职业教育国际化与产教融合 - 中国商业联合会领导与中国东方教育集团就职业教育高质量发展、美业标准化建设及行业协同创新模式展开深入交流并达成战略合作共识 [1][2] - 中国商业联合会领导参观集团旗下安徽三所院校，对"理实一体化"教学模式和智能化教学设备应用给予高度认可 [8][10] 公司战略与办学成果 - 中国东方教育集团董事会主席吴伟强调公司秉持"团结、务实、开拓、奉献"精神，持续优化教育资源配置并深化产教融合，致力于培养创新型技能人才 [12][13] - 中国商业联合会指出公司在办学规模和条件上具有显著优势，职业教育对推动社会高质量发展和区域均衡发展具有核心作用 [10] 行业协同与未来展望 - 双方计划共同探索职业教育创新发展路径，培养具备国际视野的高素质人才以支持制造业强国转型 [10][13] - 此次合作将强化职业教育作为社会发展引擎的角色，为经济转型升级提供人才支撑 [13]

论坛背景 - 2025企业品牌国际传播论坛在浙江省湖州市德清县举行 主题为"品牌 让世界更美好" [1] - 论坛由参考消息报社主办 汇聚专家、学者、企业负责人及职业教育代表 [1] - 中国东方教育集团董事会秘书毛超圣受邀出席并分享 [1] 职业教育国际化成果 - 公司拥有37年办学经验 在校生规模超20万 专注应用型技能人才培养 [3] - 与海外企业建立人才输送合作 助力中国文化海外传播 [3] - 跨国校企合作成果显著 例如与日本斯巴鲁的合作模式为学生提供优质就业机会 [5] - 建设海外学生实训基地 实现从实训到就业的闭环 [5] 教学模式创新 - 采用独特五步教学法 形成从入学到就业的完整闭环 [7] - 注重实训课程 培养的学生动手能力强 受用人单位欢迎 [7] - 将就业导向的教学模式和课程体系输出给合作企业与学校 [7] 品牌国际影响力 - 公司展示职业教育国际传播领域的坚定步伐和卓越成就 [8] - 为中国职业教育品牌国际化发展树立榜样 [8] - 提升中国职业教育全球影响力和认可度 [7][8]

港股内地教育股表现 - 中国东方教育(00667 HK)股价下跌超过4% [1] - 希教国际(01765 HK)股价下跌超过3 5% [1] - 新东方(09901 HK)股价下跌接近3% [1] - 卓越教育集团(03978 HK)等教育股跟随下跌 [1] 行业整体趋势 - 港股内地教育板块呈现普跌态势 [1] - 多只主要教育股单日跌幅显著 [1]

数字经济与职业教育发展 - 中国数字经济产业规模达53.9万亿元，占GDP比重42.8%，数字经济人才总量预估为3144万人，人才缺口2500万人 [1] - 人社部等九部委发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案（2024-2026年）》，提出用3年左右时间开展数字人才专项行动 [1] - 职业教育需从传统技能培训向"数智化+技能"复合型人才培养模式转型，数智化教学成为关键支撑 [1] 中国东方教育的数智化人才培养体系 - 公司通过AI技术重构专业设置、教学模式、校企合作三大核心环节，形成"数质化高技能人才培养体系" [2] - 旗下新华互联网科技发布六大AI新专业，包括AI+新媒体与短视频运营、AI+影视动漫游戏设计师等，聚焦人工智能、新能源等国家重点领域 [3][5] - 新专业将生成式AI工具嵌入课程体系，培养具备AI技术应用能力与跨界融合思维的高素质技能型人才 [5][6] AI驱动的教学模式创新 - 河南新华电脑学院采用项目式实战教学，与企业合作引入真实项目，实现"从课堂到岗位"无缝衔接 [6][7] - 开发"深度智慧校园"AI辅助教学应用，具备智能辅导、作业批改、学习闭环等功能，代表职业教育信息化最新成果 [12][13] - 引入数字孪生、VR/AR技术打造沉浸式实训环境，如新能源汽车专业可在虚拟环境中完成设计到组装全流程 [13] 产教融合与校企合作 - 公司与华为共建"鸿蒙开发"专业，基于AI算法分析企业需求动态调整课程内容 [8] - 与Autodesk、比亚迪、京东方等头部企业合作，共建课程体系、实训基地，实现"生态化人才孵化" [10] - 构建"双师型"教师队伍，半数教师来自合作企业，定期安排教师入驻企业了解技术趋势 [12] 人才培养成果 - 2024年新质生产力相关专业招生人数达3000人，首批推荐就业率超95% [16] - 通过技术创新、模式创新和生态创新，培养出符合新时代要求的高素质技术技能人才 [16]

合作背景与意义 - 中国东方教育集团旗下欧曼谛时尚美业教育与日本山野美容艺术短期大学、山野美容专门学校达成战略合作，推动美业教育国际化[1] - 合作聚焦技术创新、标准互通与人才培养领域，标志着中国东方教育时尚美业教育国际化交流进入新阶段[3] - 行业关键人物如中国商业联合会副会长、AHA亚洲发型师美容师协会会长等出席签约仪式，凸显行业对合作推动美业教育变革的高度期许[3] 合作方介绍 - 日本山野美容艺术短期大学成立于1991年，前身可追溯至1934年，是日本唯一的美容艺术大学，拥有90多年历史，以"美道精神"为核心培养顶级美容专家[3] - 山野美容专门学校同样隶属于日本山野集团，在美容美发教育领域久负盛名，依托强大产业资源提供丰富实践与就业机会[3] - 欧曼谛时尚美业教育已在全国布局十余所院校，年培养美业人才超2万余名[8] 合作内容与规划 - 双方计划于2025年落地三大标杆项目：国际时尚美业学院、美业科技创新工场、东方美韵国际展演，旨在打造"美业人才联盟"[7][8] - 合作领域包括共建时尚美业技术标准、数字化与艺术化教育创新、深度互访与学生交流拓展[7] - 欧曼谛将融合日本院校先进教学理念与产业资源，完善教育体系提升人才培养质量[8] 合作展望 - 中国东方教育集团总裁表示合作是欧曼谛迈向国际化的重要一步，期望培养具备国际竞争力的高端美业人才[5] - 日本山野美容艺术短期大学理事长强调合作是东方美学与现代科技的深度融合，期待通过师资互培、课程共建推动标准互认[5] - 双方将通过资源互补共享推动美业教育协同发展，为两国学生创造更多发展机遇[8]

战略合作签约 - 中国东方教育集团与日本好莱坞大学院大学签署战略合作意向书，双方代表为总裁许绍兵和理事长山中祥弘 [1] - 合作聚焦国际教育晋升、游学与学术交流、数字化教育创新、行业赋能四大核心领域 [2] - 计划共建"时尚美业产业学院"，深化产教融合对接全球产业发展需求 [2] 合作背景与互补优势 - 日本好莱坞大学院大学位于东京六本木，其美容学科被誉为"亚洲创新标杆"，拥有百年教育积淀 [2] - 中国东方教育集团旗下欧曼谛时尚美业教育具备产业实践优势，双方在技术、标准、人才等方面形成互补 [4] - 合作将推动中日美容技术标准互认，开发国际化课程，培养"技术+艺术"复合型人才 [6] 政策契合与行业影响 - 合作符合国家"深化产教融合、推动职业教育国际化"政策要求 [7][9] - AHA亚洲发型师美容师协会将参与制定课程与赛事，目标成为亚洲美发师认证的"黄金标准" [9] - 世界技能大赛中国专家组指出合作将助力选手备战国际赛事，提升中国美发技艺国际认可度 [10] 战略意义 - 合作被视为中国美业教育对标国际先进标准的关键举措，加速国际化进程 [9] - 通过联合培训资源，推动中国美业人才走向国际市场，增强行业话语权 [9][10] - 标志着双方在职业教育、学术交流、人才培养等领域的深度合作正式启动 [10]

文章核心观点 - 中国东方教育2024年业绩稳增、盈利能力大幅提升，成为2025年教育板块“黑马”，虽目前估值过高，但长期受益于职业教育板块带动仍可看高一线 [1][8] 公司业绩表现 - 2024年全年实现收入41.16亿元，同比增长3.5%，毛利润21.15亿元，同比增长10.8%，股东净利润5.13亿元，同比增长88%，毛利率及净利率分别提升至51.38%及12.46% [1] - 拟派发末期股息每股0.22港元，股利支付率达93.5%，股息率近4% [1] 公司业务情况 - 是港股职业培训龙头标的，旗下有新东方、欧米奇、新华电脑、万通、欧曼谛五个培训品牌，2024年平均就业率达94.9% [2] - 2024年五个品牌收入贡献分别为46.6%、8.3%、18.54%、22.2%及2.56%，所有品牌均增长，欧曼谛收入增长超120% [2] - 旗下品牌平均学费及培训人次均有增长，整体平均学费2.76万元，增长3.6%，培训人次约14.63万人次，同比微增0.4% [2] - 新东方以烹饪技术教学为主，欧米奇是西点西餐教学，新华电脑为信息技术培训，万通为汽车维修机服务培训，欧曼谛是时尚美业培训 [4] - 除欧米奇外，其他四大品牌以长期课程培训为主，长期课程收费较高，五大品牌长期课程收费平均超2万元 [4] - 2024年新东方、欧米奇、新华电脑、万通、欧曼谛毛利率分别为54.3%、56%、51.1%、50%及54.6%，同比分别提升4.5、8、1.9、1.1及28个百分点，整体毛利率51.4%，同比提升3.4个百分点 [4] 公司费用情况 - 2024年销售费用率、行政费用率及融资费用率分别为23.66%、12.34%及2.87%，同比分别下降2.4、13.72及0.63个百分点，整体期间费用率为38.87%，同比下降16.75个百分点 [5] - 经调整的EBITDA利润13.76亿元，同比增长21.3%，利润率提升至33.43% [5] 行业情况 - 2022年中国职业教育及培训市场规模超万亿元，保持稳定增速，职业培训行业以个位数复合增速增长，职业教育增速较高且与职业培训有互补效应 [6] - 职业培训和职业教育在资本市场对政策敏感性高，走势一致，风险与机遇并存 [6] - 港股市场中，中国东方教育是职业培训稀缺标的，职业教育标的众多 [6] - 职业教育收入稳定性和利润率更高，2024财年新高教及中汇集团均保持双位数收入增长，净利率超30%，较中国东方教育高出超17个百分点 [6] 公司脱颖而出原因 - 作为职业培训板块稀缺标的，获更高关注度 [7] - 量价驱动下，公司盈利能力快速提升，基本面超预期 [7] - 长期执行高股息分配政策，获长期投资者青睐 [7] 公司分红情况 - 自2000年至今累计分红34次，疫情期间未中断，累计分红85.1亿元，相当于目前市值的79%，2024年分红比例超90% [8] - 若无不可预见情况，董事会批准2025 - 2027年各年以现金方式向股东分派的股息将占当年股东应占净利润不少于60% [8] 公司估值情况 - 目前估值过高，PB值及PE值分别为1.8倍及20.4倍，而职业教育板块分别为0.4倍及5.1倍，短期获利盘可能退出导致估值回撤 [8]

公司整体运营学校及中心数量情况 - 截至2024年12月31日，公司运营233所学校及中心，年度平均培训人次及客户注册人数为146,294人次[7][8][13][22][23] - 截至2020年12月31日，公司在中国大陆及香港运营206所学校[19] - 截至2022年12月31日，公司运营中的学校及中心数目达到244所[20][21] - 公司曾成立安徽新华教育整合所有学校，运营学校数曾达27所[15][16] - 公司运营学校数曾达40所，安徽新华电脑专修学院受人社部委任组织相关人才培养计划[17] - 截至2023年12月31日，运营中的学校及中心数目达245所，其中新东方烹饪教育76所、欧米奇西点西餐教育46所、美味学院18个、新华电脑教育39所、华信智原DT人才培训基地20所、万通汽车教育41所、欧曼谛时尚美业教育5所[31] - 截至2021年12月31日，运营中的学校及中心数目达231所，其中新东方烹饪教育72所、欧米奇西点西餐教育45所、美味学院20个、新华电脑教育33所、华信智原DT人才培训基地22所、万通汽车教育38所、欧曼谛时尚美业教育1所[29] - 截至2019年12月31日，运营中的学校数量达177所[28] - 2024年新增3所时尚美业院校招生运营，全国院校总数达233所，另有4所院校正在筹备[48] - 截至2024年12月31日，公司在全国运营233所学校和中心，业务覆盖多个职业培训教育领域[57] - 截至2024年12月31日，公司在中国内地大部分省份及香港运营233所学校及中心[60] 各业务线运营学校及中心数量与培训人次情况 - 2024年，烹饪技术（新东方及美味学院）平均培训人次及客户注册人数为58,133人次，运营学校及中心92所[10][13] - 2024年，西点西餐（欧米奇）平均培训人次及客户注册人数为5,036人次，运营学校36所[10][13] - 2024年，信息技术及互联网技术（新华电脑及华信智原）平均培训人次及客户注册人数为38,827人次，运营学校56所[10][13] - 2024年，汽车服务（万通）平均培训人次及客户注册人数为39,965人次，运营学校41所[10][13] - 2024年，时尚美业（欧曼谛）平均培训人次及客户注册人数为4,333人次，运营学校8所[10][13] - 新东方烹饪教育学校/中心数量为75所，美味学院为17所，欧米奇西点西餐教育为36所，新华电脑教育为38所，华信智原DT人才培训基地为18所，万通汽车教育为41所，欧曼谛时尚美业教育为8所[62][63] 公司财务关键指标变化情况 - 2024年公司收入41.16亿元，较2023年的39.79亿元增长3.44%[34] - 2024年公司毛利21.15亿元，较2023年的19.08亿元增长10.85%[34] - 2024年公司税前溢利6.54亿元，较2023年的3.68亿元增长77.72%[34] - 2024年公司年内纯利5.13亿元，较2023年的2.73亿元增长88.09%[34] - 2024年公司经调整纯利5.25亿元，较2023年的2.81亿元增长86.83%[34] - 2024年公司经调整息税折旧及摊销前溢利13.76亿元，较2023年的11.36亿元增长21.13%[34] - 截至2024年12月31日，公司资产净值57.49亿元，较2023年的56.08亿元增长2.51%；总资产94.84亿元，较2023年的92.91亿元增长2.08%[34] - 2024年主营业务收入为人民币41.16亿元，同比增加3.5%；年内纯利为人民币5.13亿元，同比增加88.0%；年内经调整纯利为人民币5.25亿元，同比增加86.6%[48] - 2024年公司新⽣⼊学和新客户注册数量较2023年减少约6.2%，但收⼊从39.79亿元增加到41.16亿元，增⻓约3.5%[85] - 公司收入由2023年的人民币3979百万元增加至2024年的人民币4116百万元，增加约3.5%[86] - 收入成本由2023年约人民币2070百万元减少至2024年约人民币2002百万元，减少3.3%[89][90] - 2024年集团毛利约为人民币2115百万元，2023年同期为人民币1908百万元；2024年毛利率为51.4%，2023年同期为48.0%[94][95] - 2024年其他收入和费用约为人民币120百万元，2023年为人民币139百万元[99] - 2024年其他收入减少主要因定期存款、银行结余及委托贷款利息收入减少约人民币20百万元[99] - 2024年其他收益及亏损录得收益净额约3200万元，2023年为4300万元[100][102] - 2024年其他收入及开支为约1.2亿元，2023年为1.39亿元，减少主要因利息收入减少约2000万元[101] - 销售开支从2023年约10.37亿元降至2024年约9.74亿元，因2024年加强广告成本控制[104][107] - 行政开支从2023年约5.29亿元降至2024年约5.08亿元，占2024年收入12.3%（2023年为13.3%），减少因股份基础付款减少约800万元及加强控制[105][108] - 2024年财务成本约1.18亿元，2023年为1.39亿元，为租赁负债利息开支[106][109] - 2024年纯利5.12596亿元，经调整纯利5.2494亿元；2023年纯利2.72622亿元，经调整纯利2.81336亿元[111] - 2024年经调整息税折旧及摊销前溢利13.75647亿元，2023年为11.36388亿元[111] - 物业及设备从2023年约30.8亿元增加7.4%至2024年约33.09亿元，因职教产业园及新建学校[112][117] - 使用权资产从2023年约22.26亿元减少3.5%至2024年约21.49亿元，因终止部分租赁协议[113] - 2024年公司总权益约57.49亿元（2023年为56.08亿元），流动比率1.5倍（2023年为1.7倍），资产负债率39.4%（2023年为39.6%）[114][115] - 使用权资产从2023年12月31日的约人民币2,226百万元减少3.5%至2024年12月31日的约人民币2,149百万元[118] - 2024年12月31日，公司已发行股本约为人民币192,000元，分为2,178,989,802股每股面值0.0001港元的股份，集团权益总额约为人民币5,749百万元（2023年12月31日：人民币5,608百万元）[119] - 2024年12月31日，集团流动比率为1.5倍（2023年12月31日：1.7倍），资产负债率为39.4%（2023年12月31日：39.6%）[119] - 2024年12月31日，集团定期存款以及银行结余及现金总额约为人民币3,004百万元（2023年12月31日：人民币3,067百万元），占集团资产总值约人民币9,484百万元（2023年12月31日：人民币9,291百万元）的31.7%（2023年12月31日：33.0%）[119] - 2024年资本开支约为人民币910百万元（2023年：人民币1,085百万元），主要与收购物业及设备以及使用权资产有关[120][122] - 2024年12月31日，集团持有其他金融资产约人民币550百万元[122][123] 各业务线财务指标变化情况 - 2024年烹饪技术（新东方及美味学院）收入1918834千元，年平均学费/服务费33.0千元，收入增加0.2%，年平均学费/服务费增加2.4%[87] - 2024年西点西餐（欧米奇）毛利191915千元，毛利率56.0%；2023年毛利158726千元，毛利率48.0%[97] - 2024年其他杂项业务毛利 -31658千元，毛利率 -42.7%；2023年毛利 -21663千元，毛利率 -34.4%[97] 各业务线课程培训人次变化情况 - 2024年新东方及美味学院长期课程新培训人次为26,686，较2023年的28,600减少6.7%[65] - 2024年新东方及美味学院一年以上两年以下长期课程新培训人次为5,015，较2023年的2,234增加124.5%[65] - 2024年新东方及美味学院两年以上三年以下长期课程新培训人次为5,526，较2023年的7,041减少21.5%[65] - 2024年新东方及美味学院三年长期课程新培训人次为16,145，较2023年的19,325减少16.5%[65] - 2024年新东方及美味学院短期课程新培训人次为36,542，较2023年的39,873减少8.4%[65] - 2024年欧米奇一年以上两年以下长期课程新培训人次为1,254，较2023年的1,314减少4.6%[65] - 2024年欧米奇短期课程新培训人次为12,198，较2023年的13,127减少7.1%[65] - 2024年集团新培训人次及新客户注册总人数为143,441人，较2023年的152,881人减少6.2%[67] - 2024年信息技术及互联网技术新培训人次及新客户注册小计为25,766人，较2023年的29,742人减少13.4%[66] - 2024年汽车服务新培训人次及新客户注册小计为34,877人，较2023年的36,819人减少5.3%[66] - 2024年时尚美业新培训人次及新客户注册小计为6,118人，较2023年的3,406人增加79.6%[67] - 2024年烹饪技术平均培训人次及客户注册小计为58,133人，较2023年的59,388人减少2.1%[70] - 2024年西点西餐平均培训人次及客户注册小计为5,036人，较2023年的4,764人增加5.7%[72] - 2024年信息技术及互联网技术平均培训人次及客户注册小计为38,827人，较2023年的41,557人减少6.6%[72] - 2024年汽车服务平均培训人次及客户注册小计为39,965人，较2023年的39,175人增加2.0%[73] - 2024年时尚美业平均培训人次及客户注册小计为4,333人，较2023年的1,955人增加121.6%[73] - 新华电脑及华信智原长期课程中一年以上两年以下课程2024年新培训人次为2,812人，较2023年的1,949人增加44.3%[66] - 2024年集团长期课程平均培训人次129,545，较2023年的130,953减少1.1%[74] - 2024年一年以上两年以下长期课程平均培训人次11,819，较2023年的7,596增加55.6%[74] - 2024年两年以上三年以下长期课程平均培训人次17,294，较2023年的23,572减少26.6%[74] - 2024年三年长期课程平均培训人次100,432，较2023年的99,785增加0.6%[74] - 2024年短期课程平均培训人次16,749，较2023年的15,886增加5.4%[74] 各业务线课程学费及毕业生就业创业率情况 - 2024年新东⽅及美味学院长期课程学费范围为29,400 - 180,000元/年，2023年为8,800 - 116,000元/年[78] - 2024年万通长期课程学费范围为18,600 - 76,000元/年，2023年为6,800 - 63,400元/年[79] - 2024年万通和欧曼谛长期课程毕业⽣平均推荐就业及创业率达95%以上，新东⽅、欧米奇及新华电脑达90%以上[80][81] - 2024年新东⽅长期课程毕业⽣推荐就业及创业率为94.6%，欧米奇为94.0%，新华电脑为93.7%，万通为96.2%，欧曼谛为95.9%[82] 公司业务战略与发展规划 - 公司已投资建成5个区域职教产业园，山东职教产业园三期和江苏职教产业园预计2025年底交付使用，全部建成后可容纳超12万名师生[4

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10][11] 报告的核心观点 - 公司深耕职业教育多年，立足学生需求，整合校区资源、优化课程结构，强化成本和费用管控，盈利能力有望持续修复 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 3 日，公司旗下万通技校宣布 2025 年春季大型校园人才双选会暨校企合作签约授牌仪式圆满落成 [4] - 2025 年 3 月 27 日，公司公告 2024 年年度业绩，实现营收 41.2 亿元，yoy+3.5%，归母净利润 5.1 亿元，yoy+88.0% [4] 市场数据（2025/04/09） - 当前价格 4.77 港元，52 周价格区间 2.01 - 5.25 港元 [6] - 总市值 10,415.27 百万港元，流通市值 10,415.27 百万港元 [6] - 总股本 218,349.55 万股，流通股本 218,349.55 万股 [6] - 日均成交额 65.60 百万港元，近一月换手 4.39% [6] 投资要点 利润强劲增长，2024 年度拟每股派息 0.22 港元 - 收入端：2024 年营收 41.2 亿元，yoy+3.5%，毛利润 21.2 亿元，yoy+10.8%，毛利率 51.4%，同比+3.4pct，因优化课程结构，1 - 2 年课程占比增加 [7] - 利润端：2024 年归母净利润 5.1 亿元，yoy+88%，归母净利率 12.5%，同比+5.6pct，受益于毛利率提升 3.4pct、期间费用率降低 4pct，广告成本控制好，获客成本降低 [7] - 分红：2024 年拟每股派息 0.22 港元，总额约 479 百万港元，分红率 78.2%，按 4 月 7 日收盘价计算，股息率 4.7%，计划 2025 - 2027 年每年分红率不低于 60% [7] - 资产负债端：截至 2024 年末，在手现金 30 亿元，占资产总值 31.7%，2024 年资本开支 9.1 亿元，同比减少 16.1% [7] 优化产品体系应对市场需求变化、建设区域中心提升资源配置效率 - 各分部 1 - 2 年课程占比普遍提升，平均学费提升弥补培训人次减少，全年收入整体提升。2024 年招生人次同比下滑 6.2%，下半年下滑幅度收窄，全年平均学费提升 3.6% [7] - 烹饪技术分部收入占比最高，时尚美业增速最快。各分部收入、平均培训人次、平均学费有不同变化，除西点西餐外，各分部 1 - 2 年课程招生人次均大幅提升 [7][8] - 建设职教产业园优化资源配置，主动缩减学校数量，单校收入及利润提升。截至 2024 年末，学校及中心共 233 所，同比缩减 12 所，校均收入 1767 万元，yoy+8.78%，校均盈利 220 万元，yoy+97.71% [10] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（亿元）|41.16|44.21|47.68|51.51| |增长率(%)|3|7|8|8| |归母净利润（亿元）|5.13|6.28|7.55|9.16| |增长率(%)|88|23|20|21| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.29|0.35|0.42| |ROE(%)|9|11|12|14| |P/E|10.77|15.39|12.80|10.55| |P/B|0.96|1.63|1.54|1.45| |P/S|1.34|2.19|2.03|1.88| |EV/EBITDA|5.25|9.67|8.07|6.53| [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][21] 报告的核心观点 - 2024年公司经调净利润同比增长87%，提效控费成效显著；招生人数环比趋势向好，1 - 2年期课程培训人次迅速增长；校区调整预计接近尾声，办学层次进一步丰富；课程结构优化及校区调整取得成效，盈利能力显著改善；预计2025 - 2027年公司归母净利润6.3/7.3/8.5亿元，同比+22.3%/17.7%/16.3%，对应CAGR为16.7% [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入41.2亿元/+3.5%，净利润5.1亿元/+88.0%，经调净利润5.3亿元/+86.6%，显著优于彭博一致预期；2024H2实现收入21.3亿元/+5.3%，净利润2.41亿元/+250.5%，经调净利润2.47亿元/+135.2% [1] - 分专业看，2024年烹饪技术/西点西餐/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业/其他杂项业务分别实现收入19.2/3.4/7.6/9.1/1.1/0.7亿元，同比分别+0.2%/+3.6%/-1.8%/+7.7%/+124.9%/+17.7% [8] 招生情况 - 2024年平均培训14.6万人次/-0.4%，环比上半年降幅收窄0.7pct，招生边际向好；新训14.3万人次/-6.2%，上半年度新训7.8万人次/-7.7%，下半年度新训6.5万人次/-4.2% [2][10] - 分专业看，烹饪技术及信息互联网技术降幅环比显著收窄，西点西餐增长边际提速；分训期看，平均培训人次中短训/1 - 2年/2 - 3年/3年分别同比+5%/+56%/-27%/+1% [2][15] 校区情况 - 2024年末公司旗下学校233家/-12家，下半年度环比净关停一家，预计校区调整已接近尾声；报告期内安徽万通高级技工学校获升格技师学院，办学层次进一步丰富 [2][16] 盈利能力 - 2024年毛利率为51.4%/+3.4pct，受益于课程结构优化及校区关停并转；销售、管理费率分别为23.7%/12.3%，分别同比-2.4pct/-1.0pct，费用预算控制成效显著；经调净利率为12.8%/+5.7pct [3] - 宣布派发2024年末期股息4.79亿港元（约4.42亿人民币），分红率达86%，对应2025年4月1日收盘价股息率约为4.46% [3][16] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入端分别以7.2%/8.3%/9.2%的增速增长，归母净利润6.3/7.3/8.5亿元，同比+22.3%/17.7%/16.3%，对应CAGR为16.7%，对应PE为16/13/12x [4][21] - 2025 - 2027年平均培训人次预计分别为15.2/16.1/17.2万人次，同比+3.9%/5.6%/6.9%；平均学费预计分别为2.86/2.93/3.00万元，同比+3.4%/2.6%/2.3% [20]