耐心资本与大胆资本的核心内涵 - 耐心资本和大胆资本本质是为科技产业服务的硬科技资本和创新资本 [1] - 耐心资本意味着长周期，大胆资本意味着愿意大投入并承担高风险，根本目的是追求高回报，这与硬科技的特点完美契合 [1] 耐心资本与大胆资本的来源与推动力 - 政府引导基金等国有资本已成为私募股权投资基金最重要的长钱提供者 [1] - 2024年，中国政府机构/政府出资平台/政府引导基金合计对新募人民币基金的出资金额占比达到44.4% [1] - 2024年，国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达84.5% [1] - 国资LP的取向将直接影响GP的取向，有耐心的LP方有耐心的GP，有大胆的LP方有大胆的GP [2] - 对引导基金考核机制和出资机制进行松绑能更好地营造创新环境，包括提高失败容忍度、减轻短期考核压力、延长投资期限、提高出资比例等 [2] - 部分地区已出台条例，如不以国有资本保值增值作为主要考核指标，种子直投和天使直投单项目最高允许出现100%亏损 [2] 退出机制的重要性与现状 - 创造强大财富效应和建立稳定退出预期的关键在于实现IPO常态化并构建完善退出机制 [2] - 退出渠道畅通是创新资本完成募投管退良好循环的基础，退出不确定性比退出难度更影响投资者信心 [2] - 2015至2024年，VC/PE机构通过IPO方式退出的总账面回报为53056亿元，对应的总投资额为13682亿元 [3] - 同期VC/PE总投资规模为136005亿元，粗略计算仅约10%的投资实现了IPO上市 [3] - 算上账面回报，通过IPO能收回39%的成本，但这仅是账面回报尚未通过减持落袋为安 [3] - 希望A股实行更包容的上市机制，并进一步完善并购、S基金、股权转让等多元化退出方式 [3] - 包容的上市制度必须辅以严格的退市制度 [3] 形成耐心资本与大胆资本的生态系统 - 资本市场是形成耐心资本与大胆资本的直接影响因素，但最终需根植于整个社会生态系统 [3] - 做多中国的本质是创造有利于创新创业的社会环境，推动经济发展与科技进步 [3] - 企业家在经济与产业发展中具有不可替代的作用，激发企业家精神和保护企业家信心是推动发展的核心要义 [3] - 民营企业家的信心来自对政策、法律、营商环境、产权及安全等方面的良好预期 [4] - 对未来的良好预期源于法治社会和对民营经济坚定不移的支持 [4] - 实现股市长牛的关键因素是科技进步与产业升级，核心密码是支持民营企业和培育保护企业家精神，底层逻辑是法治社会和市场决定论 [4]