行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大势”，意味着未来6个月内，行业指数的收益预期将超越市场基准 [5] 报告核心观点 - 国产算力正全面拥抱近封装光学技术，该技术已从系统验证阶段迈向实际算力场景落地，成为头部云厂商建设下一代光互连方案的重要技术选择 [2] - 作为近封装方案，在具备一定程度上共封装光学优势的同时，保持了光引擎与交换芯片的相对解耦，深化了原有产业分工，使国内相对完整的光通信产业链优势得以延续，被视为光互连领域的“韬定律”实践 [3] - 随着国内外云厂商共同推进及产业统一标准逐步建立，将促进交换芯片、光引擎和连接方案的跨厂商互配，降低重复开发与客户验证成本，并提升国内产业链在下一代光互联方案中的重要地位 [2][3] 行业动态与厂商进展 - 腾讯云预计于2026年第四季度部署超级节点，并呼吁统一行业标准 [2] - 华为在韬定律V2论文中明确其技术是实现系统级“韬”的关键路径，并联合中国移动研究院、京东云、百度等20余家产业链伙伴共同启动项目，发起国内首个光互连多源协议 [2] - 阿里已构建清晰的技术演进路线，计划在2025年底完成基于光互联论坛标准的3.2T系统点亮，并进一步提出面向6.4T互联的终极封装光学方案 [2] 产业链机遇 - 传统光模块厂商可将现有的光电设计、耦合封装、测试及规模制造能力迁移至近封装光学光引擎 [3] - 国产光芯片、无源器件、连接器厂商及封装厂均有望深度参与 [3] - 报告列出了相关的具体标的公司，涵盖光引擎、光芯片、光纤阵列单元、连接器、光纤、交换芯片及封装厂等多个环节 [4] 行业数据 - 电子行业成分股数量为513只 [7] - 行业总市值为216,659.85亿元，流通市值为167,146.34亿元 [7] - 行业市盈率为115.98倍，市净率为7.56倍 [7] - 行业成分股总营收为42,877.62亿元，总净利润为1,868.13亿元，平均资产负债率为48.55% [7] - 过去1个月、3个月、12个月的行业绝对收益分别为-16%、21%、94%，相对收益分别为-12%、22%、78% [7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - AI算力高密化驱动数据中心制冷技术从风冷向液冷升级，液冷成为必然选择[7] - 一次侧冷水机组是液冷系统的核心冷源，预计2026年海外数据中心冷水机组市场规模近千亿元[4] - 制冷压缩机是冷水机组最核心部件，磁悬浮离心机凭借高能效成为大型数据中心首选[4] - 行业竞争格局由海外巨头主导，国内企业正加速追赶，其中冰轮环境子公司顿汉布什凭借多重优势有望获得AIDC订单爆发[4] AI算力高密化驱动制冷升级 - 生成式AI技术迭代导致算力需求激增，全球活跃AI Agent规模预计从2025年的2860万增长至2030年的22.16亿[16] 1. 英伟达主流GPU热设计功耗从2020年A100的400W攀升至2026年Vera Rubin架构的1800W[7] - 智算中心单机柜功率密度从20-30kW升级至70-132kW，并有望出现200kW级别机柜[7] - 传统风冷散热上限约40kW，已难以满足高密度算力场景，液冷技术成为必然发展方向[7] - 液冷技术可将数据中心PUE降至1.05，并支持100kW以上单机柜功率密度[28] - 从十年生命周期总拥有成本看，液冷方案（15258美元/kW）优于风冷方案（15910美元/kW）[33] 冷水机组：液冷数据中心核心冷源 - 冷水机组是数据中心一次侧制冷系统的核心，在整体建设总投入中占比约3%[7] - 冷水机组通过压缩机、蒸发器、冷凝器、膨胀阀四大部件协同完成热量搬运[8] - 市场主流冷水机组按冷凝形式分为风冷与水冷两类[8] - 水冷机组能效比可达4.0-6.0，适合追求低PUE的大型AI数据中心[8] - 风冷机组结构精简、布置灵活，适合中小型数据中心或缺水地区[8] - 冷水机组耗电量约占数据中心总用电负荷的20%，是降低PUE的关键[70] - 2025财年亚马逊、微软、谷歌、Meta四大龙头资本开支合计达3996亿美元，同比增长75%[8] - 测算2026年海外数据中心冷水机组理论市场规模约766-1022亿元[8] 制冷压缩机：核心部件与能效变革 - 制冷压缩机造价约占冷水机组整机总成本的40%-50%，功耗占系统功耗的50%-60%[9] - 数据中心领域，螺杆式和离心式是应用最广泛的压缩机[90] - 磁悬浮离心机凭借无油无摩擦设计，综合部分负荷性能系数较常规螺杆机组提升约42%，电机运行功耗下降30%，全年制冷耗电量可节约30%[9] - 多数磁悬浮离心机项目投资回收期仅2至3年[9] - 海外厂商丹佛斯是国际磁悬浮压缩机主流供应商，其机头单价区间集中在20万-50万元[9] - 截至2025年，丹佛斯在国内磁悬浮压缩机市场占有率保持在65%以上[9] - 数据中心是磁悬浮压缩机第一大应用场景，市场需求占比超五成[119] 行业竞争格局 - 全球制冷压缩机行业形成“海外巨头主导、国内企业追赶”的格局[121] - 国际龙头特灵科技、江森自控、开利全球凭借悠久历史与千亿级营收占据优势[10] - 冰轮环境的子公司顿汉布什拥有百年历史、海外工厂及大客户认可度，具备“海外品牌+海外工厂+海外大客户”三重优势[10] - 国内企业如汉钟精机、开山股份、雪人股份、磁谷科技、鑫磊股份等均在尝试切入数据中心领域成为零部件供应商[10]

腾讯的设计Agent平台Miora，今天终于全面开放了。 之前一直需要邀请码，还得预约排队，而今天，终于正式全量上线。 然后下面的3大分支，编程Agent、设计Agent、视频Agent。 最近3个月，看到的绝大多数项目，基本都是被这4种Agent包围了。 别的不说，你永远可以相信腾讯的产品设计和审美。 而今天，腾讯也正式迈向设计Agent的市场了。 这个Miora的IP设计，我是真喜欢。 Miora，来了。 基本上AI应用的几大赛道，现在已经能明显感觉出来已经陷入白热化竞争了，最顶上的皇冠Work Agent，以WorkBuddy为首。 最关键的是，这个Miora背后，是WorkBuddy团队的产品。 网址在此：miora.design 登录以后，就能看到首页了，很有WorkBuddy那个味，功能布局几乎都是一致，如果你用过WorkBuddy，你应该能非常快的上手。 左边一列功能栏里有创作、灵感、技能、记忆。 中间是对话区，直接告诉它你想做什么就行。 Miora的吉祥物旁边那一排可以切换场景模式。 目前有品牌设计、影视创意、电商广告、互动游戏、网页应用，基本上主流的关于设计的五个方向都已经涵盖进来了。 你切 ...

迷雾初开下半程。 近日，未可知人工智能研究院院长杜雨博士受邀出席 华泰证券闭门私享会 ，面向头部产业企业家、上市公司实控人、一线私募投资人、高净值 资产客户，完成2026年中最落地的AI产业周期深度研判。 不同于市面上泛滥的资讯式盘点、碎片化解读、利好式吹捧，本场闭门分享 完全站在资本周期、商业变现、产业博弈、风险前置 四维视角，拒 绝行业鸡汤、摒弃概念堆砌、刺破市场泡沫，完整复盘AI上半场真实赚钱格局、深度标定当下AI所处历史周期、赤裸裸拆解中美AI产业真实差 距、预警海外万亿估值背后的系统性风险、锁定国内下半场确定性黄金赛道与十年终极主线。 ▲ 戳蓝 色字关注我们！ 硅芯满载千金利， 我过往深耕一级市场风险投资，先后任职腾讯、红杉，完整经历并覆盖了人工智能项目从种子期、天使轮、A轮、B轮一直到Pre-IPO的全投资周 期，深度孵化、投决、赋能过大量"人工智能+"初创企业，覆盖医疗、教育、金融、文娱、企业服务、智能制造等全赛道。 市面九成AI内容，只讲"哪里有机会"，从不讲"谁在真赚钱、谁在伪增长、谁即将爆雷、谁终将出局"。而本场闭门分享，全部基于2026年Q1全球 最新财报数据、一级市场真实融资台账、二级 ...

此次WAIC大会中，该行注意到模型厂商将重心更多置于长程任务、Coding、Agentic与多模态方向。整 体来看，龙头模型参数量级已经达到2至3万亿级，能力已比肩Claude Opus 4.8，且维持成本效率与开源 优势，API定价显著低于美国龙头模型。在产业链上游，国产算力厂商的竞争重点从"单卡参数"转向"系 统能力"，华为、平头哥等国产芯片厂商纷纷展出超节点，通过高速互联将数百至数千颗芯片整合为统 一算力池，以架构创新弥补单卡性能差距。该行认为，下半年国产芯片量产如华为升腾950系列将是大 模型效率的显著催化，推动推理成本下降与模型公司毛利率边际改善。 智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，世界人工智能大会(WAIC)前后国产模型迭代显著加速， 月之暗面发布Kimi K3，拥有2.8万亿参数及100万token上下文;阿里巴巴-W(09988)上线Qwen3.8Max预览 版，参数量达到2.4万亿，并有消息称DeepSeek也即将推出V4正式版。此前，智谱(02513)推出GLM- 5.2、MiniMax-W(00100)推出M3并预热统一多模态生成模型H3、腾讯控股(00700)推出HY3模型等 ...

市场整体表现 - 香港恒生指数开盘下跌0.61%，恒生科技指数开盘下跌0.71% [1] - 科网股多数下跌，其中网易下跌超过3%，美团下跌2%，京东集团与腾讯控股下跌超过1%，阿里巴巴与百度集团亦低开 [1] 科技与互联网行业 - 科网股普遍表现疲软，但人工智能公司智谱逆势上涨超过6% [1] - 半导体板块领涨市场，兆易创新与英诺赛科上涨超过3%，澜起科技上涨近2%，中芯国际上涨超过1% [2] 消费品与零售行业 - 滔搏股价开盘大幅下跌14.66% [3] - 滔搏收到耐克正式通知，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止 [3] - 截至2026年2月28日止财政年度，来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占公司总收入的22%，公司董事会预计该终止将在短期内对业务造成重大负面影响 [3] - 公司表示将就线下销售安排致力与耐克保持紧密合作 [3] 原材料行业 - 贵金属板块集体上涨，灵宝黄金上涨超过6%，山东黄金上涨超过5%，老铺黄金、赤峰黄金与紫金矿业上涨超过3% [3]

**行业与公司** * 行业：国产算力、云计算、光通信[1][2] * 涉及公司：腾讯云（头部云厂商）[1]、摩尔线程、海光信息、寒武纪、景嘉微、中科曙光、协创数据、宏景科技、禾盛新材、横店东磁等（相关产业链公司）[3] **核心观点与论据** * **国产算力进入商业化落地新阶段**：腾讯云宣布大规模部署国产算力，标志着国产算力从政策驱动转向由互联网大厂商业化落地和降本增效需求驱动，行业从零星试点进入批量采购和常态化上架阶段，国产算力渗透率将加速提升[4] * **部署国产算力的核心动因是降本**：腾讯云旨在将AI推理成本降低到极致[1] * **国产算力集群催生配套硬件升级需求**：为适配高密度、大带宽的国产算力集群组网需求，行业配套硬件架构持续升级[4] * **NPO技术迎来落地契机**：NPO（近封装光学）技术凭借适配性优势，为国产算力集群高效互联、进一步降低整体TCO（总拥有成本）提供技术支撑[4] * **NPO超级节点部署计划**：腾讯云预计在2026年第四季度部署NPO超级节点[1] * **行业标准呼吁**：腾讯云呼吁国内外统一NPO行业标准[1] **其他重要内容** * **驱动因素**：AI推理算力需求持续爆发，以及国内头部云计算厂商算力建设思路全面转向自主可控[4] * **产业链受益**：国产算力规模化部署将带动光通信配套产业链同步受益[4] * **风险提示**：头部云厂商国产算力落地节奏不及预期；AI推理算力需求复苏不及预期；新技术迭代及行业竞争加剧[4]

公募基金二季报披露完毕。天相投顾数据显示，中际旭创稳坐"头把交椅"， 宁德时代、 贵州茅台 遭明显减持，宁德时代仍位居第五大重仓股， 贵州茅台"退出"前十大重仓股。 东山精密排名由第6位升至第3位。基金持股数基本持平，较一季度末微降0.17%至2.57亿股，但受 股价二季度累计上涨153.97%带动，持股市值由265.87亿元增至674.06亿元。 增持前50大重仓股更能反映出公募基金的最新偏好。从最新数据看，今年二季度多只光通信"龙头 股"、国产算力领域"龙头股"获明显增持，中际旭创成为公募基金增持市值最多的个股。此外，腾讯 控股成为公募基金减持市值最多的个股。 中际旭创稳坐"头把交椅" 腾讯控股、贵州茅台等"退出"前十大重仓股 前50大重仓股反映出公募基金的核心配置。天相投顾数据显示，截至今年二季度末，纳入统计的 5535只积极投资偏股型基金的前十大重仓股分别为：中际旭创、新易盛、东山精密、寒武纪、宁德 时代、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团。 从持仓变化看， 寒武纪、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团六只个股新晋前十 大重仓股；腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴-W、药 ...

要闻提示 NEWS REMIND 1.BBA集体降价！销售：价格还能谈 2.月之暗面以500亿美元估值洽谈Pre-IPO融资， 最快2027年初赴港上市 3.深汕比亚迪启动大规模招聘 4.2026年《财富》中国500强排行榜发布：泡泡玛特首次上榜，腾讯成最赚钱互联网企业 5.宗庆后家族争产案最新进展：宗馥莉上诉许可申请被香港高院驳回 6.阿里将推出千问办公，旗下三款智能体合并 7.字节XR业务PICO创始人周宏伟将卸任，李晓凯成为新任业务负责人 8.三星宣布将成立机器人事业部：计划在美国、中国建立机器人研发中心 今日头条 HEADLINE NEWS BBA集体降价！销售：价格还能谈 7月21日消息，今年以来，传统豪华车三巨头BBA（奔驰、宝马、奥迪）集体降价，成为市场近期讨论度 较高的现象。首先是奥迪品牌。上汽奥迪A7L的限时权益价已降至29.9万元起，奥迪Q6的起售价也同步下 调至29.9万元。 多名奥迪一线销售人员透露，部分车型的终端优惠幅度已经达到15万至16万元，而且价格还可以继续谈。 这显示出经销商去库存的迫切心态。业内人士指出，BBA本轮大幅降价的直接原因在于销量持续缩水和库 存压力不断积压。更深 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 AI新闻概览 月之暗面 Kimi 将以投前 500 亿美元估值洽谈 IPO 前最后一轮融资 字节旗下 XR 业务 PICO 创始人周宏伟将卸任，李晓凯成为新任业务负责人 Momenta Robotaxi 获得深圳市智能网联汽车道路测试许可 报道称谷歌正计划开发新芯片 Anthropic 与作者团体达成 15 亿美元版权和解 腾讯混元推出智能体 Hyra-1.0 阿里千问发布 Qwen-Image-3.0 机构：预计 2026 年全球 AI 模型和平台市场将增长 63.4% ，达 640 亿美元 【张一鸣，再捐 3 亿】 据福建省龙岩市教育局网站消息， 7 月 21 日，字节跳动创始人张一鸣再捐 3 亿元，支持家乡龙岩市的教育和医疗发展。此次， 张一鸣向芳梅教育发展基金追加捐赠 2 亿元，用于支持家乡福建省龙岩市天文科普教育、学生兴趣培养、教育信息化建设，以及改善永定区和上杭县部分 学校的基础设施等。张一鸣另外追加 1 亿元，用于资助龙岩当地医疗机构的医护人才培养及医疗设备改善等。 公开资料显示，张一鸣 1983 年出生于福建龙岩， 2005 年毕业于南开大学软件工程专业 ...