文章核心观点 - 国内互联网板块目前处于合理偏低区间，安全边际仍在，以基本面为锚是确定性较高的投资方式；AI潜力像期权价值，投入对利润影响可控；去年第四季行业业绩稳健，但后续展望审慎乐观 [1] 分行业回顾 - 去年第四季线上广告大盘同比增长14%，电商大促推动，AI技术逐步落地 [2] - 去年第四季中国游戏市场规模同比增长16%，按季回落5%，春节腾讯老游戏表现优 [2] - BOSS直聘去年第四季收入同比增长15%，2025年春节后招聘市场需求回暖，AI提升匹配和审核效能 [2] AI对互联网行业的影响 - 模型层：国内互联网公司能力接近国际先进水平，采用自研与开源结合策略 [3] - ToC应用层：AI Agent是未来方向，字节跳动、腾讯等构建智能体生态，对话机器人用户规模增长 [3] - ToB服务：AI赋能生产力工具和云计算服务，美图设计室等产品商业化突破，云计算与AI融合推动收入增长 [3] - AI赋能现有业务：广告、游戏等是重点方向，腾讯等广告系统引入AI提升精准度，AI提升游戏开发效率和用户体验 [3] - 资本开支投入：国内互联网公司进入AI投入周期，布局推理端算力，AI有望成未来商业化增长关键驱动力 [3] 2025年展望 - 核心推荐腾讯，游戏业务状态好，广告业务增长，支付业务回正，估值偏低，股东回报强，微信生态是布局AI核心优势 [4] - 建议关注快手，2025年利润增长确定性高，海外扭亏，国内业务增长，估值低，电商企稳，外循环短剧有望贡献利润，可灵模型有增长势能 [4] - 长期建议关注网易，处于历史估值偏低区间，在游戏领域有长期内容创新能力 [4]