文章核心观点 凌霄泵业2024年年报符合目标预期，国内销售渠道持续优化，海外销售以线带面，且连续多年高分红，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有一定增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 事件 - 2025年4月10日凌霄泵业发布2024年年报，全年营收15.9亿元，同比+21%；归母净利润4.4亿元，同比+15.3%；经营活动现金流净额4.4亿元，同比+6.2%；2024Q4营收4.25亿元，同比+14.5%；归母净利润1.1亿元，同比+8.3% [1] 投资要点 年报符合目标预期 - 公司2023年年报提出2024年营收增速和归母净利润增速在 - 10% - 10%范围内，2024年年报符合该目标预期 [2] 国内销售渠道持续优化 - 2024年国内销售7.4亿元，同比+13.4%；毛利率33.6%，同比 - 1.81pct [2] - 塑料卫浴泵系列产品在国内规模大，占龙头地位，不锈钢泵系列产品处国内同行业第一梯队 [2] - 公司积极参加各类专业展会，开展新品推广会，优化经销网络，拓展配套客户，顺德产品展示销售中心发挥推广作用，新品销售初见成效，新增数百家客户 [2] - 国内销售坚持层级扁平化原则，减少中间费用，降低采购成本，突显性价比优势，提高竞争力 [2] 海外销售以线带面 - 2024年海外营收8.5亿元，同比+28.5%；毛利率39.1%，同比 - 1.3pct [3] - 稳步推进海外市场营销，参加11个国家专业展会，拜访老客户，开发新客户 [3] - 海外销售以线带面，凭借多方面优势与著名制造商合作，获客户认可，形成口碑，利于开发其他客户 [3] 连续多年高分红 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计分红约3.6亿元，现金分红总额占2024年归母净利润的80.85% [3] - 2022 - 2024年公司累计现金分红金额为10.7亿元 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为15/16/18亿元，归母净利润分别为3.7/4.0/4.4亿元，对应PE分别为15/14/12X [3] - 认为公司深耕卫浴泵行业且分红表现靓丽，首次覆盖给予“增持”评级 [3]