行业投资评级 - 申万计算机行业投资评级为“同步大市” [3][29] 核心观点 - 当前AI大模型的应用已进入“提质增效”阶段，伴随模型能力升级，应用端商业模式不断优化 [1][10] - 围绕AI大模型及AI算力产业链核心环节的链主企业加码生态布局是各头部厂商重要的发展方向 [1][10] - AI应用端围绕“Token”经济呈现“量价齐升”趋势，且将持续 [1][10] - 伴随AI应用规模化落地，AI应用安全是另一重要发展方向 [1][10] - 中长期继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [1][11] 市场行情回顾 - 上周（2026年4月7日至4月11日当周），沪深300指数上涨4.41%，创业板指上涨9.50%，申万计算机行业指数上涨6.17% [1][12] - 申万计算机行业指数上周跑赢沪深300指数1.77个百分点，跑输创业板指3.32个百分点，在申万31个一级行业中排名第6位 [1][12] - 2026年初至4月12日，申万计算机行业指数累计下跌3.84%，同期沪深300上涨0.14%，创业板指上涨7.67% [14] - 年初至今，申万计算机行业指数跑输沪深300指数3.98个百分点，跑输创业板指11.51个百分点，行业排名第24位 [14] 行业估值 - 截至2026年4月10日，申万计算机行业市盈率（PE-TTM）为179.26倍 [6][15] - 当前估值处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM均值158.11倍 [6][15] 产业动态：人工智能模型迭代与商业化 - **Anthropic**：其年化收入（revenue run rate）已突破300亿美元（约合2067.67亿元人民币），较2025年末的90亿美元大幅增长，并将联合谷歌、博通扩张AI算力 [1][2][16] - **亚马逊AWS**：其AI服务年化收入已突破150亿美元，约占AWS整体1420亿美元年化收入的10% [2][16][20] - **DeepSeek**：最新版本新增“快速模式”与“专家模式”，专家模式支持上传最多50个文件（每个100MB），支持深度思考和智能搜索 [2][20] - **智谱AI**：发布新一代开源模型GLM-5.1，官方称其为全球最强开源模型，是唯一达到8小时级持续工作的开源模型，在SWE-bench Pro测试中首次超越Claude Opus 4.6 [2][21] - **智谱AI提价**：伴随GLM-5.1发布，智谱GLM模型再度提价10%，调价后其在Coding场景的缓存命中Token价格已接近Anthropic的Claude Sonnet 4.6，实现国产模型在核心场景与海外头部厂商价格首次对齐 [2][21] - **谷歌Gemini**：新增“笔记本”功能用于集中整理内容，以及“交互式3D模拟与模型”功能，可生成动态模拟内容 [2][21] - **MiniMax**：开源M2.7模型，据称能让模型深度参与自身训练与优化，在SWE-Pro基准测试中得分56.22%，接近顶级模型水平 [2][22][24] - **阿里云**：其开源桌面Agent工具CoPaw更名为QwenPaw，以深化与通义千问（Qwen）开源生态的整合 [2][24] 产业动态：AI算力与服务价格 - **腾讯云涨价**：宣布自2026年5月9日起，对AI算力、容器服务（TKE-原生节点）及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价上调5% [1][2][25] - 此次调价继阿里、百度之后，显示AI算力相关产品服务涨价趋势延续 [1][10] 产业动态：AI应用安全 - **Anthropic联合项目**：Anthropic联合苹果、英伟达、微软、亚马逊AWS、谷歌等11家科技巨头启动Project Glasswing，发布AI模型Claude Mythos Preview用于网络防御，该模型已自主识别了数千个高危零日漏洞 [2][25] - **Gartner预测**：到2028年，50%的企业网络安全事件响应工作将聚焦于涉及定制化AI应用的安全事件；超过50%的企业将采用AI安全平台 [2][26][28] 中长期投资主线 - **AI产业**：关注国内AI大模型技术升级与产品迭代、头部厂商生态建设、智能驾驶与具身智能等新型智能终端应用落地，以及人工智能治理生态建设 [11] - **数据产业**：关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源开发利用、数据要素价值释放与应用落地，以及数据隐私安全 [11]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI视频与微短剧赛道正成为资本市场密集下注的方向，仅2026年3月，AI短剧赛道投融资金额就高达14.6亿美元（约合100.54亿元人民币）[2] - AI视频生成行业正进入商业化关键期，具备底层模型能力和工程化效率的AI视频生成平台，以及能够将AI能力转化为内容产能并形成稳定分发渠道的短剧/内容平台有望更快获得商业变现[2] - 中长期来看，随着AI生成内容规模化落地，具备“模型+工具+分发”闭环能力的企业将占据产业链价值高点[2] - AI技术显著降低了内容制作门槛和成本，例如首部AI短剧《送外卖》制作周期仅两个月，AI承担了约70%-80%的工作量，制作成本降至传统方式的十分之一，这将推动内容供给的多元化和精品化[3] - 短剧行业正从“流量思维”向“内容思维”转型，用户对内容付费的意愿明显降温，更倾向于接受广告支持的免费观看模式，这利好具备流量优势和算法能力的平台方，以及能利用AI降本增效的影视制作公司[3][6] - 当前AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，建议关注港股互联网龙头、游戏行业（政策激励、科技赋能、出海）、电影及文旅产业等投资机会[6] 市场行情回顾 (2026年第15周：4月7日-4月10日) - 主要指数表现：上证指数上涨2.74%，沪深300指数上涨4.41%，创业板指数上涨9.50%[1] - 港股表现：恒生指数上涨3.09%，恒生互联网指数上涨3.65%，后者领先恒生指数0.56个百分点[1] - 传媒行业表现：SW传媒指数上涨6.32%，在申万一级31个行业中涨跌幅排名第7位（另一处数据为第6位），但落后创业板指数3.18个百分点[1][11] - 传媒子行业表现：出版、体育和影视位列涨幅前三位，分别上涨9.86%、6.70%和6.53%[1][11] - 个股表现：A股传媒行业涨幅前5为蓝色光标(23.34%)、出版传媒(18.99%)、粤传媒(17.04%)、新华文轩(13.56%)、浙文互联(13.50%)[14][15] - 港股互联网企业表现：美团上涨9.16%，阿里巴巴上涨5.91%，心动公司上涨4.19%，腾讯上涨3.13%，网易上涨2.06%，快手上涨0.53%，京东持平，百度下跌0.18%[18] 子行业数据 (2026年第15周) 电影行业 - 周票房冠军为《我，许可》，票房4052.3万元，票房占比20.90%[23][24] - 第二名《超级马力欧银河大电影》票房2947.6万元，占比15.20%[23][24] - 第三名《挽救计划》票房2633万元，占比13.60%[23][24] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前三名：《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》[7][25] - 安卓游戏热玩榜前三名：《心动小镇》、《潜水员戴夫》、《鹅鸭杀》[7][25] 影视剧集行业 - 播映指数前三名剧集：《逐玉》(指数79.8)、《白日提灯》(指数79.3)、《月鳞绮纪》(指数79.2)[7][26][27] 综艺及动漫 - 综艺播映指数前三名：《乘风2026》(指数77.7)、《魔力歌先生》(指数64.7)、《你好星期六2026》(指数63.0)[7][28][29] - 动漫播放量指数前三名：《沧元图》(指数309.4)、《仙逆》(指数202.9)、《开心锤锤》(指数196.1)[7][29][30] 受益标的 - 报告提及的受益标的包括：腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑[6]

· 2026 年 4 月 14 日 国都港股操作导航 | 海外市场重要指数 | 收市 | 幅度 | | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 48218.25 | 0.63 | | 标普 500 指数 | 6886.24 | 1.02 | | 纳斯达克综合指数 | 23183.74 | 1.23 | | 英国富时 100 指数 | 10582.96 | -0.17 | | 德国 DAX 指数 | 23742.44 | -0.26 | | 日经 225 指数 | 56502.77 | -0.74 | | 台湾加权指数 | 35457.29 | 0.11 | | 内地股市 | | | | 上证指数 | 3988.56 | 0.06 | | 深证成指 | 14407.86 | 0.69 | | 香港股市 | | | | 恒生指数 | 25660.85 | -0.90 | | 国企指数 | 8602.06 | -0.61 | | 红筹指数 | 4295.16 | 0.18 | | 恒生科技指数 | 4822.01 | -0.79 | | AH 股溢价指数 | 118.50 | 0.25 | | ...

行业监管动态 - 关于“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的传闻在部分网络平台传播，引起市场和行业关注 [1] - 据行业资深从业者表示，网络流传内容均为自2019年起执行至今的规定，近期游戏行业并无新的监管变动消息 [1] - 行业整体基调被描述为“偏积极乐观” [1] 腾讯控股业绩预期 - 招银国际预期腾讯今年首季总收入同比增长10%至1,984亿元人民币 [1] - 预期非国际财务报告准则净利润同比增长9%至668亿元人民币 [1] - 业绩增长主要受强劲的核心游戏及市场推广业务带动，但部分被AI投资增加所抵消 [1] - 公司核心业务持续受惠于AI，并维持强劲增长动力 [1] - AI投资虽影响短期利润率，但创造短期催化因素，长远可赋能核心业务 [1] 市场交易表现 - 游戏股多数走低，截至发稿，金山软件跌3.22%，报22.24港元 [2] - 腾讯跌3.07%，报489港元 [2] - 禅游科技跌1.57%，报2.5港元 [2]

证券研究报告|行业周报 2026 04 13 年 月 日 宏 观 扰 动 有 望 逐 步 钝 化 ， 看 好 Q 1 游 戏 业 绩 线 传 媒 互 联 网 周 观 察 （ 260406 - 260410 ） 分析师 刘文轩 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020003 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 通信 电子 机械设备 电气设备 传媒 计算机 有色金属 化工 建筑材料 国防军工 汽车 轻工制造 非银金融 建筑装饰 房地产 纺织服装 休闲服务 钢铁 商业贸易 综合 家用电器 农林牧渔 医药生物 公用事业 交通运输 采掘 食品饮料 银行 上周行情复盘 ➢ 周观点 2 ➢ 跑赢大盘，成交额及占比双回升。上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升。 ➢ 子版块&个股：各子板块全线上涨，蓝色光标 ...

微信新功能：手机端可上架自制表情包 - 微信推出新功能，用户可通过手机端“微信表情助手”小程序上传自制表情包 [1] - 上传后的自制表情包可在视频号首页专区展示，他人可从表情包作品直接跳转到创作者视频号，有助于识别原创作者 [14] - 表情包的应用场景从聊天对话框扩展至朋友圈、公众号和视频号评论区，并可作为视频号点赞的特殊彩蛋 [16] - 目前“微信表情助手”仅对个人视频号作者和专业表情艺术家开放登录，通过微信表情开放平台还可上传“表情专辑”或“特效作品” [16] - 新功能获得网友“好玩”的积极反馈 [17] 其他行业动态 - 宇树科技宣布其人形机器人跑出10米/秒的速度，已逼近人类巅峰水平 [20] - 京东、美团、阿里等大型电商平台均已开始涉足汽车销售业务 [22]

—— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 2026 年 4 月 13 日 核心观点 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 —— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 分析师 许冬石 ：010-8092 7609 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 吴京 ：010-8092 7702 ：wujing_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523080001 研究助理：郝安琪 霍尔木兹海峡油轮通航情况 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周焦点（4 月 6 日-4 月 12 日）：（1）中东局势阶段性停火，但美伊谈判 未能达成协议。4 月 8 日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来 两周内暂停军事行动。受 ...

公司动态：StepFun的上市架构调整 - 中国AI初创公司StepFun正在解除其离岸注册架构 为计划中的香港首次公开募股铺平道路 [1] - 公司决定采用境内公司架构更为合适 因其获得了大量国有资本的支持 [4] - 公司此前的架构涉及开曼群岛 [4] - StepFun的投资者包括上海市及区级政府投资平台、启明创投以及科技巨头腾讯控股 [5] - 公司由前微软副总裁姜大昕于2023年4月创立 被视为中国领先的AI初创公司之一 已成功开发大型语言基础模型 [5] 行业与监管背景 - StepFun的举措凸显了一些中国公司正急于满足新的监管指引 以维持海外上市希望 并抓住投资者对中国AI及半导体公司新股的强劲需求 [6] - 中国证券监管机构上月表示 已指示一些所谓的“红筹”公司解除其架构 这些公司在海外（主要是避税天堂）注册 但通过股权持有在华资产和业务 [2] - 专家表示 此举可能推迟一些上市 因为红筹公司需匆忙将注册地迁回中国 部分公司甚至可能因法律架构变更成本过高而放弃IPO计划 [3] 市场环境与数据 - 香港在2025年迎来IPO大年 募资额飙升231%至370亿美元 [6] - 截至上月 已有超过530家公司提交了上市申请 其中大部分为中国公司 [6] - 去年 中国批准的131宗香港上市中 有五分之一涉及离岸控股公司 其中大部分采用了红筹架构 [7]

市场表现 - 游戏股多数走低，金山软件跌3.22%报22.24港元，腾讯跌3.07%报489港元，禅游科技跌1.57%报2.5港元 [1] 行业监管动态 - 市场关注“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的传闻 [1] - 据行业资深从业者表示，网络流传内容为自2019年起执行至今的规定，近期游戏行业并无新的监管变动消息 [1] - 行业从业者认为近期游戏行业整体基调偏积极乐观 [1] 公司业绩与前景 - 招银国际预期腾讯2024年第一季度总收入同比增长10%至1,984亿元人民币 [1] - 预期腾讯第一季度非国际财务报告准则净利润同比增长9%至668亿元人民币 [1] - 业绩增长主要受强劲的核心游戏及市场推广业务带动，但部分被AI投资增加所抵消 [1] - 腾讯的核心业务持续受惠于AI并维持强劲增长动力 [1] - AI投资虽影响短期利润率，但也创造短期催化因素，长远可赋能核心业务 [1]

关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面