报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各子板块提出了具体的投资分析意见和重点关注公司列表 [9][13] 报告核心观点 * 海外医药板块：创新药企商业化持续放量，出海交易活跃，建议关注相关公司的BD机会及重点管线临床进展 [9] * 海外教育板块：职业教育培训行业景气度上行，招生数据喜人，建议关注以中国东方教育为代表的职教标的；同时，中概教培公司季报数据优秀，经营效益改善 [13] * 海外社服板块：澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创下历史新高 [15] 根据相关目录分别总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 * 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [4] 1.2 重点事件 * **业绩**：晶泰控股2025年预计实现收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][5]。和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][5] * **国内医药公司研发进展**： * 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 [2][6] * 中生制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，中生制药可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元的潜在里程碑付款 [2][6] * 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375被CDE纳入突破性疗法认定，拟用于治疗非小细胞肺癌 [2][6] * **海外医药公司更新进展**： * 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib在治疗复发型多发性硬化症的关键三期临床中达到主要终点，有望成为该领域首个高效口服、可穿透血脑屏障的药物 [3][7] * 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗在国内的上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][7] * Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎的NDA获美国FDA受理并授予优先审评资格 [3][8] 1.3 建议关注 * 创新药：关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [9] * Pharma（大型制药企业）：关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [9] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 * 报告期内，教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [11] 2.2 数据更新 * **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [12] * **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4384万人，当周环比增加11.6万人，增幅0.27% [12] 2.3 投资分析意见 * **职业教育**：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将进一步提速，利润率有望持续扩张 [13] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，其季报数据优秀，经营效益改善 [13] * **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [13] 3. 海外社服 3.1 澳门博彩旅游业数据 * 澳门春节期间总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5% [15] * 内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7900人次，同比增长8% [15] * 春节期间酒店平均入住率达95.6% [15] 4. 盈利预测与估值 * 报告列出了海外医药、海外教育及海外社服板块重点公司的盈利预测与估值数据表 [18][19][20][21] * 医药板块覆盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块多家公司 [18] * 教育板块列出了新东方、好未来、中国东方教育等公司的利润预测及市盈率 [19][20] * 社服板块覆盖在线旅游、餐饮、博彩等子板块，提供了收入、净利润及估值预测 [21]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

股本情况 - 2026年2月底公司法定/注册股本总额为380,000港元，股份3,800,000,000股，面值0.0001港元[1] - 2026年2月底已发行股份2,217,532,447股，库存股份为0[2] - 2026年2月相关股份数目均无增减[1][2] 公众持股 - 上市规定最低公众持股量为已发行股份（不含库存）的20.18%[2] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[2]

报告投资评级 * 报告未在摘要部分明确给出整体行业投资评级，但在各子板块分析中给出了具体的投资建议和关注标的[13][17] 报告核心观点 * 报告对海外社会服务、医药及教育三个行业板块的最新动态、数据表现及公司进展进行了总结与分析，核心观点认为各板块存在结构性投资机会[1][2][5][6][8][15] * 海外社服方面，澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，多项数据创历史新高，显示行业景气度旺盛[1][6] * 海外医药方面，创新药企商业化放量、BD交易活跃，重点公司业绩表现亮眼，同时多项重要临床数据读出，行业创新趋势持续[2][3][9][10][11][12] * 海外教育方面，职业培训需求回暖，招生数据喜人，部分公司业绩预告显示高增长，同时高教板块政策预期改善，盈利能力有望提升[5][15][17] 按目录总结 1. 海外社服 * **澳门博彩旅游业春节数据创纪录**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%[1][6]。其中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7,900人次，同比增长8%[1][6]。正月初三单日入境旅客量接近22.8万人次，创有正式统计以来的最高纪录[1][6] * **酒店入住率维持高位**：春节期间澳门酒店平均入住率达95.6%，其中正月初四入住率最高，为99.2%[1][6] * **重点公司估值**：报告列出了包括银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等在内的博彩股，以及携程集团、海底捞、九毛九等旅游餐饮股的盈利预测与估值表[20] 2. 海外医药 * **重点公司业绩亮眼**： * 百济神州2025年实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈[2][9] * 再鼎医药2025年实现收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%[2][9] * 先声药业预计2025年实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%[2][9] * **重要临床进展**： * 映恩生物的B7-H3 ADC药物（DB-1311/BNT324）治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率为34.5%，疾病控制率为87.9%[3][10][11] * 联邦制药的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）在中国超重/肥胖患者中的二期临床结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] * **活跃的BD交易与合作**： * 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外的权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价，并有资格获得高达11亿美元的里程碑付款[3][11] * 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服生物制剂，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款、研发资金和里程碑付款[12] * 辉瑞获得先为达生物新一代偏向型GLP-1受体激动剂在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高4.95亿美元的付款[12] * **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及传统药企创新转型（如三生制药、翰森制药、中国生物制药等）两条主线[13] * **重点公司估值**：报告详细列出了创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块众多公司的盈利预测与估值数据[21][22] 3. 海外教育 * **市场表现回顾**：报告期内（2月20日-2月26日）教育指数下跌4.9%，但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点[15] * **东方甄选运营数据**： * 报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台的总商品交易额约1.2亿元，日均商品交易额1718万元，环比上升50%，同比上升1.4%[16] * 主账号“东方甄选”商品交易额占比最高，达0.56亿元，占总商品交易额的46%[16] * 截至报告期，东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，当周环比增加6.1万人[16] * **投资分析意见**： * **职业培训**：首推中国东方教育，认为在职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计2026年春季招生增长将提速，同时利润率有望持续扩张[17] * **电商直播**：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升[17] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育等，认为其季报数据优秀，经营效益改善，业务发展提速[17] * **高教公司**：认为营利性选择有望重启，民办高校扩张动力可期，同时盈利能力有望提升，建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等[17] * **重点公司估值**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、中教控股等众多教育公司的盈利预测与估值数据[23]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告对海外社服、海外医药、海外教育三大行业进行了周度跟踪，核心观点认为澳门春节假期数据创历史新高，医药行业创新药企商业化放量且交易活跃，职业教育培训行业景气上行，招生数据喜人 [1][2][5][6][16][18] 分行业总结 海外社服行业 - **澳门博彩及旅游数据强劲**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，创历史新高，可比口径同比增长5.5% [1][6] - **客源结构优化**：春节假期内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7,900人次，同比增长8% [1][6] - **单日及酒店入住率创新高**：初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为有统计以来最高；春节酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高为99.2% [1][6] - **重点公司估值**：报告列出了海外社服重点公司（如携程集团、银河娱乐、金沙中国等）的盈利预测与估值表 [23] 海外医药行业 - **重点公司业绩亮眼**： - 百济神州2025年收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈 [2][9] - 再鼎医药2025年收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32% [2][9] - 先声药业预计2025年收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9% [2][9] - **创新药研发进展积极**： - 映恩生物B7-H3 ADC (DB-1311/BNT324)治疗mCRPC的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率(cORR)为34.5%，疾病控制率(DCR)为87.9% [3][11] - 联邦制药UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂）在中国超重/肥胖患者二期临床中，给药24周后试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] - **BD交易活跃**： - 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价及高达11亿美元的里程碑付款 [3][11] - 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服药物，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款及里程碑付款 [12] - 辉瑞与先为达生物就GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽达成合作，先为达生物有权获得最高4.95亿美元付款 [12] - **市场表现与建议**：本周恒生医疗保健指数下跌5.68%，跑输恒生指数4.47个百分点 [8]。报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物等）及Pharma（如三生制药、翰森制药等）板块 [13] - **重点公司估值**：报告列出了海外医药重点公司（如百济神州、信达生物、药明康德等）的盈利预测与估值表 [24][25] 海外教育行业 - **市场表现分化**：本周（2/20-2/26）教育指数下跌4.9%，跑输恒生国企指数2.1个百分点；但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点 [16] - **东方甄选运营数据**： - 报告期内（2/20-2/26），东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.2亿元，日均GMV 1718万元，环比上升50%，同比上升1.4% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，本周环比增加6.1万人，增幅0.14% [17] - 报告提供了东方甄选各子直播间GMV构成、SKU数据及商品、粉丝画像的详细图表分析 [17][28][33][37][39] - **投资分析意见**： - **职业教育**：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [18] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其经营效益改善，业务发展提速 [18] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [18] - **重点公司估值**：报告列出了海外教育重点公司（如新东方、中国东方教育、东方甄选等）的盈利预测与估值表 [26]

公司财务与治理 - 公司计划于2026年3月17日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派发末期股息（如有） [1]

会议安排 - 公司2026年3月17日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准2025年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 人员组成 - 截至公告日期，董事会由执行董事吴伟及肖国庆等组成[4]

公司股价表现 - 中国东方教育(00667.HK)股价大幅上涨，单日涨幅超过10%，截至发稿时具体涨幅为10.53%，股价报收于6.82港元 [2] - 公司股票当日成交额显著放大，达到1.62亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额达1.62亿港元 [1] 公司财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，各自增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的良好局面 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，管理及课程体系研发能力具有较强先发优势 [1] 公司战略与未来展望 - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司盈利释放，以及新布局的宠物、康养等赛道的增量贡献 [1] - 短期市场关注点在于公司的春季招生情况 [1]

公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额1.62亿港元 [1] 公司财务与盈利预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将各自较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入的快速增长 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，在管理及课程体系研发能力方面具有较强先发优势 [1] - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] 未来增长驱动因素 - 短期关注春季招生情况 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司的盈利释放能力 [1] - 中长期亦看好新布局的宠物、康养等赛道带来的增量贡献 [1]