百分点，整体毛利率51.4%，同比提升3.4个百分点 [4] 公司费用情况 - 2024年销售费用率、行政费用率及融资费用率分别为23.66%、12.34%及2.87%，同比分别下降2.4、13.72及0.63个百分点，整体期间费用率为38.87%，同比下降16.75个百分点 [5] - 经调整的EBITDA利润13.76亿元，同比增长21.3%，利润率提升至33.43% [5] 行业情况 - 2022年中国职业教育及培训市场规模超万亿元，保持稳定增速，职业培训行业以个位数复合增速增长，职业教育增速较高且与职业培训有互补效应 [6] - 职业培训和职业教育在资本市场对政策敏感性高，走势一致，风险与机遇并存 [6] - 港股市场中，中国东方教育是职业培训稀缺标的，职业教育标的众多 [6] - 职业教育收入稳定性和利润率更高，2024财年新高教及中汇集团均保持双位数收入增长，净利率超30%，较中国东方教育高出超17个百分点 [6] 公司脱颖而出原因 - 作为职业培训板块稀缺标的，获更高关注度 [7] - 量价驱动下，公司盈利能力快速提升，基本面超预期 [7] - 长期执行高股息分配政策，获长期投资者青睐 [7] 公司分红情况 - 自2000年至今累计分红34次，疫情期间未中断，累计分红85.1亿元，相当于目前市值的79%，2024年分红比例超90% [8] - 若无不可预见情况，董事会批准2025 - 2027年各年以现金方式向股东分派的股息将占当年股东应占净利润不少于60% [8] 公司估值情况 - 目前估值过高，PB值及PE值分别为1.8倍及20.4倍，而职业教育板块分别为0.4倍及5.1倍，短期获利盘可能退出导致估值回撤 [8]