核心观点 - 房企化债进程进入新阶段，多家出险房企通过大规模“债转股”等激进方案显著削减债务，为恢复正常经营扫清障碍，行业整体有望逐渐走出债务泥淖 [2][8] 化债方案进展 - 融创中国寻求将所有境外债券转为公司股票，若实施将是最为“彻底”的化债方式 [2] - 佳兆业境外债务重组关键一步已完成，方案包括发行合计50亿美元新美元债和68.92亿美元强制可转换债券，可转债若全部转换将形成130.16亿股新股，相当于现有股本的185%，同时将发行21亿股股份支付2688万美元工作费用，总增发达151亿股 [3] - 佳兆业强制可转换债券转换价格设定为4.05～4.75港元/股，较当前0.156港元/股有超25倍溢价，方案达成后实控人持股比例将从25.54%降至8.04%，债权人将持有58.44%股份 [4] - 另一家头部房企通过强制性可转换债券及现金要约收购，预计最多减少债务约110亿美元 [4] - 当前环境下房企化债方案回收率可能只有两三成，但债权人仍倾向于同意，因房企生存是首要考虑 [5] 经营恢复与信心重建 - 多家出险房企重点工作转向梳理有持续运营能力的存量项目及业务板块，实控人亲自参与推动业务回归正常经营轨道 [2] - 出险房企高管团队保持稳定并积极处理业务，随着化债进展及保交楼压力缓解，开始探索如代建等新业务机会，经营节奏加快 [6] - 佳兆业在商业、文体领域持续运营，其文体科技集团全国成功运营近20座大型文体场馆，年均举办活动超700场次 [6] - 碧桂园董事会主席表示公司获得多方理解支持，情况正朝更有利方向发展 [7] - 行业专家认为房地产市场保持持续向好态势，正向结构性止跌回稳方向迈进，政策信号极大鼓舞了行业从业者信心 [7] - 随着债务包袱减轻，房企开始敢于规划未来 [8]