文章核心观点 - 基于腾讯广告和云计算收入增长，中金上调其2025/2026年收入，维持Non - IFRS净利润预测和“跑赢行业”评级，上调目标价；腾讯游戏业务表现良好，AI布局有策略，资本开支有规划并注重股东回报 [1][2] 收入预测 - 中金上调腾讯2025/2026年收入1%及2%，至7172亿及7576亿人民币 [1] 游戏业务 - 去年第四季游戏收入同比增20%至492亿人民币，超预期3% [1] - 海外游戏收入同比增15%，《PUBGM》及《荒野乱斗》等表现强劲；国内游戏收入同比增23%，受《王者荣耀》等驱动 [1] - 腾讯以长青游戏为重要战略，2024年有14款，预计今年首季游戏收入同比增15% [1] AI布局战略 - 大模型端坚持自研混元大模型和外部开源模型协同 [2] - 坚持多模型策略打造ToC产品，为新AI应用提供推理支持 [2] - 企业服务端通过AI赋能提供云服务 [2] - 赋能现有业务，优化广告技术、内容生成和推荐等用户体验 [2] - 腾讯依托社交生态资源，或在AI发展初期于AIToC应用创新赛道取得成果 [2] 资本开支与股东回报 - 2024全年投入资本开支768亿人民币，2025年将投入低双位数占收入比的资本开支 [2] - 2024年实际分红320亿港元，完成1120亿港元回购 [2] - 2025年增加年度股息32%至410亿港元，计划至少回购800亿港元股份 [2]